隨着8月份中美兩方達成了審計監管合作協議，中國企業赴美IPO加速“破冰”。

美東時間11月7日，“中國新住宿經濟第一股”亞朵集團向美國證券交易委員會（SEC）遞交了更新後的紅鯡魚招股書，計劃以“ATAT”爲股票代碼在納斯達克掛牌上市。亞朵本次IPO發行定價區間爲11-13美元/ADS。美銀證券、花旗集團、中金公司和招銀國際爲此次IPO的聯席账簿管理人，雪湖資本作爲基石投資者參與本次IPO發行。

招股書披露數據顯示，亞朵集團2022年Q3單季度淨利潤達人民幣1.11億元。酒店經營層面，剔除受疫情影響而暫時關閉或徵用的酒店，亞朵2022年第三季度平均入住率爲72%，同期RevPAR（平均可出租客房收入）爲321.1元，恢復至2019年同期的89%，恢復度處於行業領先水平。

截至2022年9月30日，亞朵开業酒店數量達880家酒店，較上年同期增長26%。根據弗若斯特沙利文的數據，按照酒店房間數量計算，從2017年到2021年，亞朵連續五年位居國內規模最大的中高端連鎖酒店。

經營優於行業平均，長期增長空間可期

從整體的財務數據來看，2019年到2021年，亞朵分別實現收入15.7億、15.7億以及21.5億元；淨利潤分別爲0.61億、0.38億以及1.40億元，連續三年盈利。即便受疫情影響，2020年其收入仍實現同比基本持平，表現了很強的經營韌性；隨着疫情逐漸恢復，2021年收入實現37.1%的強勁增長，淨利潤則實現269%的大幅增長。

2022年前三季度，在頻頻受疫情擾動影響下，亞朵仍表現了極強的抗風險能力和經營效率。拆分季度收入來看，亞朵今年單季度收入分別爲4.52億元、5.15億元、6.7億元，呈現穩步增長態勢。其中，Q3單季度收入較上年同期增長18.6%，淨利率也攀升至16.6%，創歷史新高。

從經營數據上看，亞朵也要優於行業平均。剔除受疫情影響而暫時關閉或徵用的酒店，2022年第三季度，亞朵平均入住率爲72%，RevPAR（平均可出租客房收入）爲321.1元，恢復至2019年同期的89%，恢復度處於行業領先水平。

打造圍繞生活方式品牌的生態系統

業績快速恢復的背後，是亞朵差異化的發展路徑。在新經濟時代，從住宿出發，亞朵致力於將酒店打造成豐富生活方式的門戶，做品質生活的引領者，成爲新住宿經濟領先品牌。亞朵已經建立了一個圍繞生活方式品牌的生態系統，以酒店住宿作爲場景入口，亞朵建立了多品牌矩陣，涵蓋整個中型到豪華酒店連鎖，能夠滿足不同類型客戶的需求。在場景應用端，亞朵創造性地推出了基於場景的零售業務，將產品融入到酒店設計中，滿足客戶的購物需求，同時能夠通過线上线下更大範圍地觸達客戶群體，反哺住宿業務。

在品牌矩陣上，亞朵已經建立了成熟的品牌組合和品牌形象，滿足不同客戶的需求。公司建立了多元化的酒店品牌組合，覆蓋了從中檔到豪華酒店的全業務鏈條，分別爲高品質人文酒店品牌“亞朵酒店”、高端商旅酒店品牌“亞朵S酒店”、專注年輕商旅的酒店品牌“輕居”、高品質非標品牌“亞朵X酒店”、豪華生活方式品牌“A.T.HOUSE”，以及Z世代生活方式品牌“ZHOTEL”。值得一提的是，亞朵還是中國酒店行業中第一家通過聯合品牌提供主題酒店的連鎖酒店。

憑借優秀的服務品質和用戶體驗，配合豐富的內容運營打法，短短時間，亞朵已成爲國內中高端酒店行業中讓客戶最滿意的酒店品牌。根據Brandwisdom進行的獨立調研，從2017年开始，亞朵的總體客戶滿意度就一直排在六大主流中高端連鎖酒店的第一名，在Brandwisdom確定的17個關鍵的酒店客戶互動和消費場景中，亞朵的服務都獲得了最高的客戶滿意度評級。

