近期各大美股科技巨頭相繼公布2022年三季度業績，我們對特斯拉、微軟、蘋果、谷 歌、Meta及亞馬遜本季財報表現進行簡單匯總

特斯拉(TSLA.US)

3季度汽車交付數據創新高，但低於市場預期。特斯拉發布2022年第三季度業績，3Q22A實現收入214.5億美元(同比+55.9%)，低於彭博預期2.7%；經調整歸母淨利潤錄得36.5億美元(同比+74.6%)，高於彭博預期1.1%，其中包括匯兌損失2.5億美金。分板塊來看，受益於汽車交付量的新高以及單車平均ASP的提升，包含租賃在內的汽車收入同比+55.0%至186.9億美元；服務收入保持高速增長，同比+84.0%至16.5億美元；光伏及儲能業務同比+38.6%至11.2 億美元。在原材料、大宗商品、物流成本等上升的背景 下，3Q22A公司毛利率爲25.1%(同比-1.5pct，環比+0.1pct)，其中汽車業務毛利率爲27.9%(環比持平，同比-2.6pct)，管理層預期4Q22E成本結構仍將保持高位，2023年有望看到成本端的改善

2022全年交付指引恐難以達成，管理層維持長期年均增長50%的指引。特斯拉3Q22A新能源車交付量爲34.4萬輛，交付量創歷史新高；1-3Q22A累計新能源車交付量爲90.9萬輛，距離完成2022年同比增長50%的目標仍具有顯著壓力。3Q22A新能源車交付量中，Model 3/Y和Model S/X的交付量分別爲32.5萬輛和1.9萬輛，也均創歷史新高。管理層表示在未來幾年，維持汽車交付量將實現50%年均增長的指引。產能方面，3Q22A，公司各個生產產量都達到歷史高峰，柏林工廠Model Y周產能超過2000輛，零部件供應鏈瓶頸問題相對舒緩，但高峰季車輛運輸問題較爲凸顯，公司表示未來將通過季度內更爲平滑的運輸時間節奏緩解運輸問題

微軟 (MSFT.US)

業績小幅超預期，宏觀影響將在下一季度延續。微軟發布2023年第一財季財報，期內實現收入501.2億美元(同比+10.6%，固定匯率下+16%)，位於上季度調整後指引上限，高於市場預期1.1%，但收入增速爲近3年來新低。三大業務板塊收入均略高於市場預期，其中1) 生產力及商業流程(包括Office、LinkedIn、Dynamics等產品)收入錄得164.7億美元(同比+9.5%)；2) 智能雲收入(包括Azure、Github、服務器及企業雲服務等)錄得203.3億美元(同比+19.8%)，增速爲近兩年新低；3) 個人計算業務(包括Windows、Xbox、Surface及搜索)收入錄得133.3億美元(同比+0.1%)，受PC市場需求不振影響較大。FY1Q23A公司稀釋後EPS約2.35美元(同比-13.3%)，高於預期2.3%；淨利潤率錄得35.0%(同比-10.2pct，環比+2.8pct)。管理層預期本季度受到的宏觀因素影響將在下一個季度延續，公司預計FY2Q23E收入介於524至534億美元(同比+1.2%至3.1%)，各板塊增速均可能繼續放緩， FY23E整體運營利潤率將在固定匯率基准下保持穩定

商業類產品矩陣抗宏觀周期能力顯著，公司將保持在战略板塊的持續投資。在PC市場清冷及廣告市場面臨較大的壓力下，公司商業類產品/業務體現了較強的抗周期性，來自Azure和Microsoft 365的長期商業訂單獲得持續增長，FY1Q23A公司商業訂單同比下降-3%(固定匯率基准下+16%)，合約履約余額達到1,800億美元(同比+31%，固定匯率+34%)，約45%將在未來12個月確認爲收入，爲未來幾個季度的業績提供了穩健的安全墊。管理層表示企業的數字化預算支出仍在增長，公司將持續在具有長期战略投資價值的數字科技領域(主要爲雲業務、安全類產品、Teams、Dynamics 365 和LinkdIn)進行投入，同時兼顧成本結構。本季度公司員工總數同比上升22%(含上一財年3季度和4季度收購合並Nuance和Xandr的影響)，在下個季度，人員數量仍將保持小幅提升

