西南證券：維持特斯拉（TSLA）“买入”評級

2年前

西南證券：維持特斯拉（TSLA）“买入”評級

猛獸財經獲悉，隨着特斯拉（TSLA）發布2022年三季度財報，公司2022Q3實現營業收入214.5億美元，同比增長56%；GAAP淨利潤32.9億美元，同比增長103%；non-GAAP淨利潤36.5億美元，同比增長74.6%。汽車業務實現收入186.9億美元，同比增長55%；汽車業務毛利率27.9%，環比持平。

西南證券發布研究報告維持特斯拉“买入”評級，西南證券在報告中稱，預計特斯拉2022-2024年的歸母淨利潤將分別達到124.4億美元、195.9億美元、299.8億美元，對應PE爲54/34/22倍。

西南證券主要觀點如下：

物流影響三季度交付，四季度產銷可期

2022Q3汽車交付量達到34.4萬輛，同比增長42%，環比增長35%，其中Model
Y及Model
3合計交付32.5萬輛，同比增長40%，環比增長36.3%。受排產方式和物流等影響，Q3交付不及預期。2022Q3汽車產量達到36.6萬輛，同比增長54%，環比增長41.5%；其中Model3及Model

Y合計產量爲34.6萬輛，同比增長51%，環比增長42.9%。上海工廠22Q3的生產速度超過之前的季度紀錄，年產量超過75萬輛。歐美工廠方面，加州工廠年產能爲65萬輛，柏林新工廠和美國德州Austin新工廠持續產能爬坡，由於22Q3季度末的生產率大幅提高，柏林工廠單周產量已突破2000台。產能的顯著提升將爲汽車交付提供強勁的支撐。公司重申了多年內汽車交付量年均增速50%的預期，按其指引預計2022全年交付量可達140萬輛左右，據此目標預計22Q4全球交付量要完成近50萬輛。

儲能業務快速增長，FSD接受度提升

公司22Q3儲能業務同比增長62%，三季度儲能容量達到2.1GWh創歷史新紀錄。位於加州的40GWh

Megapack工廠正在增加產量，以滿足不斷增長的需求。服務業務實現收入16.5億美元，同比增長84%，北美地區已有16萬用戶加入到FSDBeta項目中，而21年該用戶僅2000余個，FSD的用戶接受度得到明顯提升。

展望：我們認爲，特斯拉未來應重點關注

1）上海工廠的交付水平、以及柏林和Austin工廠的產能爬升進度，對公司的產銷增長至關重要；

2）Semi、Cybertruck等新車型預計今明年陸續量產，疊加美國市場明年可能的補貼，或持續拉動消費需求。下一代更低價車型正在开發，公司預計該車型未來產量或超過現有產量總和；

3）仍需關注柏林和Austin工廠擴建成本、以及上遊材料成本的變化對公司盈利的影響。

風險提示：上遊原材料持續漲價的風險；全球供應鏈短缺或導致生產放緩甚至受阻的風險；新工廠產能爬坡進展或不及預期。