鄉村基快餐連鎖控股有限公司（以下簡稱“鄉村基”或“公司”）日前提交了香港聯交所上市申請，高盛、招銀國際爲聯席保薦人。

鄉村基旗下擁有鄉村基、大米先生兩大品牌，截至2021年三季度末共开設1145家直營餐廳。2020年，受疫情影響，公司業績承壓。但2021年以來，公司業績恢復明顯。

目前，中式快餐行業存在連鎖化比率低、市場格局分散等特點。鄉村基是中國第四大中式快餐集團，2020年市場份額僅約爲0.5%。

2016年於紐交所私有化退市 紅杉資本持股7.88%

2007年，开曼鄉村基注冊成立並成爲集團當時的離岸控股公司。2010年9月，开曼鄉村基登陸紐交所，並於2016年4月私有化退市。

鄉村基於2020年收到Sequoia Capital China Growth（紅杉資本中國成長基金）的3億元人民幣融資。公司當時的投後估值約爲47.5億元。

目前，鄉村基的控股股東爲兩位創辦人李紅、張興強，兩者通過直接和間接的方式合計持有公司超五成股份。Sequoia Capital China Growth的持股比例爲7.88%。

此外，在提交招股書前夕，鄉村基於2021年12月29日向Giant Strength配發及發行合共約6685.64萬股股份，後者目前持有公司4%的股份。

圖1：鄉村基股權結構

旗下擁有鄉村基、大米先生兩大品牌 2021年三季度末餐廳數達1145家

鄉村基旗下主要運營兩個品牌，分別是鄉村基和大米先生。截至2021年三季度末，公司共有1145家直營餐廳。據弗若斯特沙利文報告，按2020年連鎖餐廳數量及所得收入計算，公司是中國最大的直營中式快餐集團。

鄉村基品牌創立於1996年，主打川菜。截至2021年9月末，公司在全國經營602家鄉村基餐廳，其中重慶、四川分別達到343家和222家，其他地區只有37家。

大米先生品牌創立於2011年，提供各式當地口味菜品，比如湖南、江浙和廣東風味。截至2021年三季度末，大米先生在中國經營543家餐廳，全部分布在湖北、湖南、四川、重慶和上海。

2021年11月和12月，鄉村基將業務版圖進一步擴張至蘇州市、杭州市以及深圳市。

研究發現，2019年公司餐廳數淨增超過200家，2020年擴張步伐有所放緩。2021年前三季度，公司再次加速擴張，期間淨增加餐廳約176家，其中大米先生品牌104家、鄉村基品牌72家。

圖2：2019年至2021年三季度末鄉村基與大米先生餐廳數量變化

對比鄉村基品牌與大米先生品牌的主要經營績效指標發現，鄉村基的客單價明顯較高。但大米先生的翻座率高於鄉村基。基於高翻座率優勢，大米先生的單店日均坪效逐漸追平鄉村基，並在2021年實現反超。

圖3：2019年至2021年前三季度鄉村基與大米先生的主要績效指標

報告期內，鄉村基的營業利潤率持續高於大米先生且保持相對穩定。2021年前三季度，兩者的營業利潤率分別爲12.6%和10.4%，差距有所減小。

圖4：2019年至2021年前三季度鄉村基與大米先生營業利潤率

2021年前三季度業績回暖 外賣收入佔比超過三成

2019年至2021年前三季度，鄉村基分別實現營收32.57億元、31.61億元和34.24億元。公司2020年出現營收同比下降約3.0%，主要是受新冠肺炎疫情的影響。受營收下降以及剛性費用等因素影響，鄉村基2020年錄得歸母淨利潤-0.06億元。

2021年前三季度，鄉村基業績明顯回暖，實現營收34.24億元、歸母淨利潤1.62億元。

圖5：2019年至2021年前三季度鄉村基營收、歸母淨利潤

原材料及耗材、員工成本、折舊及攤銷、外賣服務費是鄉村基的最大成本、費用來源。2021年前三季度，上述四項支出分別佔同期營業收入的42.4%、22.3%、11.2%和8.5%。

鄉村基的餐廳經營所得收入具體包括餐廳業務和外賣業務兩部分。2020年以來，公司來自外賣業務的收入佔比持續超過三成。

圖6：2019年至2021年前三季度鄉村基餐廳業務收入和外賣業務收入佔比

中式快餐行業連鎖化比率低 行業市場格局分散

弗若斯特沙利文數據顯示，我國中式快餐店市場的收益從2016年的5648億元增長至2019年的7557億元，年均復合增長10.2%。2020年，受新冠肺炎疫情影響，國內中式快餐店市場的收益爲6590億元，同比下降12.8%。

2021年，預計國內中式快餐店市場的收益將回升至7744億元，超過疫情發生前的2019年。

圖7：2016年至2021年（估計）中國中式快餐店市場規模

中式快餐行業存在連鎖化比率低、市場格局分散等特點。數據顯示，2016年至2021年（估計），中國中式快餐店中非連鎖餐廳的市場規模佔比均超過70%。直營連鎖中式快餐店的市場規模從2016年325億元增長至2021年（估計）517億元，但佔比仍然較低。

圖8：2016年至2021年（估計）各類型中式快餐店市場規模及非連鎖餐廳佔比

就總銷售額而言，在中式快餐店市場上，2020年五大參與者僅佔約2.8%的市場份額。鄉村基是中國第四大中式快餐集團，2020年的市場份額約爲0.5%。

招股書顯示，鄉村基計劃在2022年新开約90家至110家鄉村基品牌餐廳，新开約160家至180家大米先生品牌餐廳；2023年，公司計劃將鄉村基品牌、大米先生品牌的开店數量分別增加至140家至160家、200家至240家。（CJT）

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