11月3日凌晨，美聯儲公布11月FOMC 會議聲明，上調聯邦基金目標利率75BP至3.75%-4.0%區間。

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加息放緩？會議紀要可謂紙上“畫”鴿

不久前，美聯儲11月的議息會議落下帷幕，不過市場早在9月中旬就已經確信11月份會加息75個基點，各方投資者對於美聯儲未來加息路徑的規劃的關注程度遠高於本次會議到底加息多少。

市場早在9月份就確信本次會加息75BP

數據來源：芝商所聯儲利率觀察工具

至於未來美聯儲會不會加息，會以什么節奏和速度加息（How fast），市場其實更加的關注利率峰值，也就是要加到多高（How high），並且這種高利率水平要持續多長時間（How long），而本次議息會議的紀要新增表述中提到了“在確定未來提高利率的速度時，委員會將考慮到貨幣政策持續累積的緊縮，貨幣政策影響經濟活動和通貨膨脹的滯後性，以及經濟和金融發展。”這段聲明簡單來說可以理解爲美聯儲未來加息幅度放緩打开了一個口子，畢竟前周加拿大央行只加息50BP讓市場“鴿”心膨脹。當然，市場也是這么反應的。就在美國東部時間11月2日下午2:00議息會議紀要一發布，納指道指和標普500打破沉寂由負轉正一度上漲超過1%。

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一盆冷水,發布會上鮑威爾 “嘴上唱鷹”

雖然美聯儲在會議紀要上鴿派態度漸顯，但是在隨後的新聞發布會卻讓市場大跌眼鏡！比如在提及對於現在緊縮貨幣政策現狀評估的時候，鮑威爾十分堅定地說道：“我很高興我們快速行動了（moved as fast as I have），我並不認爲我們過度緊縮（overtightened）。”

而談及會議紀要中表述的“貨幣政策遲滯性”（也就是快速加息對於通脹的壓制作用會延後到來）時，鮑威爾則斬釘截鐵地說道：“讓我直說吧，現在想着加息暫停是不成熟的，在我看來現在任何考慮或者談論加息都是爲時過早的（Premature）。”鮑威爾同時告誡市場本輪的加息時間更長，利率峰值更高（ultimate level of interest rates will be higher than previously expected），未來經濟軟着陸的可能性更低（narrows the path to a soft landing）。而這段表述，可以說是成爲了美國東部時間當日下午2:30壓垮市場的最後一根稻草。

從紀要發出到發布會开始，美股三大指數從大幅震蕩到“丟盔卸甲”

數據來源：Wind客戶端

發布會中還有一些更精彩的問答，比如有記者問到海外市場風險是否會影響美聯儲下一步的政策執行，鮑威爾則明確提到“通脹優先，本土目標其次，全球目標不在關注範圍”。有記者問到如果加息過頭會如何，鮑威爾則回答“如果過度緊縮了，我們有充足、強有力的工具去支撐經濟，這些工具的威力兩年前大家都見識到了的”，也就是說，縮多了沒關系，降下去還是很容易的。

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歇歇腳，走得更遠

總而言之，本次議息會議整體態度依舊偏鷹，雖然美聯儲官員承認最快12月份可能放緩加息，但是利率頂峰和高利率持續時間顯然更加重要，發布會後，芝商所聯邦利率觀察工具很快顯示出下次議息會議加息從75BP放緩至50BP概率大增，2023年加息至5.25%（比目前高125BP）的概率也在顯著提升。

會議後，12月份加息放緩至50BP概率大升，但利率頂峰擴大至5.25%的概率也有明顯提升

數據來源：芝商所聯儲利率觀察工具

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衰退難逃,聯儲貨幣政策轉向或將提前

在上一篇文章《超級11月，哪些事件值得關注？》中我們提到美國三季度GDP（強於預期的2.4%，達2.6%）看似不錯，背後反而映美國內需的實質性放緩。首先，主要增長貢獻來自於貿易分項——典型的“衰退型”逆差——逆差的減小主要由進口的下降導致，這背後反映美國需求正在快速下滑；其次，加息有一種天然的調節作用，能協調需求在制造業和消費間的分配。貴美元格局下，進口成本可控，制造重拾熱度，但側面也說明了對消費的抑制作用开始顯現。商品消費、住宅投資、業主等效租金等均指向美國需求开始逐步放緩。因此明年美國經濟較可能出現進入衰退期，雖然不能低估美聯儲實施緊縮政策的決心，但在明年更趨復雜的國際地緣政治形式，以及日益增加的內外部金融風險下，如若快速加息的遲滯效應顯現，通脹壓力明顯緩解，美聯儲儲貨幣政策轉向時間可能會提前。

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