以下文章來源於：IPO早知道，作者｜Stone Jin

中國自主原料產業創新有了最新實踐樣本。

據IPO早知道消息，巨子生物於2022年11月4日正式以“2367”爲股票代碼在港交所主板掛牌上市，成爲“膠原蛋白第一股”。

最早可追溯至2000年的巨子生物於當年利用合成生物學方法开發了專有的重組膠原蛋白，其專有重組膠原蛋白技術在中國獲得行業內首個發明專利授權；2009年，巨子生物成爲全球首家實現量產重組膠原蛋白護膚產品的公司；2013年，巨子生物成爲中國首家專利獲得中國國家技術發明獎的膠原蛋白產品公司；2016年，巨子生物成爲中國首家專利獲得中國專利金獎的膠原蛋白產品公司。

根據弗若斯特沙利文的資料，巨子生物是全球最大的重組膠原蛋白生產企業之一；同時也是全球重組膠原蛋白庫最豐富的企業之一；亦擁有行業領先的發酵和加工技術，具有全球最全面的表達體系之一，以實現不同類型重組膠原蛋白的高效合成。

截至9:40，巨子生物報於每股30.45港元，市值約爲302.06億港元。

已打造涵蓋八大主要品牌的多元化產品矩陣

2019年至2021年的淨利潤率均超50%

目前，巨子生物已打造了可復美、可麗金、可預、可痕、可復平、利妍、欣苷以及參苷八大主要品牌，涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和保健食品，包括105項SKU的產品組合以及103款在研產品的產品管线。

根據弗若斯特沙利文的資料，按零售額計算，巨子生物是2021年中國第二大專業皮膚護理產品公司，同時從2019年起連續三年一直是中國最大的膠原蛋白專業皮膚護理產品公司。

其中，巨子生物重組膠原蛋白產品的旗艦品牌「可麗金」和「可復美」分別是2021年中國專業皮膚護理產品行業第三和第四暢銷品牌；兩者的零售額分別爲29億元和27億元。

這裏不妨補充一點，「可復美」品牌於2011年推出，起初是作爲面向醫療機構客戶的皮膚科級別(產品獲得第二類醫療器械注冊證)專業皮膚護理品牌，隨後擴展至大衆消費市場。可復美品牌旗下的產品專門針對有皮膚修護需求的消費者，尤其是存在皮膚敏感及過敏等問題性肌膚狀況的消費者；「可麗金」品牌則於2009年推出，作爲一個中高端多功能皮膚護理品牌，其主要功效爲抗衰老、皮膚保養和皮膚修護。可麗金品牌旗下的產品專門針對有一般皮膚保養需求的消費者。

2021年，可復美品牌產品和可麗金品牌產品在天貓商城的復購率分別約爲42.9%和約32.4%。

至於其他六大主要品牌——「可預」：旨在用於緩解和抑制皮膚炎症反應的重組膠原蛋白品牌；「可痕」：旨在用於疤痕修復的重組膠原蛋白品牌；「可復平」：用於口腔潰瘍預防和修復的重組膠原蛋白品牌；「利妍」：用於女性護理的重組膠原蛋白品牌；「欣苷」：基於稀有人參皁苷的皮膚護理品牌；「參苷」：人參皁苷類保健食品品牌，爲消費者提供營養素補充劑，改善其免疫系統。

在銷售策略上，巨子生物主打“醫療機構+大衆消費者”的雙軌銷售策略——截至最後實際可行日期，巨子生物的產品已經銷售和經銷至全中國的1000多家公立醫院、約1700家私立醫院和診所以及約300個連鎖藥房品牌；此外，巨子生物亦構建了面向大衆市場的全國性銷售網絡，既包括直銷的DTC店鋪以及以及向京東和唯品會等電商平台進行銷售，這類平台通過其线上零售平台向客戶轉售產品，在线下則已覆蓋屈臣氏、妍麗、調色師、Ole’、華聯集團、盒馬鮮生等化妝品連鎖店和連鎖超市的約2000家中國門店。

