本周市場回顧

總結全周，恆指升666點或3.8%，收17992點，連升三個星期累漲3129點或21%；恆生科技指數升251點或7.2%，收3742點，連升三周累漲919點32.6%；恆生國企指數漲幅爲4.4%。大市全日成交降至1395.48億元。板塊方面，傳媒娛樂、房地產和公共事業板塊漲幅居前，分別上漲10.8%、6.2%和5.7%，而能源和材料板塊表現落後，分別下跌2.5%和1.1%。

本周，國內外市場環境邊際改善，在支持房地產市場發展的“十六條”措施出台以及網絡遊戲和互聯網行業監管邊際放松等多項利好政策持續發力的推動下，港股市場迎來連續第三周反彈。G20峰會期間中美元首會晤也起到了爲地緣政治局勢降溫的作用。

總結全周，恆指升666點或3.8%，收17992點，連升三個星期累漲3129點或21%；恆生科技指數升251點或7.2%，收3742點，連升三周累漲919點32.6%；恆生國企指數漲幅爲4.4%。大市全日成交降至1395.48億元。板塊方面，傳媒娛樂、房地產和公共事業板塊漲幅居前，分別上漲10.8%、6.2%和5.7%，而能源和材料板塊表現落後，分別下跌2.5%和1.1%。

圖：恆指本周延續反彈勢頭，不過受阻於百日均线，並且收於18000點下方。短期或在50天均线和百天均线之間區間震蕩整理。數據來源：Sina.com

資金流向

圖：本周港股通(滬、深合計)五個交易日累計淨流入約170億元人民幣，仍在較高水平，惟周一出現少量淨流出，且周五的淨流入額也非常微小。數據來源：AAstocks

拔萃視點

海外中資股市場上周連續第三周上漲，港股顯著跑贏包括A股在內的全球主要股市。恆生指數自10月底以來反彈幅度超過22%，恆生科技指數更是大幅上漲31%。市場之所以出現如此強勁的反彈，主要是由於來自以下三個方面的積極進展：近期對美聯儲未來加息路徑預期邊際回落，導致美債利率下降和港元升值，從而推動市場估值和流動性狀況改善；國內疫情和房地產方面政策出現優化，提振經濟修復預期；以及監管和政策積極信號（美國公衆公司會計監督委員會針對美國上市中概股方面的審計監管取得積極進展）和G20峰會中地緣局勢緩和。

我們在今年早先的評論中提到，壓制港股市場的“三重壓力”，即無風險利率、企業盈利和風險溢價是今年乃至2021年以來壓制港股市場表現的主要因素。考慮到此前市場估值、投資情緒和成交額持續處於極端水平，市場近期出現快速大幅反彈未算意外，賣空成交比率已從此前的22%大幅回落至15%左右。

國內方面，近期諸多利好政策持續顯現。主要是上周末支持房地產市場發展的“十六條”措施出台，以及國務院進一步優化疫情防控措施的政策，提振市場信心。另外，周四（11月17日），國家新聞出版署官網公布了2022年11月國產網絡遊戲審批信息，共有70款遊戲獲得版號，其中包括騰訊旗下產品。作爲全球領先的網絡遊戲發行商，騰訊此次獲得遊戲版號爲過去18個月以來的首次，或標志着監管環境有望持續優化。

但是，疲弱的經濟數據表明仍有必要出台進一步利好政策。今年1-10月固定資產投資同比增長5.8%，低於5.9%的市場預期。社會消費品零售總額同比出現六個月以來首次下滑。與此同時，隨着10月以來主要工業樞紐地區疫情範圍擴大，10月工業增加值同比增長5%，較9月的6.3%有所回落。另外，此前一周公布的進出口數據同樣低於市場預期，主要是由於外需下滑。由於出口一直是疫情以來拉動中國經濟發展的主要驅動力，出口放緩表明有必要從內部拉動經濟增長，尤其是有效直接刺激內需。我們建議投資者密切關注政策進展。但是，如果政策支持力度較弱或出台時機相對滯後可能會導致中國經濟增長和企業盈利修復推遲，進而對市場帶來下行風險。

海外方面，本周部分美聯儲多位官員發布了更具“鷹派”立場的講話。在樂觀的10月通脹數據公布後，美股市場此前一周反彈，主要是得益於市場預計美聯儲可能在更短時間內放松其“鷹派”立場。但是，樂觀的市場預期可能會有所減弱，美聯儲或許不會像市場預期的那樣較早放松貨幣政策。目前判斷美聯儲何時放松政策立場可能仍然爲時較早，但是隨着通脹出現放緩跡象，我們認爲美聯儲政策出現潛在轉變的條件日趨成熟。

往前看，我們認爲港股市場最艱難的時刻可能已經過去，轉機漸現。我們認爲未來一年港股市場有望維持積極和上行態勢，主要是基於盈利增長和估值修復。不過，港股持續大幅快速反彈的條件尚不具備，市場共識遠未凝聚，未來路徑仍有可能出現波折，反彈路徑取決於壓制港股的多重風險因素在多快的時間得到釋放，更爲持續性的上漲行情需要更多催化劑、尤其是國內經濟增長方面利好消息的出現。

短期來看，恆指技術面明顯受阻於百天均线，成交量下降，北水南下淨流入萎縮，整體反彈動能有所衰竭；國內來看，核心城市疫情確診病例大幅攀升，可能導致疫情防控政策產生變化；外圍環境來看，美聯儲貨幣政策進一步緊縮以及地緣政治不確定性依然存在。

配置策略上，高股息收益股票可能仍然是對衝潛在波動的良好標的，同時我們建議投資者更加關注優質成長，重點聚焦政策優化下的消費和地產、高景氣的科技制造、預期反轉修復的互聯網和醫藥等三個方向。

下周關注

下周，中國人民銀行將公布11月1年期和5年期貸款市場報價利率（LPR），法國、德國、歐元區等多國制造業PMI相繼出爐，美聯儲FOMC公布11月貨幣政策會議紀要、歐洲央行公布貨幣政策會議紀要，以及新西蘭、韓國、土耳其等多國央行將公布利率決議。2022年卡塔爾世界杯將正式拉开帷幕。港美股方面、百度、快手、美團、小米披露三季度財報。

分析師聲明:

以上僅代表個人觀點，不足以作爲投資依據，也不對任何投資行爲負責。

股市有風險，入市需謹慎！

來源: 拔萃資本 

原創: 趙嘉陽

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