也許鬱亮也沒想到，萬物雲會跌得如此“慘烈”。

盡管，他並不在乎上市時估值的高低。

上市當天，鬱亮曾用萬科B股舉過例子，當時萬科的估值很高，正因爲在市場最高點發行，所以大批的投資者一直被深套，直到七年以後萬科B股才回到了發行價。

七年時間對於鬱亮和投資人都是一種煎熬，所以分拆萬物雲上市時，萬科的定價並沒奔着四五十倍的PE去，但是26倍的發行市盈率依舊顯得比較高。

面對疲弱的港股，萬物雲顯然沒能扛住市場的壓力，僅僅上市一個多月的時間，萬物雲就已經跌去了40%，市值蒸發超過230億港幣（約合人民幣214億）。

那么萬物雲被低估了嗎？萬物雲還值得投資嗎？

實際上，上市首日破發之後，萬物雲就啓動了爲期近一個月的穩定股價行動，也就是行使超額配股權，俗稱“綠鞋機制”。

根據招股書顯示，萬物雲共向國際承銷商授出1750.7萬股額外H股，相當於全球發售項下初步可供認購發售股份總數的15%，截止日期是10月22日。10月22日，聯席代表部分行使了超額配股權，一共認購了萬物雲1133.47萬股H股份，認購價格爲發行價49.35港元。

也就是說，萬物雲通過上市以及超額配售一共募集了61.55億港元，爲年內港股最大的IPO項目。值得注意的是，僅高盛一家在穩定股價期間，就以每股40.1港元至47.1港元的價格买入了萬物雲617.23萬股H股。

當然，聯席代表使用超額配售主要是爲了穩定股價，但是其並沒有達到目的。

上市之初，萬物雲的董事長朱保全曾經說過：“市場差的時候，價格嚴重低於價值，买到好的標的，可以幫助投資人穿越周期。”

但是买入即虧40%，也不是投資人想要的結果，何況漲回來的代價可遠不止40%，那么萬物雲是否被錯殺？從財報的角度來看，今年上半年萬物雲的營收爲142.43億元，歸母淨利潤爲8.73億元 ，動態市盈率爲16倍。而碧桂園服務今年上半年的營收則爲200.55億元，歸母淨利潤則爲25.76億元，動態市盈率僅僅只有5倍。

從市值的角度，碧桂園服務的總市值爲280.64億港元，而萬物雲則高達348.24億港元，所以從營收以及淨利潤的角度，同碧桂園服務相比，並不算被低估。當然，有時候衡量估值的角度並不只是單獨的一兩組數據，而不管是碧桂園服務還是萬物雲，其實他們的規模增長都跟母公司有着密不可分的關系。

根據克而瑞物管數據顯示，2022年前三季度，TOP100房企新增土地建面爲1.06億平方米，同比下降77.3%，意味着兩至三年後，物業公司可從地產母公司獲取的新增在管面積將大幅減少。

未來新增在管面積縮水也成了市場的擔憂，所以在估值方面，這些物管公司也就遭到了市場用腳投票，碧桂園服務年內的跌幅已經超過了82%，萬物雲上市腰斬就是最好的證明。但從行業的角度，萬物雲以及碧桂園服務作爲國內頭部的物業管理公司，盡管其未來在管面積可能縮水，但是收入水平還是相對比較穩定的，作爲房企的現金奶牛，按照地產板塊的估值顯然是不合理的。

綜合而言，我認爲受到地產行業以及港股市場的影響，這些頭部的物管公司顯然是被“錯殺”了，市場的恐慌情緒顯然是被放大了，作爲一個超級行業而言，未來盡管行業會從增量市場走向存量市場，但是對於頭部的公司而言，行業的整合則更加展現企業的優勢。因此，我認爲要理性看待市場的非理性下跌。（來源：侃見財經）

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