今年年初至今，俄烏衝突下的全球能源價格大幅上漲，美歐等多個發達經濟體通脹水平迅速攀升。在此情況下，美聯儲等發達經濟體央行开始持續加息，並將抗擊通脹作爲其貨幣政策的首要目標。其中，從今年3月至今，美聯儲已經累計加息375個基點，市場對於美國經濟“硬着陸”的擔憂也隨之升溫。

在美聯儲11月貨幣政策會議上釋放出可能最快於12月放緩加息步伐的消息後，市場反應積極。美股上漲反映出投資者對於美聯儲很快將放緩加息步伐甚至暫停加息的樂觀預期。與此同時，市場對於美國經濟實現“軟着陸”的希望再度被點燃。

美國經濟能否最終實現“軟着陸”？對此，資產管理公司貝萊德在日前發布的一份報告中給出了否定的答案。貝萊德認爲，勞動力市場的緊張狀態仍將給美聯儲施壓，繼續爲經濟降溫。預計只有在面臨經濟衰退之時，美聯儲才會停止大幅加息，因此美國經濟“軟着陸”不可能發生。

當前，市場關於美聯儲將何時开始放緩加息乃至暫停加息的討論熱烈。盡管在美國10月消費者物價指數（CPI）出爐後，市場對於美聯儲暫停加息的預期有所升溫，但從近期多位美聯儲官員的表態來看，美聯儲可能將在12月开始放緩加息節奏，但離真正暫停加息還有一段距離。

近期公布的美國CPI以及生產者物價指數（PPI）給予了美聯儲12月开始放緩加息的支持。美國勞工部公布的數據顯示，美國10月CPI同比上漲7.7%，相比前值8.2%明顯下降，時隔7個月再度回落至8%以下，爲2022年1月以來最小增幅。美國10月核心CPI同比上漲6.3%，同樣低於前值6.6%。另外，美國10月PPI同比增長8%，低於預期值8.3%；而核心PPI同比增長6.7%，同樣好於預期值7.2%。好於預期的PPI出爐後，美股也借勢出現上漲。

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭分析稱，美聯儲或會在12月的貨幣政策會議上將加息幅度從75個基點下調至50個基點，這給予了市場一個喘息的機會。近期，美國部分企業遭遇經濟困境，三季度企業盈利喜憂參半，隨着定價壓力緩解及需求走軟，公司利潤率承壓。2022年標准普爾500指數盈利增長預期將會持平或爲零。

不過，趙耀庭表示，市場對僅一個月相對疲弱的通脹數據的反應有些誇大。市場過早的高熱情可能會導致金融環境放松，進而促使美聯儲採取行動再度收緊政策。美國財政部長耶倫日前曾表示，10月美國的通脹報告是一個不錯的數據，但也不應過於依賴單一時間點的數據。

對於未來的貨幣政策走向，多位美聯儲官員都在公开講話中提到了放緩加息節奏的可能，但暫停加息仍爲時過早。舊金山聯儲行長戴利表示，現在是降低加息速度的時候了，但還沒到討論暫停加息的時候，未來仍可能會有更多次加息。預計美國聯邦基金利率的峰值將達到4.9%。而美聯儲理事沃勒則表示，盡管消費者價格方面傳出了好消息，但在美聯儲停止加息之前還有一段路要走，美聯儲近期還沒有到暫停加息的時候。

值得注意的是，市場之所以對美聯儲釋放出的可能放緩加息節奏的消息如此看重，其中一個重要原因在於，市場認爲若美聯儲繼續大幅加息，或將很快令美國經濟陷入“硬着陸”乃至衰退。從目前的情況看，即便美聯儲在12月开始下調加息幅度，市場也不應對美聯儲加息轉向抱有過高的預期。畢竟雖然美國10月通脹水平有所回落，但從絕對值來看，美國目前的高通脹問題並未得到實質性的解決，美國通脹水平依然高企，這也就意味着，美聯儲難以很快停止加息，抗擊通脹預計仍將是美聯儲貨幣政策的首要目標。

紐約聯儲的最新調查結果顯示，10月，受訪者的一年期通脹預期升至5.9%，比9月高出0.5個百分點。受訪者的三年期通脹預期從9月的2.9%升至3.1%。而10月美國全國汽油價格上漲是推動通脹預期上升的最大因素之一。消費者對於美國通脹預期的惡化可能會給美聯儲的貨幣政策調整帶來更多的不確定性。

平安證券首席經濟學家鐘正生團隊分析認爲，若市場寬松預期太過濃烈，通脹反彈風險可能性上升，屆時美聯儲可能需要釋放新的“鷹”派信號以管理市場預期。對市場而言，除了美國通脹黏性與美聯儲緊縮力度的不確定性外，加息對美國經濟和企業盈利的滯後影響也需得到更多重視。其基於美國政策利率、美元指數和國際油價制作的美國經濟“着陸”指數暗示，2023年美國經濟下行的壓力不容小覷。

美國三季度GDP同比增速爲2.6%。這一好於預期並且維持正增長的增速表明美國經濟暫時還未“硬着陸”。不過，從目前的情況看，面對仍處於高位的通脹，美聯儲即便下調加息幅度，也會繼續維持加息態勢，短時間內難以看到美聯儲貨幣政策的轉向。美聯儲已經意識到了實現美國經濟“軟着陸”的難度正在增加。在繼續加息的情況下，市場對美國經濟逃離“硬着陸”的愿望能否成真還需進一步觀察。

文章來源：金融時報-中國金融新聞網

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