2022年11月14日，零跑汽車在港股收市後發布了上市後的首份財報，根據財報披露，第三季度，零跑汽車實現收入42.88億元，同比增長398.5%，環比增長38.8%，實現毛利率爲-8.9%，環比第二季度的-25.6%大幅改善。

交付高增長，毛虧損率大幅收窄

具體來看，交付量的高增長帶動零跑業績高增。第三季度零跑汽車總共交付了3.56萬輛電動車，同比增長186%，再創季度新高，其中，T03和C11分別交付17790輛和17257輛，兩種車型均大受消費者歡迎。此外，C01在9月底开啓交付，三季度交付了561輛，並將在四季度开始貢獻更大增量。

圖：零跑汽車季度交付，來源：公司公告

在交付量的增長下，零跑的收入實現快速增長，第三季度實現收入42.88億元，同比增長398.5%。而在中高端車型C11銷量佔比不斷提升下，零跑單車批發價從去年同期的6.9萬元/輛提升75%到12萬元/輛。銷量增長和單車價格提升帶動了零跑汽車的毛利率大幅改善，第三季度毛利率爲-8.9%，環比第二季度的-25.6%大幅改善。此次毛利率改善再次驗證了零跑的全域自研自制模式，這種模式下，盡管前期投入較高，毛利率會比較低，但是隨着規模化的進行，其毛利率能夠快速改善。

除了成本改善外，零跑還對管理效率進行了優化，帶動費用率的改善。第三季度零跑的經營开支爲10.12億，佔收入比例爲24%，同比去年的41%大幅降低。

在毛利率和費用率的改善下，零跑的淨虧損也得以大幅改善，第三季度淨虧損率爲-31.2%，同比大幅改善。

圖：零跑汽車收入及毛利率，來源：公司公告

車型布局完善，增程版擴產降本

目前，零跑已經推出了3款熱銷車型，包括C01（中大型轎車），C11（中型SUV）、T03（微型車），涵蓋了從8萬到27萬的不同價格帶的車型，其中，C01是零跑的旗艦車型，是全球首款採用可量產的無電池包結構CTC的新勢力車型，提升了空間利用率，給車主帶來更好的操縱體驗。目前，C01已經在9月底正式开啓交付，三季度交付了561輛，預計將帶動零跑整體的銷量增速再上一個台階。

圖：零跑C01，來源：公司官網

此次三季報，公司還披露將會在第四季度發布C11增程版車型，作爲應對當前鋰電池價格高企的應對方案。C11是零跑的熱銷車型，而增程模式是當前緩解用戶裏程焦慮的重要解決方式，C11增程版的推出將會吸引到更多的用戶。另一方面，考慮到當前鋰電池價格居高不下，增程模式使用更少的電量，也能進一步的控制成本，帶動毛利率的改善。在全域自研支持下，零跑還將推出更多的增程車型，預計到明年，零跑還將推出C01的增程版。除了C平台外，在未來开發的所有全新車型上，零跑都將推出純電和增程兩個版本。

此外，零跑還計劃未來每年推出1-3款新車，並且在2025年底前推出七款全新的純電動車型，涵蓋各種尺寸的轎車、SUV及MPV，並且將會聚焦在中高端車型上，給品牌帶來更大的價值空間。從2022年开始，中高端車型將會是新能源車銷售中數量最多、增速最快的細分賽道，零跑汽車有望持續從行業增長中受益。

截至2022年前三季度，零跑銷量累計爲8.76萬輛，不過，零跑的金華工廠產线具備20萬輛的年產能，跟產能相比，零跑的銷量提升空間還比較大。不僅如此，爲了適應銷量的增長以及更多車型的生產，零跑還計劃在杭州建設新的生產线。

全域自研，CTC保持領先

2022年三季度公司毛利率環比大幅改善到-8.9%。在前期，零跑汽車對整車生產投入較大，並且進行了全域自研，導致前期成本較高，毛利率較低，但是，隨着銷售規模的擴大以及技術的不斷成熟，零跑的毛利率在不斷改善。目前，零跑自研自制智能電動汽車核心系統及電子部件中的所有關鍵軟硬件，僅有底盤和汽車電子電器是自研但交由外包生產，內外飾是從第三方外購。通過自研自制，零跑可以在不同電動車型之間使用高度復用的平台化電子電氣架構和整車架構，有利於自動化生產，同時也能夠加快新車型的推出節奏。

今年4月，零跑汽車發布CTC電池底盤一體化技術並且在零跑C01上率先量產應用。CTC是指將電池、底盤和下車身進行集成設計，能夠通過提升空間利用率的方式提升電池的能量密度，此外也能節省原材料，相應地擴大了可裝置電芯的體積，進而增加體積能量密度，續航裏程也有所提升。根據零跑披露，其CTC技術能夠減少電池系統零部件20%，提升續航裏程10%，還能提升車身輕量化系數20%。

而且跟特斯拉的CTC技術相比，零跑CTC保留了電池模組，將電池模組放在下托盤之上，並通過與下車身相連接，形成一個密封的空間，形成可拆卸的下蓋結構，這樣會更加便於維修。

除了零跑，比亞迪在今年5月發布了CTB電池一體化技術並將其應用在了海豹車型上，哪吒在6月份發布了天工電池技術，與寧德時代合作CTC，預計到2023年實現量產。隨着一衆企業入局，CTC技術有望加速實現大規模量產應用，有機構預計2030年CTC市場空間（包括電池系統）將達到8500億，具有很大的發展空間。零跑汽車在CTC上具備領先優勢，有望持續受益於CTC的普及。

圖：CTC市場規模預測，來源：國海證券

中高端車型增長空間大

隨着電動車智能化的普及、消費者對汽車更大空間的追求，價格在15萬到30萬的中高端電動車型越來越受到歡迎。2021年，中高端電動車銷量達86.1萬輛，佔電動車總銷量的31.5%，根據弗若斯特沙利文的預測，到2026年，中高端電動車型的銷量將達到371.6萬輛，2021年到2026年的年復合增速將達到34%，佔電動車總銷量的比例達到43.2%，將會是電動車細分賽道中佔比最大、增速最快的車型。

圖：中國電動車銷量及結構，來源：弗若斯特沙利文

所以，從長期來看，零跑汽車有很大的成長空間，營收規模還將保持快速增長。而由於當前港股市場環境不佳，零跑汽車已經處於被大幅低估的位置。結合第三季度業績，零跑汽車最新的PSTTM已經下降到2.2倍，低於理想和蔚來的3.5別和3.3倍，略高於小鵬的1.8倍，但是小鵬汽車的銷量最近出現嚴重掉隊，導致估值下滑，而零跑汽車仍處於快速增長階段，估值可以更高。

$零跑汽車(HK09863)$

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。

---

標題：零跑發布Q3財報，毛虧損率大幅收窄

地址：https://www.breakthing.com/post/30773.html