作者 | 小亭、八月

編輯 | 肇瑞

11月1日，赤子城股價收盤上漲3.36%，報1.23港元/股。

自今年2月中旬以來，赤子城從4.95港元/股的高點一路下跌，目前股價已經跌去75%，市值不足15億港元。

此時的赤子城剛從一輪下跌行情走出。10月19日，赤子城發布了今年前三季度運營數據，股價隨之連續走低。

前三季度，赤子城社交業務預計收入約19.1至19.4億人民幣，同比增長約36%。而創新業務預計收入約1.5至1.7億人民幣，同比下降約36%。

赤子城表示，創新業務收入下降比例逐季度收窄，主要得益於該部分業務經歷迭代後，精品遊戲業務進展順路。

以遊戲爲主的創新業務被視爲赤子城的第二增長曲线，不過，該業務一直以來陣痛不斷，在今年前三季度持續進入下滑期。

一邊是第二增長曲线增長困難，而另一邊，赤子城創始人劉春河多年的合夥人杜力，於今年9月退出了劉春河名下的另一家公司——北京中和通潤管理咨詢有限公司。

在創下多年營收躥升奇跡的赤子城背後，隱藏着杜力這位“神祕的80後資本大佬”，而此次低調退出劉春河名下企業原因爲何？11月1日，《雪浪商業》聯系赤子城方面，對方暫未回復。

01

“第二增長曲线”在哪裏？

赤子城上市後的首份業績報告顯示，2019年度，公司全年收入達3.90億元，同比增長40.8%，其中遊戲、社交等內容型產品增速最爲顯著，幫助“自有應用流量變現業務”實現了162.2%的同比增長。

到了2020年，在遊戲領域的持續推新及升級，也幫助赤子城實現了“流量變現業務”38.6%的同比增長。
然而從2020年第四季度开始，到2021年第二季度，赤子城的遊戲月活幾乎停滯，劉春河也因此放棄了輕度遊戲，轉向中度精品遊戲的开發。

其2021年年報也顯示，這一年公司流量變現業務同比下滑43.2%，原因是對流量變現業務進行了迭代，重點投入中度手遊的研發。
從今年中期財報披露來看，赤子城上半年創新業務營收108.3百萬元，較2021年同期減少約47.9%，環比增長91.7%，中度精品遊戲業務取得一定成效，但並沒有改變業績持續下滑的事實。

盡管遊戲業務的开展陣痛不斷，且營收僅佔公司整體的7%左右，但其作爲公司“流量+”战略的主體業務之一，一直被創始人劉春河寄予厚望。從此前赤子城對“AFun”和“奇幻夢想SLG”遊戲的投資，到近兩年公司自研中度遊戲Solitaire Chapters、Merge Island的陸續上线，可以看出赤子城在遊戲業務上的決心。

就在今年7月，赤子城還宣布完成對深圳十米網絡科技有限公司（以下簡稱“十米網絡”）的战略投資，持續加碼元宇宙布局，卡位通向元宇宙至關重要的硬件“入口”。赤子城科技爲領投方，融資將用於對元宇宙體感遊戲开發者平台的建設，目的在於研發新一代智能穿戴體感設備及體感遊戲系列。

赤子城科技CEO李平提到，投資十米網絡是公司元宇宙規劃中的重要一環，有利於爲用戶構建更具沉浸感和互動性的場景。公司將從社交、遊戲等與智能穿戴硬件高度契合的應用場景切入，尋找更多協同的可能性，加速創造虛實融合的社交娛樂體驗，爲用戶打造更精彩的元宇宙世界。

02

劉春河與杜力的“合與分”

作爲赤子城的創始人，生於1985年的劉春河是山東濱州人，2009年在濟南創立赤子城，最初公司從事藝考培訓，遷入北京後轉型，一度從事安卓手機應用程序开發和運營。

其後，隨着海外各國對於多樣化社交的需求，讓赤子城創始人劉春河決心轉向社交領域，並相繼推出了主打直播社交、音頻社交、視頻社交功能等多款社交軟件。

2019年底，赤子城上市，因獲得764倍超額認購，成爲那一年港股超購王。以及此後公司整體營收從2019年的3.9億元，到2020年的11.82億元，再到2021年的23.6億元，每年成倍增長的營收金額引人側目，甚至被稱爲“海外小騰訊”“海外版字節跳動”。

