10月初國慶節結束，恆生指數开盤大漲5.9%，但整月累計跌幅近15%；11月初的前五個交易日，恆生指數累計漲幅超10%，雖然反彈態度堅決，但整個收漲的難度依舊較大。去年2月份以來，恆生指數自30000點以上下跌，至今已不足17000點，累計跌幅近50%，空頭趨勢極爲顯著。“牛市不言頂，熊市不言底”，在調控政策和宏觀經濟發生質變之前，不應當過早預判股市底部的到來。

中概互聯網、金融、地產板塊總市值超17萬億元，對恆生指數形成拖累，新能源汽車、半導體和大醫療板塊總市值不足4萬億，對恆生指數形成提振。趨勢不佳的板塊總市值遠大於前景良好的板塊，近兩年恆生指數持續弱勢便源於此。新能源、半導體和大醫藥板塊，之所以能夠在宏觀經濟承壓的狀態下保持堅挺，主要是受到國家政策的大力扶持，並且三者都是高技術產業，具有較高的市場期待值。中概互聯網、金融和地產之所以會拖累大盤，主要是因爲三者的高增速時期已經過去，除了“夕陽產業”的種種特徵，市場的期待值跌入谷底。

互利網產業以網購、遊戲和搜索爲傳統核心，這三大核心都面臨新增流量不足的問題。據第三方機構數據：2022年，中國遊戲市場總營收約爲454.4億美元，同比下滑2.5%，爲20年來首次負增長，其中總營收66%的手遊市場營收下滑高達5.1%。今日是11月7日，距離購物節“雙十一”僅剩四天時間，然而，網絡世界的熱鬧氣氛已大不如前，千萬網民摩拳擦掌“蹲點”下單的盛況不復存在。搜索業務的龍頭是百度，據半年報數據，百度app在今年6月份的MAU月活爲6.28億，同比增長8%，日登錄用戶達到84％；去年，百度app的MAU月活用戶6.22億，同比增長14%。半年時間，增速已經下降四成以上。

金融和地產的行業風險存在傳導性。由於金融機構（主要指銀行）的大量信貸資金沉澱在房地產市場，又由於近一年來，內地樓市成交持續低迷，有可能導致房地產市場難以維持高價狀態。一旦樓市的漲勢無法延續，住宅地產將被銀行判定爲風險資產，這將觸發一系列惡性傳導結果，比如提前還貸、掛牌房源急劇增多等等。2008年美國次貸危機對投資者造成的心理衝擊猶在，金融和地產近些年持續走強的可能性不高。

對於恆生指數來說，權重板塊要么面臨行業增長瓶頸，要么具有潛在風險，無法提供有效支撐；熱門板塊總市值尚未達到“中流砥柱”的程度，雖然個股層面經常大漲，但無法對指數形成有效提振。

ATFX分析師團隊簡明觀點：熊市不言底，恆生指數月初大漲不代表能夠延續至月末。現金爲王，現階段不建議“搶跑”入市。

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