中信證券：維持阿裏巴巴（BABA）“买入”評級

2年前

中信證券：維持阿裏巴巴（BABA）“买入”評級

猛獸財經獲悉，中信證券近期發布研究報告，維持阿裏巴巴（BABA）“买入”評級。預計阿裏巴巴Non-GAAP淨利潤或將在2QFY23重回增長軌道預計阿裏巴巴調整後EBITA利潤率將在23財年提升至16.0%（22財年: 15.3%）

中信證券主要觀點如下：

新業務线的精簡及業務线的運營優化將有助於阿裏巴巴的盈利恢復

盡管宏觀逆風和消費情緒低迷在1H22給阿裏巴巴中國商業零售的GMV增長帶來阻力，但我們預期2023年將會看到逐步恢復，這也將爲盈利的復蘇提供額外的支持。盡管短期遇到阻力，阿裏巴巴的國際擴張和雲業務的長期發展仍處正軌。我們預計阿裏巴巴22-25財年營收復合增長率將達到8.9%，Non-GAAP淨利復合增長率將達到6.0%。對應20.1倍23財年non-GAAPPE.我們認爲公司風險回報具備吸引力。

中國商業：旨在提高附加價值和提升效率。對於國內業務，阿裏巴巴正在精簡新業務，提高運營效率，這將有助於穩定盈利水平

1QFY23淘特及盒馬的調整後EBITA虧損合計收窄15億元人民幣（下同），本地生活服務調整後EBITA虧損收窄17億元。與此同時，阿裏巴巴在投資於其核心的中國商業平台業務來提升用戶體驗及抵御競爭。隨着疫情影響的減弱和訂單取消率回歸正常範圍，阿裏巴巴中國零售市場GMV和客戶管理收入（CMR）之間的增速差距或逐步回歸正常化。我們預測22-25財年阿裏巴巴中國電商零售市場GMV/客戶管理收入營收CAGR爲4.4/2.5%。

雲業務的長期增長仍處於正軌。我們仍然看好阿裏雲的長期收入增長，因其具有強大的技術能力，且來自非互聯網行業的收入增長以及潛在的國際擴張可以爲長期增長提供支持

我們預計阿裏雲22-25財年營收的復合增長率爲14.8%。受益於規模效益提升推動，我們預計阿裏雲23財年調整後EBITA利潤率爲2%（FY22：1.5%），調整後EBITA爲18億元。

Non-GAAP淨利潤重回增長軌道或將於2QFY23顯現

由於阿裏巴巴在23財年專注高質量的增長，精簡新業務，並以提高各業務线的運營效率爲目標，我們預測23財年阿裏巴巴調整後EBITA將同比增長10%至1,435億元。我們預計公司Non-GAAP淨利潤或將在2QFY23重回增長軌道。我們預計調整後EBITA利潤率將在23財年提升至16.0%（22財年:
15.3%）。