高速成長的另一面，劉春河與當年發家之際的“貴人”杜力關系也發生變化。

近日，《雪浪商業》自北京市企業信用信息網獲悉，北京中和通潤管理咨詢有限公司發生工商變動，自然人股東杜力、黃明明，及超5家法人股東紛紛退出，CFO王圭也從該公司的主要人員中退出。此外，包括劉春河在內的兩位持股人均出質了其在其他企業持有的股權。

這一退出爲業界留下一大疑惑。

劉春河與杜力關系長期密切。

早在2014年初，梅花順世、黃明明及杜力進行股權認購，分別以400萬元、260萬元、500萬元對價對赤子城網絡進行增資。

2013年度、2014年度、2015年1-9月，赤子城營收分別僅爲13.93萬元、877.34萬元、5672.47萬元。
投資赤子城的杜力，生於1980年，得意之作是趣店的上市，後者被稱爲有史以來規模最大的中國互聯網金融公司赴美上市項目。

彼時，空前的資本增值，令低調的杜力走向聚光燈下。昆侖萬維周亞輝在投資筆記裏說，“這個時候冒出來一個神祕的80後資本大佬——杜力同學，這個人我以前從沒有聽說，都不知道怎么發的家，是吳世春介紹來的……”

“就這個杜力，拿出20個億來，在2016年Q1把趣分期的VIE拆了。我一直搞不懂他怎么這么大魄力，後來知道他买了A股好幾個殼，准備把趣分期往一個殼裏裝，簡單直接的生意。”

2016年5月，赤子城开始與資本市場對接。彼時，赤子城移動的當時股東與深交所上市公司達意隆達成協議。達意隆將收購赤子城移動的所有股權，支付對價包括新股及若幹現金，通過此次交易，赤子城移動可借助達意隆實現上市。

在這裏，那位年輕的投資人杜力再次現身。

據達意隆回復深交所問詢函中稱，“上市公司實際控制人之一杜力先生爲赤子城移動的天使投資人，熟悉赤子城移動所在行業及其業務發展情況。通過本次並購，赤子城移動將成爲上市公司的全資子公司，上市公司主營業務將新增移動互聯網業務，符合上市公司着力拓展移動互聯網行業的战略發展方向。”

爲推動赤子城重組，杜力使出了高超的資本運作術。

先是增資標的公司。2015年11月、2016年5月，杜力關聯的鳳凰祥瑞分別以1億元和2億元向赤子城移動增資，增資完成後鳳凰祥瑞成爲赤子城移動第二大股東。

再是拿下上市公司。2016年4月，達意隆公告，原實際控制人張頌明將其持有的2220萬上市公司股份協議轉讓給深圳樂豐投資，價款總額爲4.94億元，公司實際控制人變更爲杜力、張巍。

同月，由杜力牽頭，達意隆正式开始與赤子城移動進行重組的接洽與談判；4月23日，初步確定重組交易框架方案；4月26日，上市公司與赤子城移動全體股東籤署《關於購买赤子城移動（北京）股份有限公司股份的框架協議》。

然而，杜力的親自下場沒能奏效，前述重組最終失敗。這一上市公司回到張頌明手裏，杜力也辭去達意隆董事長之職。

這幾年，杜力頻現風波，旗下A股國盛金控也已易主，而和老朋友劉春河的關系仍在。

2020年4月，赤子城網絡技術與杜力的鳳凰祥瑞訂立股權轉讓協議，收購鳳凰祥瑞所持有的米可8.85%股權，代價爲1億元人民幣。

據赤子城2022年中期財報披露，杜力仍持有赤子城科技7.49%的股權。

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