行業第一的客戶滿意度幫助亞朵吸引了一大批忠實用戶。通過A-Card會員計劃，亞朵已經積累了大量會員，截至2022年6月30日，注冊會員數量達到3200萬人，2016年至2021年的CAGR爲48.7%。2021年，A-Card會員用戶貢獻了39.7%的間夜量，會員的復購率也上升到52.8%。

基於場景的零售業務推動加速增長

基於場景的零售業務是亞朵打造圍繞生活方式品牌生態系統的重要一環。基於住宿場景，亞朵在酒店部署了可供客戶購买的各類產品，並且开發了线上業務。零售業務一方面能夠滿足入住期間客戶的購物欲望，貢獻更多的收入，另一方面，通過线上线下开展零售業務，亞朵能夠觸達更多客戶，並且反哺住宿業務。截至2022年6月30日，亞朵已經推出了1967個SKU，其中62.8%是自有品牌產品，並且將自有品牌分爲三個產品线——TOUR planet、SAVHE和Z2GO&CO.，涵蓋了從睡眠相關產品、個人護理到旅行必需品的廣泛產品。

零售業務在推出之後的增長非常快，從2016年至2021年，零售業務GMV年復合增長率達到134.5%，2021年同比增長了112.9%。今年上半年，公司基於場景的零售業務GMV達到1.18億元人民幣。

2022年上半年，零售和其他業務貢獻的收入對總收入的貢獻從2019年的7.1%提升到了14.8%，正逐漸成爲亞朵新的業績增長點。

加盟模式帶動快速擴張

亞朵的加盟模式帶動了亞朵的快速擴張，從而成爲行業第一。亞朵的運營模式包括加盟模式和直營模式，並且以加盟模式爲主，加盟模式更加輕資產，能夠將酒店發展早期的資本支出最小化，爲酒店提供穩定和可持續的現金回報，從而可以實現更快的增長，搶佔市場份額，而直營模式則是有利於塑造公司的品牌形象，同時也可以作爲加盟店的經營模板。直營店只需要保留較少的數量，而加盟店則能夠貢獻很快的增速。

亞朵加盟商的回收期非常短，這對加盟商來說是非常具有吸引力的。亞朵加盟商的回收期一般在3-5年之間，這是非常快的，大幅超過國內中高端連鎖酒店同行，也吸引了加盟商的追加投資。2021年，與公司籤訂了新的特許經營和管理協議的加盟商中，有31.2%都是曾加盟過亞朵的老加盟商。

截至2022年9月30日，亞朵的加盟酒店數量達到847家，佔所有酒店總數的96.3%，2016年至2021年CAGR達到62.9%，而直營酒店則是保持33家相對穩定的水平。可以說，加盟商的快速增加帶動着亞朵的快速擴張，並且成爲行業第一。

疫情的影響只是短期影響，如果我們的時間跨度提升到5年、10年，我們會發現連鎖酒店的長期增長潛力。在經濟增長和居民休闲旅遊需求的不斷提升下，國內的酒店行業保持快速的增長。而隨着居民旅遊對品質的追求，連鎖酒店的普及率在不斷提升，從2016年的18.1%提升到了2021年的34.4%。但是，相比國際普及率，世界平均有42.7%，美國更是高達73.0%，國內連鎖酒店普及率還有非常大的提升空間。

尤其是隨着消費者對於品質生活的需求不斷增長，中高端連鎖酒店的規模也將會不斷增長，根據弗若斯特沙利文的數據，2021年國內中高端連鎖酒店的總收入規模達到659億元，2016年-2021年CAGR達到27.6%，預計到2026年將達到1550億元，2021年-2026年CAGR將達到18.7%，保持高速增長。

而亞朵已經建立了一套圍繞生活方式品牌的生態系統，有望獲得高於行業的增長，具有長期投資的價值。

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