財務數據方面。2019年至2021年，巨子生物的營收分別爲9.57億元、11.91億元和15.53億元；經調整淨利潤分別爲5.75億元、8.27億元和8.51億元；經調整淨利潤率則分別爲60.1%、69.5%和54.8%。

2022年前5個月，巨子生物的營收從2021年同期的5.21億元增加38.77%至7.23億元；經調整淨利潤和經調整淨利潤率分別爲3.36億元和46.5%。

依托合成生物學技術建立技術壁壘

接下來計劃大幅擴大原料與產品產能

當然，支撐起巨子生物產品創新和業績增長的底層還是其合成生物學技術形成的技術壁壘。

作爲生物技術的前沿領域，合成生物學可以提高生物活性成分的安全性、穩定性和生物活性，從底層改變美麗和健康領域。目前，巨子生物已建立了集生物技術、生物化學及生物工程等跨學科科研和多年行業專知爲一體的合成生物學技術平台，並擁有79項發明專利及專利申請。

具體來講，巨子生物採用合成生物學技術生產重組膠原蛋白，包含基因重組、細胞工廠構建、發酵、分離純化等核心組成部分。在技術平台的支持下，巨子生物先後研發出了33種不同類型的重組膠原蛋白並成功量產。

這裏需要指出的一點是，與傳統動物來源提取膠原蛋白不同，巨子生物利用合成生物學方法，構建基因工程菌（如畢赤酵母及大腸杆菌）高密度發酵，以在細胞培養的發酵表達過程中生成目標蛋白序列的重組膠原蛋白，研制酶抑制劑及基質以最大限度地提高重組膠原蛋白的回收率，高效分離純化技術、創新吸附過程縮短批量處理時間並提高重組膠原蛋白的純度。

此外，巨子生物還利用合成生物學技術，自主开發和生產稀有人參皁苷——人參皁苷在中藥領域有廣泛的應用，用於提高人體機能及免疫力，是人參和其他人參屬植物的主要活性成分，其具有抗腫瘤功效以及降血糖及降血脂的功效。原型人參皁苷是從天然人參中通過簡單物理法提純提取，而稀有人參皁苷是通過運用合成生物學技術（如酶法水解或微生物發酵）從原型人參皁苷獲得。稀有人參皁苷較原型人參皁苷特性上發生了轉變，更易被人體吸收，並相較於原型人參皁苷表現出更高的生物活性，從而形成功效更強、且適用於健康產品和藥品的生物活性成分。

值得一提的是，巨子生物不僅是中國首家實現五種高純度稀有人參皁苷（即Rk3、Rh4、Rk1、Rg5及CK）均百公斤級規模量產的公司，且是全球最大的稀有人參皁苷產能的公司之一。

在產能方面。巨子生物現擁有1條重組膠原蛋白生產线、1條稀有人參皁苷生產线、11條功效性護膚品生產线、6條醫用敷料生產线和兩條保健食品生產线，可實現重組膠原蛋白年產能爲1.1噸，人參皁苷年產能爲630公斤。

根據巨子生物的規劃，其將於2023年上半年建成重組膠原蛋白發酵車間產能21.25噸/年，產能擴大約20倍；計劃於2024年下半年建成稀有人參皁苷產能26.78噸/年，約爲現有產能425倍。同時，巨子生物還計劃於未來五年內建成三個新生產工廠，分別爲設計產能爲每年3400萬件功效性護膚品、每年500萬件功能性食品及特殊醫學用途配方食品以及每年1億件肌膚煥活產品及生物醫用材料的工廠。以上五項產能擴張計劃總投資約15億元。

背後雲集一衆知名投資機構

期待成爲超越國際大牌的國民品牌

2021年10月，巨子生物完成了成立22年來第一輪、也是IPO前唯一一輪融資，投資方則匯集了高瓴、CPE源峰、金鎰資本、君聯資本、星納赫資本、麥星投資、景林投資、鼎暉投資、中金資本、黑蟻資本、高榕資本、海松資本、國开創新資本等一衆一线機構。

