兩天時間裏，龍光集團（下稱“龍光”）的股價如同坐上了過山車。

11月8日，復牌的龍光以0.5港元的價格高开，但开盤後便直线下挫，期間一度跌至0.4港元，截至收盤跌15.15%，總市值進一步縮水至23.88億港元。而就在前一日（7日）停牌前，該公司股價才大漲11.24%，彼時市場推測其大漲停牌或是由於債務重組有了新進展。

停牌原因很快被揭曉。

當日晚間，龍光公告稱公司及旗下兩家全資附屬公司於11月7日收到Citicorp International Limited（際有限公司）提出的清盤呈請，其表示將尋求法律措施以堅決反對呈請，並採取一切必要行動保障公司的合法權利。

從公告內容來看，Citicorp International Limited此番代表的是2025年到期、5.75%優先票據的相關系列票據的少數票據持有人。

2020年1月，龍光發行了一筆本金總額3億美元的優先票據，用作現有債務再融資。該票據起息日爲2020年1月14日，每半年付息，到期日爲2025年1月14日，目前未償還余額爲3億美元。截至發稿，該筆票據價格已經跌至8.424美元。

按正常流程來看，這筆票據原本應在今年7月14日支付利息，若算上30天的寬限期，最終付息日截止時間爲8月14日。不過就在8月7日，龍光宣布將暫停支付5筆境外票據的到期利息，其中便包括上述2025年到期、利息5.75%的票據。

很明顯，從宣布違約到發起清盤呈請僅約三個月時間，債權人的耐心已經所剩無幾。

在匯生國際融資總裁黃立衝看來，債權人發起清盤呈請更多是爲了給房企施壓，倒逼其償還債務，“在房企的積極溝通下，多數清盤呈請的最終結果都是與投資人達成和解，繼而撤回相關呈請”。

龍光亦在公告中強調，公司一直致力於積極與境外債權人進行友好洽商，自8月下旬以來，其就框架性整體債務管理方案與多個組別的債權人溝通協商，目前已取得了多位債權人發出的意向性支持函，他們愿意盡快與公司達成相關方案，推動整體債務管理方案的實施落地。

有相關媒體報道稱，該公司已於11月3日向機構投資人提交了一份境內債務全面重組方案，若該方案獲准通過，將是繼富力後第二個房企境內債重組案例。目前，該公司境內債整體債務金額超200億元，截至6月末的現金及現金等價物爲143.52億元。

境外債方面，數據顯示，除部分離岸銀團貸款，龍光未來6年內有13筆境外債到期，債務總規模約56億美元，到期時間主要集中在2025年、2026年，2022年及2023年到期的境外債合計規模約11.5億美元。

這樣的債期結構也意味着，即便境內債重組成功，龍光在未來數年內的償債任務依然不輕，尤其是在目前新房市場銷售低迷、行業流動性緊縮的大環境下。

今年以來，受行業深度調整影響，开發商自身“造血”能力大幅下降，展期成了行業常態。根據中指院監測數據，截至目前，房企信用債展期規模達到473.6億元，海外債展期規模1031.7億元，合計約1505.3億元。

信用風險的彌漫導致企業融資受阻，民營房企再融資更是艱難，部分出險房企只得引入AMC進行資產盤活，化解債務，進行紓困。

以佳兆業爲例，自去年陷入流動性困境，公司旗下的廣州南沙地王項目悅伴灣全部股權便轉讓給平安信托，而後在AMC中國信達的牽頭下，該項目被以代建模式盤活。

該項目是中國信達介入出險房企紓困首個成功落地的項目，彼時有業內人士分析稱，這種資產盤活方式有利於企業加速回籠資金，推動項目本身債務風險的化解，多方共贏。

另一方面，在浦贏資產創始人兼CEO丁亞明看來，通過重組、重整實現項目重生將會是未來一段時間企業卸重前行的主要模式，“重組可以是債務重組、資產抵債、資產出售、股權轉讓等方式，以此來解決問題”。

他指不良資產的處置本質上是信任危機，各方首先需要互相信任，再者降低預期，做出讓步，而重整則要遵循法律，披露所有的債務問題，鎖定資產，並根據資產負債情況進行出售、剝離，最後通過後期運營提升物業價值。

整體來看，項目資產的盤活仿佛一場橫跨法律、金融、地產多個領域的“綜合考試”，能通過的考生寥寥無幾。也是因此，盡管出險房企積極化債，政策、金融機構出手幫扶，但陷入流動危機的房企依然難以走出泥沼。

據不完全統計，2021年下半年至今，在房地產系統性風險的蔓延下，已有35家房企對旗下債券計劃展期或展期成功，更有包括花樣年、恆大、新力、大發、福晟國際等在內的十余家开發商境外主體收到清盤呈請。

而這份清單仍有繼續拉長的可能。數據顯示，2022年剩余時間裏，房地產行業仍有537億美元的借款到期，明年第一季度到期的規模爲723億美元，“房地產行業至少有2920億美元的在岸和離岸借款將於2023年底到期”。

編輯  左宇

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