11月14日，巴菲特旗下伯克希爾向美國證券交易委員會（SEC）提交了13F季度報告。報告顯示，三季度伯克希爾斥資41億美元（約290億人民幣）大幅买入台積電。

報告發出後，第二天台積電美股漲超6%，受建倉消息刺激，半導體板塊整體大幅拉升。

這是“股神”巴菲特近三年來首次大規模重倉硬科技公司，巴菲特也由此一舉成爲台積電的第五大股東。

“別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼”，“股神”的此番操作，着實讓人難以捉摸，因爲今年半導體行業已經進入下行周期，整體表現並不樂觀。

芯片難逃“寒冬”周期

縱觀全球，半導體行業近期都已出現衰退，正在進入凜冽的“寒冬”期，這和下遊消費萎靡不振、庫存嚴重過剩存在很大關系。

在疫情爆發初期，下遊對數字產品消費需求激增，助長了半導體行業對未來市場前景的樂觀情緒，業內企業普遍認爲，未來行業有望進入強勁增長期。與此同時，芯片短缺問題也日益凸顯，這導致部分廠商有意提高庫存，用來防範可能出現的供應風險。

但出乎意料的是，伴隨着疫情反復和全球經濟衰退，人們收入大幅縮水，與此相對應，下遊消費需求疲態盡顯。明顯體現便是電子消費下降，今年三季度，全球PC出貨量約6800萬台，同比下降19.5%；全球手機出貨量約3.02億台，同比下降9.7%，手機出貨量已經是連續一年多下滑。

下遊電子廠商紛紛叫停訂單，上遊半導體企業受到波及。三星第三季度營收下降31.39%；海力士三季度利潤大跌60%；美光科技6-8月營收同比下降約20%，淨利潤下降45%；高通將本季度的營收指導數據下調25%；超威半導體本季度其個人電腦處理器的銷售額將同比下降40%；英特爾計劃到2025年削減100億美元的成本。

巨頭們都已感受到市場的“寒氣”，傳導至二級市場，企業股價紛紛腰斬。美光科技年內累計跌幅達46%，總市值累計蒸發超471億美元；台積電從145美元/股高點持續下跌，跌幅一度接近60%；英偉達一度跌超80%；超威半導體整體跌幅超67%；英特爾整體跌幅超65%。

股市是經濟的晴雨表，從巨頭們的股價變化上也可以佐證，全球經濟衰退已經蔓延至半導體產業，行業或已進入凜冽的“寒冬”期。

對於昔日處於全球科技頂峰的芯片巨頭們來說，也許，今年已經走到掉頭轉向的十字路口了。

優質股也會“白菜價”？

按照巴菲特一貫的投資風格，他喜歡抄底“白菜價”的優質股，那么台積電的優質體現在哪？現在的81.4美元/股的台積電，是不是已經跌成“白菜價”了？

先來看股價，2022年以來，台積電股價從145美元/股高點持續下跌，跌幅一度接近60%，10月底，股價觸及兩年來最低點，低至59.5美元/股。不過，進入11月以來，股價有所回升，漲幅已經接近35%。但盡管如此，和最高點相比，股價仍然處於相對低位。

“白菜價”的說法可能有所誇大，但股價腰斬，這對投資者來說的確很有誘惑力。

股價低的企業有很多，爲何巴菲特押注了台積電？再來看台積電的基本面，10月單月，台積電銷售額達2102.7億台幣，同比增加56%。就全年來看，雖然整體行情嚴峻,但台積電業績逆勢上漲,前10個月,台積電銷售總額達到1.85萬億台幣,同比上漲44%。

把時間线拉長，從過去十年來看，台積電業績一直持續增長，營收從150億美元上漲至600億美元，具體到利潤上，平均利潤率高達38%。

資本看多一家企業的原因，一定離不开企業的業績增長和盈利能力。從財報數據來看，第三季度台積電營收上漲48%，而淨利潤同比上漲80%，這兩組數據也有力說明，在行業下行時期，台積電的盈利能力在進一步增強。

此外，值得注意的是，第三季度台積電的毛利率達到60.4%，環比上漲1.3%，這個數據遠超市場預期，也再次刷新了歷史記錄。因此從基本面上看，稱台積電是優質企業，並非浪得虛名。

巴菲特偏愛有強大競爭壁壘的企業，這條鐵律放在台積電上依然適用。

芯片，代表着全球最先進的前沿科技。經過數十年大浪淘沙，台積電已穩坐全球芯片代工龍頭寶座，在技術上遠超同行。

市佔率，這是最直觀的反映，台積電在7nm工藝和5nm工藝上，市場佔比分別高達85%和90%。就整體來看，2022年台積電的市佔率高達53.4%。排名第二的是三星，2022年市佔率爲16.5%。第三名是聯電，同期的市佔率僅爲7.2%。可以看到，台積電在市場佔有率上完全碾壓同行，是妥妥的全球領導者。

