中信建投：維持小米集團（1810）“买入”評級

2年前

中信建投：維持小米集團（1810）“买入”評級

猛獸財經獲悉，隨着小米集團（1810在2022年第三季度，實現手機銷量4050萬台（同比-8%，環比+4%），中信證券發布研究報告維持小米集團（1810）“买入”評級，預計小米集團當季度收入和業績，將實現環比基本持平，預計小米集團2022-2024年的收入將達到2,951/3,287/3,589億元，Non-IFRS淨利潤將達到93/134/147億元。

中信證券主要觀點如下：

智能手機：行業整體下滑，公司份額相對穩定

根據Canalys，2022Q3全球智能手機出貨量爲2.98億台，同比-9%、環比+4%，其中小米出貨量4050萬台，同比-8%、環比+4%，穩住約14%的份額；在國內市場，小米亦保持13%的份額。在疲弱的宏觀和消費電子行業環境下，公司通過優化產品組合、提升线下渠道能力等，實現了份額的穩固，在ASP方面短期略有壓力。我們預期公司智能手機業務收入環比接近持平，在存貨壓力逐步消化後毛利率將望企穩改善。

IoT與互聯網業務：產品創新升級，用戶規模保持增長

在偏弱的全球宏觀和消費環境下，公司的IoT業務增長受到一定的影響，公司通過產品創新和升級持續推動業務發展。預期公司22Q3電視銷量在國內保持第一，空冰洗繼續提升，小米平板5、小米Buds
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Pro等新品也將有增量貢獻，整體IoT收入環比企穩。在互聯網方面，雖然廣告市場較爲疲弱，但公司的用戶增長和海外變現效率提升，將在一定程度上對衝行業的影響，互聯網收入環比也有望保持穩定。

研發持續加強，智能汽車等創新業務推進中

公司不斷加強研發，提升硬科技和智能制造的成色，在智能汽車等創新業務方面持續投入。公司2021年研發費用132億元、同比+42%，今年上半年研發費用73億元，下半年研發投入力度或進一步加大，預計2022全年研發費用投入接近170億元、同比+29%，公司預計未來五年研發投入將超過1000億元。2022Q2公司在智能汽車等創新業務的研發費用爲6.11億元，打造超過500人的自動駕駛團隊，我們預期22Q3和Q4這部分研發費用將繼續環比增長。公司的自動駕駛技術，採用全棧自研算法的技術布局策略，能力覆蓋高速、城區、停車場等場景，並有創新性的泊車服務一體化方案，目標2024年進入第一陣營。

風險因素：國內智能手機競爭進一步加劇的風險；线下渠道銷量增長不達預期的風險；庫存積壓的風險；高端手機銷量不達預期的風險；智能家居滲透率提升不達預期的風險；海外AIoT增長不及預期的風險；AIoT網絡安全性出現惡性事故的風險；海外數據和隱私政策監管趨嚴等風險；廣告業務不及預期的風險；金融科技業務恢復不達預期的風險；股權激勵計劃進展/效果不及預期的風險；智能汽車量產晚於預期的風險；造車投入高於預期的風險等。