“昨晚的FOMC是一個非常“混合（Mixed）”的議息會議，傳遞了：加息幅度要收窄（將不再大火猛燒）；但是，加息的時間可能更久，終點會更高，高利率保持的時間會更長（小火慢燉）。這對市場的含義是兩點：1、美國經濟步入衰退的可能性大幅上升；2、美元指數繼續顯著提升的空間已經不大，115附近可能就是美元指數本輪上行周期的頂部。”

昨天Fed如期加息75基點，尤其是在貨幣政策聲明中，顯出了久違的“鴿派”，主要集中於以下一些語句中，當FOMC決定未來的加息幅度的變化的時候需要考慮：

1. 貨幣政策累積的收緊力度（the cumulative tightening of monetary policy）；

2. 貨幣政策對於經濟活動和通脹的滯後性（the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation）；

3. 經濟和金融的發展、也就是金融穩定的問題（economic and financial developments）。

通過這些，我們基本可以判定Fed在12月將加息幅度從75基點縮窄到50基點，板上釘釘。

如果昨天FOMC會議止於此，美股將會很亢奮，事實上，聲明發布後，美股已經在亢奮了。但似乎鮑威爾不愿意看到這一點，於是乎他在隨後的新聞發布會上 “發飆” 了，他說：

l 最終政策利率水平會高於早前FOMC點陣圖預測的4.6%，即加息的終點要往上升；

l 現在考慮暫停加息，爲時過早；

l 與貨幣政策收緊不足的風險相比，Fed更希望是收緊過度；

l 經濟軟着陸有可能，但是，可能性變低了。

這是一個非常“混合（Mixed）”的議息會議，傳遞了：

l 加息幅度要收窄（將不再大火猛燒）；

l 但是，加息的時間可能更久，終點會更高，高利率保持的時間會更長（小火慢燉）；

l 我們預期今年12月加息50基點，明年2、3月分別再加息25基點，政策利率最終加至4.75-5%，並在明年全年維持住。

這對市場的影響將是：

1. 美國經濟步入衰退的可能性大幅上升，昨天的FOMC會議之後，10年期美債利率小幅上升，變化不大；但2年期美債利率上升的更加明顯，導致2年10年期利率倒掛幅度達到了0.51個百分點（圖表1），預示衰退概率提高；

2. 昨天FOMC會議後，美元指數上漲0.5%至112.1，Fed放慢加息節奏，但提高加息的終點，意味着美元指數繼續大幅上升的空間已經不大，在歷次加息中，美元指數通常早於政策利率而見頂，因此維持115附近就是美元指數本輪上行周期的頂部。

圖表1：美國經濟衰退的概率進一步提升

數據來源：Wind

文章來源：金馬資本

作者：Bob LIU

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