依然任重道遠，貴在久久爲功。

作者：郝科科

編輯：譽美

風品：沈河

來源：首財——首條財經研究院

中概股回港又顯潮湧！近日，360數科通過聆訊、吹響雙重上市號角一事沸沸揚揚。

看好看空聲均不算少，孰是孰非呢？

穿越喧囂名利場，聚光燈下基本面仍是價值根基。這不，先行者金融壹账通就交出最新成績單，幾多秀肌幾多隱憂呢？

1

虧額可喜收窄 營收增速下滑 

遇成長天花板？

11月10日，壹账通金融科技有限公司公布截至2022年前九月（未經審計）業績：

營收32.2億元，同比增長13%；毛利11.3億元，同比增長15%；得益於經營效率提升，歸母淨虧同比收窄24.7%至-6.95億元，上年同期虧損9.23億元。

單看第三季，營收10.69億元，較上年同期增長0.4%；歸屬於股東的淨虧1.33億元，同比收窄50.84%，經營虧損率14.5%。

金融壹账通董事長兼CEO沈崇鋒表示：“盡管前三季度外部經濟形勢頗具挑战，公司業績依舊實現了穩健的增長。”

的確，面對復雜經濟面、百業承壓，金融壹账通還能營收增長、淨利改善凸顯發展韌性，值得肯定。

玩味在於，當日股價大漲6.38%，收於2港元，次日卻下跌6.5%，截止11月21日收盤價1.9港元。相比7月4日的7.4港元，不足5個月已縮水超七成。

市場在觀望什么？

以下幾個隱憂槽點不可不說：

雖然淨虧額收窄，可拉長維度，成立於2015年的金融壹账通，兜兜轉轉近7年仍未擺脫虧損魔咒。2017——2021年歸母淨虧分別爲6.07億元、11.96億元、16.61億元、13.54億元、12.82億元，五年累虧61億元，再加上今年前三季的6.95億元，虧額已約68億元。

而虧額下降的同時，營收增速也在下滑：2018年-2021年營收同比增速分別爲142.90%、64.69%、42.29%、24.76%。2022第三季僅增0.4%，遠低於上年同期的20%增速。不禁疑問，金融壹账通是否已遭遇成長天花板？

具體到業務板塊，今年第三季，運營支持服務收入同比增長4.8%，主要受益於加馬平台智能語音及其他產品的需求增長；實施收入由去年同期的1.89億元增長7.0%至2.02億元，受益於平安集團持續數字化轉型；但獲客收入0.94億元，同比下降18.3%，主要由於宏觀經濟等影響導致的貸款量減少；風險管理收入，也由1.13億元減少6.9%至1.05億元。

毛利率角度看，今年前三季毛利11.3億元，同比增長15%；但第三季毛利率微降0.4個百分點。

金融壹账通表示，下降是多項因素共同影響結果，一方面持續優化產品策略，提高投資回報率及完善產品標准化流程，並主動優化定制程度較高的項目。另一面，受疫情防控影響，毛利率較高產品調用量有所下降。

2

關聯交易依賴

獨立性、業績質量成色審視

誠然，一時波動不帶來未來。能主動優化、防範於未然，也是難能可貴的。

拉長視角，早在2019年平安聯席CEO陳心穎就指出，金融壹账通50%成本用於新產品，如不做新產品的話馬上盈利。其當下虧損，是基於看好未來行業和公司發展的主動選擇。

