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近日，碧桂園發布了配股公告引發熱議，因爲不久前的7月份其才配股融資完，有猜測認爲碧桂園因爲受到不斷走低的股價影響，所以股價一回升便着急配股。

不過相比去年碧桂園服務用於擴張的近百億配股標准來看，如今碧桂園近兩次的配股可以說不是什么好時機。

不過行業寒冬以來，能夠融資就不錯了，畢竟碧桂園幾天前又被下調了評級，其自己也撤銷了幾個評級。而從經營和負債方面來看，碧桂園的壓力確實不小。

股價剛回升便急忙配股

11月15日，碧桂園發布公告稱，公司將以每股2.68港元的價格，配售14.63億股新股，募集資金總額約爲39.2億港元，所募款項淨額將用於境外債項進行再融資及一般營運資金。

但其實，不久前碧桂園才剛剛配股完。

早在7月份，碧桂園就已進行過一次配股，彼時配售價格爲每股3.25港元，承配人認購股份合計8.7億股，配售所得款項淨額約27.90億港元。

從兩次的配售價很明顯可以看出，這一次碧桂園的配售價比上一次低了近五分之一的價格，而公告中也顯示此次公司配售價較昨日折讓18%。

在市場預計其沒那么缺錢的情況下，碧桂園爲何依舊短時間內接連配股呢？其實從股價走勢來看，碧桂園或許被一路下滑的趨勢嚇怕了。

從股價來看，在下半年7月15日當天跌幅達26.61%之後，一直到10月底，碧桂園的股價一路下探，其中多次單日下跌幅度超過10%，這樣的股價走勢着實讓人看着心驚。

據相關媒體統計，7月份碧桂園股價跌了38%、8月跌了23%、9月跌了22%、10月跌了45%。而這期間融資窗口基本是關閉的。

直到11月初，碧桂園股價才有了觸底反彈之勢，在11號直接跳空高开，當天漲幅34.94%，在過渡了兩個休息日後，其股價漲勢依舊未熄，14號繼續跳空高开，當天漲幅達45.54%。

看到連續大幅走低了三個月的股價突然上揚，碧桂園一下感覺到了希望，所以忙趕着配股。

但實際上，無論是這一次還是之前7月份的配股，都不是好時機。

此前近百億配股擴張

對比之下，上面兩次配股的目的和之前碧桂園服務配股的用意簡直天差地別。

去年11月，碧桂園服務以每股53.35元配售1.5億股，擬將集資80.03億元，用來未來收購機會、新業務發展及一般企業用途。而根據公告，其融資目的直指收並購。

這也不是碧桂園服務第一次以配股融資的方式來擴張，其在上市後就多次配股融資，融資的資金用於不斷地收並購。

據悉，僅去年碧桂園服務就收購了藍光嘉寶服務、富力物業以及彩生活旗下核心資產，分別斥資約54億元、100億元、33億元，合計約187億元，超行業250億元總收購金額的7成。

相比之前用於擴張收購的近百億配股金額，如今碧桂園用於降低負債率的三十多億配股金額可以說相當“寒酸”了。

此前，公司被問爲何在股價不算是很有優勢的時候配股時，碧桂園CFO伍碧君表示：在股價較高的時候公司認爲沒有需要進行配股，之前沒有預判到行業如此寒冷。一是當股價跌到3港元多的時候，市場也比較悲觀，不確定銷售何時回暖；二是在債券市場看到機會，就希望在三張報表間平衡，股權融資所得的錢主要用於債券回購，這也是對報表的一個修復動作。

看到如今股價連3港元都不到了，連碧桂園自己都着急了，有網友對此調侃道：“兩周以前，楊老板做夢也想不到還能以這么高的價格配股融資這么多錢。而幾個月以前，楊老板做夢都想不到要以這么低的價格來配股融資這么點錢。”

評級下調、撤銷評級

自從房地產行業進入寒冬以來，別說融資不容易了，光暴雷的消息就接連不斷，所以說碧桂園着急配股其實也能理解。

融資不易，生存艱難，在行業大環境不景氣之下，很多房企還紛紛撤銷了評級機構的評級，而碧桂園也緊隨其後。

11月8日，標普發布報告稱，應碧桂園公司的要求，撤銷其發行人信用評級。

11月9日，惠譽也宣布確認碧桂園主體評級爲BB-，經協商，碧桂園主動撤銷了其信用評級。

除了以上撤銷了評級的兩家評級機構，在11月11日，穆迪也發布了對碧桂園的評級，確認其公司家族評級(CFR)和高級無抵押評級從“Ba2”下調至“Ba3”，評級展望仍爲負面。

對此穆迪高級副總裁Kaven Tsang表示：“碧桂園的流動性緩衝將進一步減少，因融資渠道仍然受限，且在未來12-18個月內需要大量再融資。再加上銷售和盈利能力的下降，未來1-2年公司的財務指標也將下行。”

對於穆迪評級下調的原因，其實從碧桂園的中報中就可以看出。

今年上半年，碧桂園的營業收入爲1623.63億元，比去年同期下降了30.89%；歸母淨利潤錄得6.120億元，比去年同期的150.0億元下降的就不是一星半點了，那是直接從百億下滑到了億了，下滑幅度達95.92%。

除此之外，代表着核心盈利能力的毛利率更是連年下滑。

從2019年至2022年各期上半年的毛利率分別爲27.16%、24.27%、19.70%、10.60%，從數據可以明顯看出下滑幅度越來越大，在今年直接創了近四年的新低。

淨利率就更不用細說了，2020年中旬及之前的幾年都保持在11%以上，今年直接就1.17%，剩了個零頭。

而短債方面，據中報顯示，公司銀行及其他借款、應付債券及優先票據合計的一年內到期的短期債務爲728.53億元。

以公司現金及現金等價物余額1235億元的資金是完全可以覆蓋短債的，但加上公司一年內到期的貿易及其他應付款2441.83億元，其償債風險就急劇增加了。

總體而言，就是碧桂園的銷售能力和盈利能力出現下滑，又要面對大量債務到期的風險，這會影響其流動性，使流動性進一步承壓。

原文作者：天一

編輯：邱天一

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