Apple(AAPL.US)

整體業績表現略超預期，服務收入增速回落明顯。蘋果公布截至2022年9月24日止第四財季業績報告，期內總收入錄得901.5億美元(同比+8.1%)，超過市場預期1.7%。其中，服務收入191.9億美金，同比增長+5.0%，同比增速爲五年來首次跌至個位數；產品收入709.6億美元，同比增速較上一季度恢復至+9.0%正增長，主要驅動來自Mac陸續完成上一財季因中國供應中斷而推遲的訂單，於本季度強勢同比增長25.4%，銷售額達115.1億美元，大超市場預期24.4%，其他硬件品類中iPhone銷售額約426.3億美元(同比+9.1%)，iPad銷售額約71.7億美元(同比-13.1%)，可穿戴設備及其他產品收入約96.5億美元(同比+9.8%)。蘋果第四財季毛利率同比提升0.1pct至42.3%，保持穩定；經調整攤薄每股淨利潤約1.29美元，超預期2.1%

核心產品競爭力強勁，但宏觀壓力仍可能在未來季度影響業績。根據Canalys的數據，2022年第三季度全球智能手機出貨量同比下降9%，全球前五大手機廠商中，蘋果是唯一實現增長的廠商，在iPhone 14 Pro 和Pro Max的驅動下，出貨量同比增長8%至5,300萬台，由此測算，ASP環比提升約4.6%至1,339美元/台。但由於宏觀經濟面臨較大壓力，整體手機市場和PC市場依舊疲軟，受Mac產品由於訂單延遲的效應在本財季較爲充分釋放以及iPhone 14 Plus等系列產品訂單情況弱於預期等因素，我們預期未來幾個財季公司仍將面臨較大的業績壓力。根據公司對2023年第一財季展望，基於現階段宏觀環境及疫情影響不惡化的假設，公司預計季度收入同比增速將下降，匯率逆風約產生1000bp影響，預計FY1Q23E毛利率介於42.5%-43.5%(同比-0.3pct至-1.3pct)

Alphabet(GOOGL.US/GOOG.US)

廣告業務壓力凸顯，整體控費情況弱於預期。Alphabet發布2022年三季度財報，期內錄得總收入690.9億美元(同比+6.1%，環比-0.9%，固定匯率同比+11%)，低於市場預期預期2.4%，扣除118.3億美元买量成本後營收同比+6.8%至572.7億美元。作爲Alphabet公司基本盤，3Q22A公司廣告業務收入同比+2.5%至544.8億美元，其中搜索廣告實現同比4.3%的穩健增速，而Youtube和谷歌聯盟廣告則分別錄得-1.9%和-1.6%的同比下降。3Q22A谷歌三項費用率仍在攀升，銷售費用、行政开支及研發开支同比分別大幅提升25.6%、10.5%、33.5%，運營利潤錄得171.4億美元(同比-18.5%，環比-11.9%)，低於市場預期13.1%，運營利潤率同比-3.1pct至24.8%，爲近8個季度最低；去除股權激勵費用後期內經調整淨利潤同比下滑17.2%至188.9億美元。管理層表示自4Q22E和2023E將會減少人員招聘

雲業務增長穩健，利潤率得到改善。3Q22A谷歌雲業務(谷歌雲平台GCP及Google Workspace)收入錄得68.7億美元(同比+37.6%，環比+9.4%)，在整體宏觀環境壓力下，同比增速環比提升，收入佔比提升至9.9%。根據Canalys數據，於2Q22谷歌雲增速超過全球雲服務开銷的33%同比增長，以8.0%的市場份額穩居全球第三。谷歌雲服務業務本季度運營虧損爲7.0億美元，運營虧損率環比下滑3.5pct至10.2%，持續改善

Meta (FB.US)

