經濟學家陳洪斌，和你聊聊身邊的經濟學！

我認爲美聯儲的升息可能性更多一些，有可能到今年的四季度末，會看到美聯儲在邊際上政策可能會趨緩，香港市場可能會迎來一輪反彈。

港股連續下跌快一年了，背後因素其實比較復雜。

首先最直接的因素是美聯儲升息、俄烏矛盾引發的外部環境的惡化。而由於香港的聯系匯率制，導致美聯儲升息對港股產生了較大的影響。

第二個原因是最近這一兩年美國把中國列入了战略競爭對手，在這樣的條件下，中美矛盾在短期之內想要得到根本性的緩解是比較難的。而包含美國政府在內的美國相應監管部門，在最近這一兩年也盯上了中概股。

中概股在美國市場上的整體額度大概有一萬多億美金，換算成人民幣大概在8到9萬億，而這些上市公司如果不在美國市場上市，想回到A股市場恐怕很多條件都是不符合的，所以香港市場有承接中概股回歸的可能性。

港交所自身的流動性問題比較多，不像中國的A股市場每天基本都是萬億，甚至美國每天是幾萬億的成交量，香港市場一天也就是大幾百億，多的時候可能1,000億多一點港幣，這樣的成交量如果容納中概股的大塊頭回歸，會產生更嚴重的流動性問題。

第三個原因是2021年中央提出的高質量發展。什么是高質量的發展？應該是塑造自身科技產業價值創造能力。而港股中佔比較高的金融、地產、醫藥、互聯網這些產業，本身並不符合現在中央战略發展的方向，因此在未來的幾年裏，大家都比較擔心這些產業成爲夕陽產業而不是朝陽產業。

最後一個問題就是香港自身的產業結構問題。香港的支柱產業主要是金融、地產、旅遊、會展及港口貿易，這種產業結構是比較典型的自由貿易港的產業結構，特徵就是高度依賴外援性資源流入，自身的制造能力或者說價值創造能力是比較弱的。

一個自由貿易港，我們可以想到就是它的要素流動速度要比正常的一些區域更快一些，前兩年中美，讓轉口貿易額度急劇下降，疊加新冠疫情爆發，這些因素都會導致外部性的資源流入开始趨緩，但任何個人、企業想投資，都會去找比較穩定的區域。

因此，我們看到香港在這個過程中的資源是淨流出的，所以也造成了香港境地最近這一兩年出現一系列的問題，從而影響到港股。

不過一般我們在做投資的過程中，多重因素引發的市場整體估值的下跌，實際上更多的應該說是機會，而不完全是風險。

爲什么這么講？大家想象一個彈簧，有多個很重的石頭壓上去，就會把它壓到一個歷史比較低的位置，在這個時候，所有的石頭想要一直放在這個位置上是比較難的，一旦任何一塊大石頭拿走了以後，就會出現反彈。

剛才講的壓在香港股市上的這些石頭，哪一塊是容易先拿走的？我認爲美聯儲的升息可能性更多一些，有可能到今年的四季度末，會看到美聯儲在邊際上政策可能會趨緩，香港市場可能會迎來一輪反彈。

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