猛獸財經獲悉，隨着中國建材(3323)發布3Q22業績，當季歸屬於母公司淨利潤12.4億元，同比-76.2%，略好於預期(盈警預計10.4億元左右)。扣除公允價值變動、減值撥備、資產處置收益和少數股東損益的影響，當季核心淨利潤29.3億元，同比-63.4%，降幅較1H22(-29.4%)有所擴大，華泰證券發布研究報告維持
中國建材(3323)买入”評級。


華泰證券在報告中稱，預計中國建材4Q22盈利或仍承壓。但隨着政策性銀行8000億元基建信貸額度的調整、兩批共6000億元可用作資本金的金融債到位、地方政府5000億元專項債結存限額的充分應用，中國建材的需求端正在呈現更多積極的信號。預計公司最困難的階段或已渡過，2023年需求的逐步企穩有望帶來公司利潤率的顯著恢復。


華泰證券的主要觀點如下：

基礎建材：噸毛利降幅擴大，銷量回落趨緩

由於5-7月全國水泥價格逐月快速回落，3Q22水泥噸毛利回落至32元/噸，同比降36元/噸(
1H22:
63元/噸，同比-25元/噸)。當季實現水泥和熟料銷量9200萬噸，同比-13.4%(1H22：1.46億噸，同比-17.4%)放緩。伴隨9月以來水泥量價的邊際復蘇，我們預計4Q22銷量有望同比改善，但噸毛利的降幅或進一步擴大。


新材料：利潤貢獻進一步提升


由於市場競爭的趨於激烈，玻纖價格3Q22呈現逐步回落的態勢；受房地產投資承壓影響，石膏板和防水等產品毛利率邊際收縮。我們測算公司新材料板塊3Q22淨利潤同比有所回落(1H22:+8.3%)，但對集團貢獻佔比進一步提升(1H20：54%)。在石膏板、玻纖和風機葉片成熟產品市場地位穩固，鋰膜、碳纖維和氣瓶等新興產品加速發展下，我們預計新材料業務有望成爲未來公司發展的重要驅動力。


4Q22盈利仍有壓力，但最困難的階段或已渡過


9月以來雖然水泥市場量價均有邊際恢復，但除華東和華南地區外，幅度均較爲溫和，考慮4Q22減值撥備通常較爲集中，我們預計4Q22盈利或仍承壓。但隨着政策性銀行8000億元基建信貸額度的調整、兩批共6000億元可用作資本金的金融債到位、地方政府5000億元專項債結存限額的充分應用，需求端正在呈現更多積極的信號。我們預計最困難的階段或已渡過，2023年需求的逐步企穩有望帶來公司利潤率的顯著恢復。


風險提示：房地產政策嚴於我們預期；行業競合弱於我們的預期。

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