其中，CPE源峰IPO前持有巨子生物4.33%的股份，CPE源峰董事總經理陳錦浩擔任巨子生物非執行董事。

陳錦浩表示，作爲中國基於生物活性成分的專業皮膚護理產品行業的領軍者，巨子生物是中國較早將合成生物技術應用在美業與大健康領域、並在全球範圍內最早實現了量產重組膠原蛋白護膚產品的企業。“發現細分行業中的龍頭企業並助力與之一起成長是CPE源峰長久的堅持。我們非常有幸能夠成爲巨子生物的股東，並在投資後爲公司的战略規劃、渠道拓展、資本战略等方面添磚加瓦。此次巨子生物成功登陸資本市場，標志着公司在拓寬企業融資渠道方面取得了新的突破，期待公司持續深化科研實力，成爲能夠比肩、超越國際大牌的國民品牌。”

此外，麥星投資、黑蟻資本亦爲巨子生物的投資方。

麥星投資合夥人鄭重透露，麥星投資與巨子生物結緣於2013年。彼時麥星投資團隊在某項目市場調查中，發現多位消費者反復提及有一款重組膠原蛋白護膚品能夠有效解決諸多皮膚過敏及損傷問題，該產品的功效與技術特點讓其眼前一亮。

“隨着對該產品的進一步研究，我們發現巨子生物的技術研發投入已經長達10余年，這讓我們對該產品背後的團隊產生了敬意。因爲如果沒有對市場、對消費者需求的敏銳洞察以及對技術研發持之以恆的投入，這支集多領域跨學科科研背景的團隊很難將技術真正轉化爲切實的消費者價值。”鄭重說道。

在鄭重看來，巨子生物不僅率先在全球範圍內實現重組膠原蛋白的技術突破，還探索出科研成果商業化的成功模式。這加強了麥星投資對中國自主知識產權、核心技術突破在消費科技領域突出重圍、蓬勃發展的信心，也堅定了麥星投資希望與巨子生物攜手發展的決心。

“麥星投資內部經常提及的一句話：‘向往同一座山峰的人終會相遇’，在2021年巨子生物正式決定啓動上市前的融資工作後，麥星投資與公司順其自然的達成了合作。”鄭重補充道，“尋找最有生命力的品牌、用消費創造美好生活，始終是麥星的追求；我們很榮幸能與巨子生物一起，用科技與好產品，爲消費者的美麗與健康創造價值。”

黑蟻資本董事總經理劉亞琳則認爲，巨子生物的合成生物學平台、多年來沉澱的研發團隊和專利儲備、千余家醫院渠道的認可推薦、品牌的知名度和美譽度、全球領先的行業地位，是黑蟻資本投資巨子生物的原因。“二十余年來巨子本質上都在做一件事：用科研築就壁壘，不斷追求產品卓越。巨子生物是真正做到了產學研銷爲一體的全產業鏈公司，是一家未來可以代表中國走出國門的公司。”

在黑蟻資本看來，當下的消費時代有三條增長主线：供給側的效率提升將打开縣域市場的巨大空間；人均GDP超過1萬美元後對精神文化的需求推動創意型消費公司湧現；生物技術、材料技術、算法等技術創新在消費領域的應用。投資巨子生物是黑蟻資本對第三條增長主线的認知兌現。

“盡管可選消費近年來受到一定衝擊，但我們認爲受到影響的並不是中國人對美的追求，而是在宏觀環境及行業競爭加劇的影響下，消費者會選擇更能提供核心價值的產品。未來，黑蟻資本還會持續地布局美的產業，且是原料-生產-品牌-渠道的全產業鏈布局。在時間的長河中，人們投射愛美之心的載體會變，但不變的是人對美的永恆追求，而那些能用產品的硬實力講述出中國消費者的美的品牌便是機會所在。”

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