收入整體符合預期，現實實驗室虧損持續加大。Meta發布2022年第三季度財報，期內實現收入277.1億美元(同比-4.5%，環比-3.8%)，連續第2個季度同比下滑，高於市場預期1.1%。其中，廣告收入錄得272.4億美元(同比-3.7%)，貢獻總收入的98.3%；其他應用收入錄得1.9億美元(同比+9.1%)；以Oculus等VR相關軟硬件收入爲主的現實實驗室收入錄得2.9億美元(同比-48.9%)。盡管面臨收入端的下滑，公司整體並未採取較爲激進的控費舉措，3Q22A公司現實實驗室業務經營虧損持續環比增加8.7億美元至36.7億美元，應用生態業務經營利潤環比減小16.4%至93.4億美元。公司經調整攤薄每股淨利潤爲1.64美元(同比-49.1%)，低於預期13.0%；淨利潤率錄得15.9%(同比-15.8pct，環比-7.3pct)。公司預計4Q22 營收將介於300-325億美元(市場預期爲323.4億美元)，對應-3.5%至-10.9%同比增速(其中外匯因素對收入增速造成約700bp負面影響)，公司預計FY23E運營總支出在960-1010億美元(FY22E爲850-870億美元)，現實實驗室的運營虧損將同比進一步大幅擴大

用戶數再創新高，Reels 商業化任重道遠。3Q22A Meta全球日活躍用戶(DAU)環比提升1,600萬人至19.8億人，再創新高，DAU/MAU比例約67.1%，用戶粘性保持穩定。從分區域看，用戶增量主要來自亞太及其他地區。3Q22A廣告展示次數同比增長17%，平均價格同比下降18%，廣告單價連續三個季度負增長，主要受到市場需求疲弱，ATT政策導致精准度下降以及Reels佔比提升等影響。3Q22A Meta ARPU爲9.41美元/人，環比下滑4.2%，各區域ARPU都面臨不同程度下滑。在廣告商業化方面，公司表示將持續投資人工智能領域，通過AI技術擴展推薦模型，增強產品用戶時長；Reels目前的年運營周轉收入爲30億美元，但本季度由於產品互競造成5億美元的負面拖累，預期通過未來12-18個月的時間逐步消化

Amazon(AMZN.US)

運營利潤大幅弱於預期，業績指引疲軟引市場憂慮。亞馬遜發布2022年第三季度財報，期內淨營收錄得1,271.0億美元(同比+14.7%，固定匯率下同比+19%)，低於市場預期0.4%；其中北美業務增長強勁，收入同比增長20.3%至788.4億美元，國際業務受匯兌影響較大，實現收入277.2億美元(同比-4.9%，固定匯率下同比+12%)，AWS業務同比增速爲21年以來首次低於30%，同比增長27.5%至205.4億美元(固定匯率下同比+28%)。由於公司整體成本費用仍高企，3Q22A運營利潤錄得25.3億美元(同比-48.0%)，低於市場預期18.9%，運營利潤率2.0%，爲19年以來最低，其中北美業務、國際業務及AWS業務運營利潤率分別爲-0.5%、-8.9%及26.3%，分別同比下滑1.8pct、5.8pct及4.0pct。3Q22A公司淨利潤環比恢復實現28.7億美元(2Q22A淨虧損20.3億美元)。公司預計4Q22E營收介於1,400至1,480億美元，對應同比+1.9%至+7.7%(其中外匯因素對收入增速造成約460bp負面影響)，低於市場預期的1,556.8億美元

零售業務相對堅挺，AWS增速开始回落。3Q22A公司全渠道實體商品銷售量錄得同比11%的增長。以固定匯率計算，线上店及實體店銷售額同比增長13%和10%，第三方賣家服務收入同比增長23%，訂閱服務及廣告收入分別錄得同比13%及30%的穩健增長。7月份亞馬遜的Prime Day爲3Q22A季度零售收入同比增速貢獻了4個百分點，全球Prime會員在合計購买了超過3億件商品，爲Prime Day淨銷售量歷史新高。3Q22A公司履約費用率同比下滑0.5pct至16.2%，爲連續三個季度下滑。而AWS雲服務業務在本季度出現了增速回落及利潤率承壓的雙重負面影響。管理層表示，截至2022年9月末，AWS訂單余額同比增長57%至1,040億美元，在宏觀經濟不確定的壓力下，公司將協助客戶一起參與雲業務的成本優化，亞馬遜雲自研的第三代處理器Graviton3較可比的基於x86架構的處理器將提供40%的性價比；公司也將持續在中東、亞太地區擴展AWS的業務

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