跟負利率時代說“再見”。

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道 隨着美聯儲、英國央行、歐洲央行等各大主要央行“鷹爪”愈發鋒利，各國國債收益率也在飆升，負利率時代或將終結。

在上周大漲後，10年期美債收益率本周繼續攀升，2月8日一度觸及1.96%，再度創下逾兩年新高，距離2%關口已近在咫尺。與此同時，全球負收益率債券的總額已經降至六年多來的最低水平，在上周尾短短兩天時間裏，就有近3萬億美元債券回歸正收益率區間。

目前全球負收益率債券總額約爲4.9萬億美元，創下2015年12月以來最低。在歐洲，負收益率債券的規模自2020年12月觸及峰值以來已經下降80%，總額降至1.9萬億美元，創下2015年9月以來的最低水平。

主要央行“鷹爪”愈發鋒利

隨着通貨膨脹持續高燒不退，各大央行的耐心正逐漸被消磨殆盡，“鷹爪”也變得愈發鋒利。

2月3日歐洲央行維持利率不變，但拉加德承認通脹問題比此前預期的更加嚴重，並罕見沒有表態“今年不太可能加息”。同一天，英國央行將基准利率上調25個基點至0.50%，同時還开始了被動縮表和出售公司債的計劃。此外，美聯儲的“鷹爪”也愈發鋒利，美聯儲主席鮑威爾1月底表示，經濟不再需要持續的大規模寬松貨幣政策支持，很快就適合加息。

盡管主要央行已經愈發鷹派，但安聯集團首席經濟顧問Mohamed El-Erian依舊表示，美聯儲和歐洲央行的行動仍然落後於通脹走勢，兩者在糾正“通脹是暫時的”這一錯誤觀念上花費了過多時間，未來幾個月政策轉向可能會造成相當大的破壞。

需要注意的是，2月4日美國勞工部公布的就業報告顯示，1月非農就業崗位增加了46.7萬個，遠高於市場預期的15萬個，同時1月時薪數據同比激增了5.7%，非農數據的表現進一步增添了市場對美聯儲將激進加息的預期。

在1月非農就業人數意外激增後，市場猜測美聯儲可能在3月進行2000年以來最大規模升息，可能一次性提高利率高達50個基點。2月4日市場一度認爲加息50基點的概率接近50%，後來回落至30%左右。

嘉盛集團資深分析師Joe Perry對21世紀經濟報道記者表示，美聯儲認爲美國經濟已達到最大化就業，這份非農數據無疑令人欣慰，雖然失業率微升，但勞動參與率上升，這些都佐證了美聯儲的觀點。不過就業報告也有讓美聯儲擔心的地方，那就是平均每小時收入，美聯儲確實希望收入、薪資與通脹齊漲，但美聯儲也擔心薪資增長速度過快，畢竟這是導致通脹中長期走升的關鍵推手。非農就業報告公布後，市場擔心美聯儲3月不僅將加息，而且加息幅度有可能達到50個基點。

Perry進一步表示，本周將有更多通脹數據揭曉，投資者需要留意美聯儲3月加息25個基點還是50個基點的相關线索，如果CPI強於預期的7.3%，美聯儲或有理由在3月加息50個基點。

資本市場或難逃動蕩

隨着全球央行开始收緊政策來遏制炙熱的通貨膨脹，債券需求也开始下降，進而導致債券價格下跌、收益率上升，負收益率債券規模正在銳減。

盡管歐洲央行行長拉加德7日重申該行不會在結束債券購买之前开始加息，並強調無需大幅收緊貨幣政策，但各周期歐債收益率仍紛紛上漲。德國10年期國債收益率2月7日連續10天上漲，創下22年來最長連漲紀錄，並且已從2021年底的負18個基點升至正23個基點。

長期負收益率的日本國債市場也迎來轉折點。2月4日，日本五年期國債收益率自日本央行六年前實施負利率政策以來首次升至零水平，這種轉變標志着全球負利率時代正逐漸終結。

而在美國，隨着市場對美聯儲激進加息的預期升溫，美國債券市場的拋售料將持續，10年期美債收益率升破2%只是時間問題。花旗預計10年期美債收益率將很快突破2%這一備受關注的心理關口，摩根資產管理甚至預測今年10年期美債收益率最高或上探3%。

東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示，美債收益率上行主要是因爲通脹飆升，而且如果高通脹成爲中期性問題，那么全球大部分負利率債券可能都會要轉正，才能彌補通脹的上行。

與此同時，隨着各國國債收益率全线飆升，全球資本市場正面臨巨大考驗。邵宇對記者表示，無風險利率是所有估值的基礎，美債收益率持續上行對全球的風險資產都形成了巨大的威脅和壓制，新興市場會出現大面積的泡沫破裂和資本外流的痕跡，發達經濟體的資本市場也會受到相應的衝擊。

需要注意的是，美國和歐洲股市2022年开局已經表現不佳，市場擔心各大央行會採取更激進的措施來抑制通脹，而投資者爲了避險已經开始拋售高成長性的科技股，並轉而投向銀行、油氣和電信公司等向股東派發現金股息的穩健型企業。標普500指數和納斯達克綜合指數年內迄今仍分別下跌了5.9%和10%，跌幅較小的道指也下跌了3.4%。

雖然整體表現良好的財報季緩解了投資者的部分擔憂，但總體而言市場仍然動蕩不安，華爾街對今年余下時間的前景也存在分歧。

美國銀行策略師Savita Subramanian警告稱，雖然美國股市在之前幾次加息期間都取得了正回報，但這次的主要風險是美聯儲收緊政策恰逢市場處於高估值，標普500指數的估值僅次於1999-2000年的加息周期。

與此呼應的是，摩根士丹利也認爲，預計美國股市還將進一步下跌，並警告“寒冬已經來臨”。摩根士丹利跨資產策略師安德魯•西茨（Andrew Sheets）認爲，今年美股將從全球市場領跑者淪爲掉隊者，“我們傾向於在美股持有防御性頭寸，美股對實際利率走高最爲敏感，表現將落後於全球其它地區的股市。”

不過，市場中也存在一些積極聲音。摩根大通分析師Mislav Matejka展望，美聯儲不太可能在鷹派路线上“走得更遠”。隨着整體通脹見頂，美聯儲現在有了更大的回旋余地，因此，現在已經是投資者可以买入的時候了。

(作者：吳斌 編輯：和佳）

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標題：全球金融觀察｜鷹派央行推動國債收益率飆升 負利率時代即將終結？

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