2022年1月27日，北京億華通科技股份有限公司（以下簡稱“億華通”或“公司”）向港交所遞表，擬在香港主板掛牌上市，智富和國泰君安國際爲聯席保薦人。

本次募集資金款項主要用於公司的在研項目、提升產能、撥付投資及潛在收購、產品推廣及營銷方面。

截至2021年12月31日，張國強爲第一大股東，擁有公司18.59%的股權，其次，宇通客車、諾安成長基金和東旭光電分別持有3.92%、3.59%和3.59%股權。

1、連續兩年虧損

億華通成立於2012年，是中國領先的燃料電池系統制造商，擁有設計、研發、制造燃料電池系統包括核心零部件燃料電池電堆的能力。

2020年8月，億華通以76.65元/股發行價在科創板上市，自去年12月高點以來，億華通股價下跌已超過35%，目前總市值在141億左右。

公司產品主要面向商用車（客車和貨車），截至2021年12月31日，億華通燃料電池系統已經在全國16個城市，爲超1800輛路上行駛的燃料電池汽車提供動力，單台最高行駛裏程超過20萬公裏。

2018年至2021年1-9月各報告期內，公司實現營收3.68億元、5.54億元、5.72億元和3.73億元，實現歸母淨利潤0.23億元、0.64億元、-0.23億元和-0.71億元，由盈轉虧。

據公司測算，2021年公司預計實現營業收入6.1億元到6.5億元，同比增漲6.59%-13.58%，預計實現歸母淨利潤爲-1.4億元到-1.9億元，同比下降521.57%-743.56%。

2021年度淨利潤同比大幅下降，主要由於2019年以來，公司客戶申龍客車和中植淳安的經營狀況及回款情況不及預期，2021年末，公司出於謹慎性考慮，對上述兩家公司的應收款項壞账損失的計提比例從2020年度的40%提升至90%，其中，2021年第三季度計提壞账損失約6587.96萬元。

另外，公司毛利率逐年下降。報告期內，公司銷售毛利率分別爲50.32%、45.12%、43.66%和30.39%。公司收入通常於下半年集中確認，導致中期毛利率與全年毛利率存在較大出入。

但隨着市場參與者不斷競爭，燃料電池的成本和價格有所下降，公司確實存在產品定價水平與毛利率隨着產業化進程持續下滑的風險。

2、燃料電池汽車滲透率低

新能源汽車包括純電動汽車和燃料電池汽車，從全球節能減排的大趨勢來看，未來新能源汽車將成爲整車行業的主要發展力量。

與純電動汽車相比，燃料電池汽車在低溫環境、全產業鏈環境保護、續航裏程以及加注時間方面有些明顯的優勢。但由於目前加氫站比較稀缺，以及氫氣儲存和加氫過程存在風險等因素，目前氫燃料電池汽車滲透率還較低，還處於產業化的初期階段。

2017-2019年，中國氫燃料電池汽車銷量分別爲1272輛、1527輛和2737輛，而新能源汽車銷量分別達到77.7萬輛、125.6萬輛和120.6萬輛，佔比不足1%。

2016-2019年，中國燃料電池汽車銷量由0.6千輛增長至2.7千輛，復合增速爲63.3%。2020年推廣進度受COVID-19影響而放緩，燃料電池汽車銷量因此下降至1.2千輛，而2021年8月出台了示範城市相關政策，加上加氫成本及燃料電池系統成本下降等因素，市場預期燃料電池行業又將回歸高速發展軌道。

預計未來中國燃料電池系統裝機量在2025年將達到6598.9MW，2020年至2025年年復合增長率爲142.2%。

截至2020年底，中國燃料電池系統生產商數量超百家，市場競爭較爲集中。2020年前五大燃料電池系統供應商以燃料電池系統總銷售功率輸出計的總市場份額達93.2%。而億華通2020年共銷售35.0MW燃料電池系統，總銷售功率輸出位列第一，市場份額達到34.8%。後四位分別佔32.7%、11.3%、8.7%和5.7%。

3、結語

作爲國內氫燃料電池第一股，雖然在行業內市佔率排名第一，但億華通依然存在較多潛在的風險，目前燃料電池整體滲透率還較低，2022年隨着國補政策落地，燃料電池行業能否迎來拐點還未知，公司盈利能力還有待驗證。

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