影響股價的因素有很多，單從股價低、業績好等維度看，並不能直接構成投資的判斷標准。但在同時面臨行業收縮和全球經濟下行壓力時，台積電營收增加、盈利能力持續增強，並且本身擁有強大競爭力，這或許是影響“股神”判斷的重要因素。

值得注意的是，巴菲特很少投資科技股，他曾在多個場合公开表示，科技企業變化速度快，很難判斷企業的競爭優勢。這次重倉台積電，似乎和此前一貫的投資風格背道而馳了，這個操作的背後說明了什么？

“股神”的變與不變

截至9月末，伯克希爾所持股票總計市值爲2960.97億美元，买入台積電後，台積電位於伯克希爾所持股票第十名，佔總倉位比例爲1.39%，其余前九位股票按比重從高到低依次爲：蘋果（41.89%）、美國銀行（10.33%）、雪佛龍（8.05%）、可口可樂（7.59%）、美國運通（6.93%））、西方石油（4.05%）、卡夫亨氏（3.68%）、穆迪（2.03%）、動視暴雪（1.51%）。

巴菲特的持倉動態一直備受市場關注，他對科技企業投資較少。此前，在科技領域投資最成功的案例是蘋果。2016年，巴菲特首次买入蘋果，隨後幾年陸續加倉，隨着蘋果股價大漲，巴菲特所持股票市值從360億美元上漲到1600多億美元，在蘋果身上狂賺了1200多億美元。

巴菲特尤其偏愛消費企業，比如可口可樂、卡夫亨氏、喜詩糖果等，在投資消費企業上，巴菲特战績頗豐。

以投資可口可樂爲例，1988年，巴菲特斥資4億美元首次买入可口可樂，兩年後加倉4億美元，1994年第三次加倉3億美元。隨後，市場進入大牛市時期，可口可樂股價逐漸爆發，巴菲特的投資也在33年間翻了15倍。

對喜詩糖果的投資回報率也異常驚人，1972年，巴菲特以2500萬美元买入喜詩糖果，這只股票巴菲特拿了長達五十年，截至目前持股總值已經超過20億美元，投資回報率翻了80倍。

可以看到，在投資理念上，巴菲特信奉價值投資、長期主義，在選中標的後敢於長期重倉。在選股方向上，巴菲特比較偏愛消費股，他認爲科技型企業變化太快，技術更迭太快，無法判斷企業的競爭優勢能否長期保持。

實際上，巴菲特並非是看不懂科技股，他這種說法恰恰是因爲比較了解科技企業。科技型企業技術更迭日新月異，因此很難判斷競爭優勢的穩定性，不像可口可樂、沃爾瑪、卡夫、寶潔等企業一樣，巴菲特能非常自信地做出預測。

因此對於此次重倉，外界也存在質疑，台積電會不會成爲下一個“IBM”。2011年底，伯克希爾买入6390萬股IBM股票，總投資達108億美元，這是巴菲特有史以來最大一筆單一股票投資，也是屈指可數的在科技領域的重倉。一如他本人公开發表的觀點，果然未能准確預測IBM的發展走向，2017年底，巴菲特兜售了約95%的IBM股票，最終選擇了割肉離場。IBM也成爲了巴菲特投資歷史上少有的“失誤”案例。

巴菲特明知難以預測科技股走勢，也曾有過“失誤”案例，但三季度依然選擇了重倉台積電，此番操作，或許並不僅僅是因爲台積電的自身質地。

近三年來，世界格局進入大洗牌階段，芯片巨頭們股價紛紛腰斬，對於普通人來說經濟下行意味着危機和陣痛，但對於巴菲特而言，危機背後蕴藏着大機遇。

隨着科技股暴跌，巴菲特开始調整倉位，多次出手抄底科技企業，先後买入亞馬遜、惠普等科技及金融企業，似乎正在改變相對單一的選股喜好。因此一定程度上來看，重倉台積電可謂是巴菲特在特殊時代背景下的選擇。

“股神”的每次持倉變化，都會引發全球關注，也會引起上下遊企業股價變動，甚至會極大促進一個行業的發展。不過在百年未有之大變局的當下，此次重倉台積電，到底能否提振芯片行業的景氣度，再次向世界證明92歲高齡依然寶刀未老，這還有待進一步觀察。

作者：飛飛

文章來源：松果財經

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