#【有獎】港美市場流動性拐點在哪？# 

1、在分析港美市場流動性拐點在哪之前，我們首先要弄明白今年以來港美市場流動性快速降低、導致指數大幅下跌的根本原因，下面我們就來一環一環進行抽絲剝繭的推到分析。

（1）首先，導致今來港美市場流動性快速降低的最直接原因是什么？這個是比較顯而易見的，就是美聯儲的連續加息，且是史無前例的連續四次大幅加息75個基點，執行了自20世紀80年代以來最嚴厲的貨幣政策，利率水平達到了2008年1月以來的最高值。

（2）那么，導致美國如此激進緊縮型貨幣政策的直接原因又是什么呢？這個也比較好理解，最直接誘因就是美國經過2008年金融危機以來十多年的近乎零利率貨幣政策、多輪量化寬松帶來的市場流動性驟增，以及多次疫情補貼帶來的市場需求驟增，疊加中美造成的商品供給驟減，基於最簡單的經濟學供求模型，終於迎來了劇烈的通脹，並達到了20世紀80年代以來的最高值。通貨膨脹是對國民財富的巨大傷害，必然會造成社會上劇烈的不滿情緒。爲了快速抑制通脹，美聯儲就不惜以傷害全球經濟復蘇勢頭爲代價採取了史無前例的激進加息政策，對全球資本市場都造成了嚴重衝擊。這正應了美國前財政部長約翰康納利的那句名言，“美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩”。

2、通過這樣的邏輯鏈條，我們就能判斷出，如果想要迎來港美市場流動性拐點，最直接的標志就是要美聯儲放棄激進加息、轉向溫和加息，乃至重新降息。而要想美國貨幣政策轉向，就需要美國的通脹能夠快速下降。實際上，如果我們用經濟學中著名的貨幣量公式來分析，想要抑制通貨膨脹，遠不止加息一種手段。

具體來說，根據貨幣量公式：MV=PT，M是指一定時期內貨幣的供給數量，V是指貨幣流通速度，P是指商品的平均價格，T代表各類商品的交易數量。換算過之後即P=MV/T。通過微積分求導，就可以得出＝m＋v－y，即價格總水平變動率（通貨膨脹率）＝貨幣供給量的變動率＋貨幣流通速度的變動率－商品供給的變動率。因此，從貨幣量公式的角度就能看出，想要抑制通脹，至少有三種方法，即減少貨幣供給數量、降低貨幣流通速度、增加商品供給。加息就會使得存款增多，而消費與貸款減少，從而同步降低了貨幣供給數量和貨幣流通速度。但是美元作爲最主流的世界貨幣，美聯儲加息就會對美國乃至全球經濟都造成巨大傷害。而在不加息情況下要如何降低通脹呢？

（1）直接降低m，即降低貨幣供給量。主要有兩種方式：1）美國可以減少發放類似於疫情期間的高額失業援助計劃，在不增加商品供給的情況下，依靠民粹主義的濫發補貼來爭取政治支持本身就是通貨膨脹的巨大誘因。但是，考慮到美國高企的政府債務，救濟補貼政策必然是難以爲繼。由此可見，基於政府補貼的通脹誘因未來應該會持續下降。2）提高存款准備進率，從而通過貨幣乘數減少大幅減少貨幣供應量。美聯儲在上世紀80年代初就曾經將存款准備金由8%提高到12%，將聯邦基准利率提高到17%，一舉將美國的通脹由14%快速降低至3%。而雖然提高存款准備金率和加息雖然同爲代表性的緊縮性貨幣政策，但美元作爲世界貨幣，美聯儲加息會直接影響全球範圍內美元的收益率和資產定價，而提高存款准備金率則主要影響的是美國境內的銀行機構。因此就對全球經濟的影響而言，美聯儲提高存款准備金率的緊縮型政策也會相對溫和，但是由於美國是金融市場相對市場化，提高存款准備金率的手段已經不太常用。

（2）直接降低v，即降低貨幣流通速度。主要也有兩種手段：1）通過加稅，特別是提高所得稅稅率。增加所得稅能夠直接降低居民可支配收入，從而使得居民更愿意持有貨幣而減少消費，持幣率上升自然就會減少貨幣流通速度。2）加強對資本密集型且建設周期長的產業部門的扶持，提高資本佔用，同樣能夠降低貨幣流通速度。類似於美國近期通過的《芯片與科學法案》 提供約527億美元的資金補貼和稅收等優惠政策扶持芯片產業，乃至《通脹削減法案》直接在氣候和清潔能源領域投資約3700億美元，在醫療保健領域投入約640億美元。芯片、清潔能源、醫療保健都屬於資本密集型的長周期生產部門。

（3）直接提高y，即增加商品供給。這其實才是最有效、最溫和、最快速緩解美國通脹壓力的手段。薩繆爾森曾經說過，如果一只貓懂得供求的關系的話，它就能當經濟學家。無論是提高存款准備金率等貨幣政策，還是加稅、產業政策等財政手段，必然都會有負面影響。而中國作爲全世界唯一擁有全部工業門類的國家，有着最完整的工業體系，制造業增加值佔全球比重超過28%，輕工業的生產能力更是獨步全球。從目前中美間的貿易種類來看，現在美國更像是個農產品出口國，中國才是工業國。因此，美國想要緩解通貨膨脹的最有效手段就是盡快結束與中國的，取消所有基於美國國內政治因素而設立的懲罰性關稅，恢復對中國商品的正常進口，必然能夠從根本上緩解美國的通脹問題。

綜上所述，在我看來，港美市場流動性出現拐點的標志應該就是美國基於國內經濟、就業等多方面的壓力而出現政策轉向。逐步停止加息，而是通過其他更加溫和的手段來緩解國內通脹，比如提高存款准備率、提高個人所得稅率等等，當然最有效的手段還是盡快結束與中國的，重新實現互惠互利。如果有類似的政策出現，我們應該就可以預判港美市場流動性的拐點極可能已經到來了。@股吧話題   @東方財富創作中心  @博時基金   

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