$騰訊音樂-SW(HK|01698)$  $騰訊音樂(NYSE|TME)$  （港股研究社/在輝）流動性收緊的周期還未過去，新的市場風向已然在酝釀。尤其是十月中下旬，二十大報告對經濟和產業發展再度做出了提綱契領的表述，企業也需要再梳理產業的發展邏輯。

其中，文化產業依然備受關注，而直觀又有參考價值的公司，騰訊音樂必屬其一。

在近期回港上市後，其作爲音樂行業發展風向標的地位越發突出。市場也能更好地透過其表現透視和梳理音樂行業和文化產業的發展趨勢。

三季度財報將至，在當前宏觀背景下，面對騰訊音樂這份回港後的首份財報，應該用何種思路評估企業價值、業務邏輯與文化賽道前景？

我們認爲可以從騰訊音樂的兩條主线切入，更好地來挖掘音樂產業這口通往文化價值內容的“深井”。

在港股，觀察騰訊音樂的兩條主线

三季度，騰訊音樂以介紹方式回港上市，港股自然成爲了新的觀察窗口。

對港股投資者來說，公司對自己的底子有信心，才會讓他們對公司有信心。港股的趨勢不管如何走，有一個確定的“錨”是最可靠的。

二級市場的主线在信心，另一條主线還是業務。鑑於市場目前流動性稀缺，基本面更好的企業更能創造和維持良好的運營條件。

此前，騰訊音樂強調繼續重點關注提質增效。建立在廣闊市場之上的業績指標穩住了。數據顯示，其二季度實現營收69.1億元、淨利潤8.92億元，調整後淨利潤環比上漲13.4％至10.7億元，在线音樂訂閱收入同比增長17.6％至21.1億元。

更長遠的趨勢上，港股研究社曾在此前提到，自身的战略和成果只是一方面，另外一個重點是給行業帶來的助力。

除了具體的業績，在高質量發展的時代主題下針對整個文化產業的新要素也要考慮進去，通過梳理頂層設計中的相關表述，音樂行業需要關注的改善方向，依然是在於“深化供給側結構性改革”“着力提高全要素生產率”等方面。

騰訊音樂選擇的突破方向也在於此，尤其是拉長周期看，此前其業績增長可觀，爲行業提供基礎設施、創新方案的決心同樣顯著。後者更加考驗一家公司對行業趨勢的把握能力，也需要經過和業內外夥伴的充分協同，是高質量增長的一大特點。

所謂“質的有效提升和量的合理增長”，也得到了市場的首肯。三季度以來，光大證券、中金公司等機構維持對騰訊音樂的买入評級，交銀國際、惠譽等機構表示看好其利潤和現金流的穩定健康。

一個環節一類方案，行業價值如何“挖”出來？

宏大敘事總是在具體的領域裏變成具體的問題，處於行業調整期的音樂行業目前面臨怎么讓這個生態系統自主健康循環下去的問題。

這個行業的特質分別沉澱在三個環節裏：創作、宣發、變現，這些沉澱的特質意味着，每個環節都像一口“深井”，你難見我、我難見你。打通他們，才是讓生命力流動的高質量發展道路。

要供給側結構性改革，要提高全要素生產率，要做好針對需求的服務工作。

騰訊音樂圍繞助力音樂行業發展的初心，自主探索出發力維度。三個維度從三個環節出發：內容創作、體系化宣推、價值變現，但帶來的成果往往能越過每個環節的障礙，覆蓋產業鏈上更全面的個體。

一是創造生產力工具，例如上半年推出的業內首個一站式音樂制作服務平台“啓明星音樂助手”，從詞曲DEMO維度出發，聚焦交易、資產管理等痛點。

二是提供機制和方案，包括前述的“TME制作人聯盟”，剛剛度過兩周年的“TME音樂學堂”等等。商用方面則有旗下的“TME音樂雲”面向全球全行業提供音樂內容發行服務。

最後整合出可以復制的實踐道路，如聯合國內外知名的品牌夥伴，打造“TME時光金曲大賞”、“TME音樂露營之旅”等創新IP，通過TME live、騰訊音樂人等旗下業務和平台爲更多音樂人提供宣發和商業化舞台機會的同時，助力不同領域客戶提升品牌價值和影響力。

騰訊音樂提供點對點、端到端的解決問題的能力和產品，“授之以魚的同時也授之以漁”。挖穿每口“深井”， 讓合作夥伴能一起在商業模式上、技術上沿着成功路徑繼續探索，實現質、量雙增的愿望，與行業攜手實現多贏。

這也說明了一個事實，音樂行業的高質量發展，能和現實生活產生更廣泛、更有價值的聯系。

中華民族音樂發展基金會常務理事、中國音樂家協會電子音樂學會（EMAC）理事蔣安慶曾總結，從十幾年前音樂制作設備和技術普及，讓更多音樂人有創作的能力，到如今大批優質內容加速面世，將音樂消費者的欣賞感受提升到前所未有的高度，“這一方面得益於技術創新提升了內容創作效率，另一方面也體現了大衆不斷增長的精神文化需求”。

音樂始終是社會精神文化的一部分，二十大報告提出，要堅持以人民爲中心的創作導向，堅持社會效益和經濟效益相統一。騰訊音樂爲行業提供的技術、模式創新，在文化層面上有着更深遠的意義。

結語

音樂是時代的靈魂，價值的“最大公約數”可以超越當下、超越物質。作爲一家文化領域的企業，其確定性就來自對這些“顯學”的把握。音樂能產生多少超越音樂作品本身的價值，就要

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