2017至2021年，金融壹账通先後投入逾51億元用於研發，每年研發投入佔比均超30%。今年上半年，研發投入達7.405億元，同比增加15.7%。

沒錯，對於金融科技公司來說，短期虧損是常態。战略押寶未來競爭力、塑造成長性是第一位的，也是資本最大誘惑。

問題在於，這種押寶塑造的質量成色咋樣？

審視基本面，除業績連續虧損，對平安系的長期高“依賴”也讓市場頗有微詞。

以上述研發投入爲例，2021年8月一份舉報信稱，金融壹账通存在財務造假、商業賄賂、隱瞞重大信披。依賴集團輸送，大部收入要通過研發費返還。

所幸，金融壹账通表示，未發現相關問題發生，舉報內容均屬於惡意造謠、誹謗。

及時澄清，值得肯定。但也爲其敲響研發效率警鐘、關聯交易依賴警鐘。

今年前三季，金融壹账通第三方收入同比僅增6.4%，爲10.36億元。來自陸金所收入則大增28%，達到3.55億元；來自平安集團收入18.31億元，更同比增長14.3%，總收入中佔比56.83%，較去年同期的56.14%進一步提高。

拉長維度，2019年-2021年，來自陸金所收入分別爲3億元、3.43億元和4.28億元，營收佔比分別爲12.8%、10.4%和10.4%。來自集團收入分別爲9.95億元、17.27億元和23.17億元，營收佔比42.7%、52.1%和56.1%。

有近七成營收來自平安系，且持續增加。如此大量關聯交易，自然讓外界質疑其經營獨立性、業績質量成色。

公开資料顯示，金融壹账通成立於2015年，致力於爲第三方（以中小金融機構爲主）提供科技驅動的業務解決方案，服務主要分爲數字化銀行、數字化保險和提供金融科技數字基礎設施的加馬平台。

之所以敢於平台化、生態化，在於集團旗下銀行、證券保險等各類機構多維度業務場景和金融數據打下的厚重基礎，這是其他中小機構所不擁有的，也是金融壹账通能持續高速發展的重要支撐。不過看看上述關聯依賴質疑，是否也是成敗皆蕭何？自身核心實力咋樣？

不算多苛求，與雲計算市場格局類似，金融科技領域同樣百花爭放、強敵環伺，如上文所言的360數科、樂信等也在籌劃回港雙重上市，螞蟻集團、京東數科等大體量對手亦在各領域布局。

大市場強競爭中，即使強如金融壹账通，也難做到市場獨佔性。若過分依賴集團加持，不乏後續成長瓶頸隱憂。尤其面對其他競品的強勢分食，盡快形成自身造血能力、特色競爭力是核心看點。

金融壹账通高管7月接受採訪時曾表示，依靠平安但不依賴平安。金融壹账通在發展過程中需要發揮平安集團的支持作用，但從長遠看，還是要把外部收入佔比提高，直至“大大超過平安集團的佔比”。

信心雄心可嘉，可從上述各業務增速看，“不依賴”之路還任重道遠。

3

 股價下滑冷思

 較勁時刻VS新帥期許

值得注意的是，金融壹账通客均收入出現下降。據回港招股書，2019-2021年期間，金融壹账通優質客戶（年收入貢獻10萬元以上）量分別爲473、594和796，貢獻收入13.06億元、15.17億元和17.47億元，客均收入爲280萬元、260萬元和220萬元。

升降之間，服務滿意度、服務深度廣度，綜合挖掘力上有無提升空間呢？

不得不多些深思、准變了。

雖是首家在美、港股雙重上市的金融科技中概股，金融壹账通股價也並不理想。除了开文，港股不足五月累跌七成，截至美東2022年11月18日，其美股已跌至0.78美元/股。

相對發行價10美元/股，蒸發逾九成。這是讓人遺憾的。

2022年11月3日，金融壹账通宣布收到紐約證券交易所於2022年10月6日發出的信函，其美國存托股票的交易價低於紐約證券交易所的持續上市標准。

根據上市規則，如一家公司連續30個交易日的平均收盤價低於1美元，則該公司將被視低於合規標准。公司收到通知後有六個月（“補救期”）重新遵守最低股價要求。否則交易所將啓動暫停和退市程序。

金融壹账通表示，公司計劃採取合理措施，重新符合紐約證券交易所的上市標准，包括在需要時改變美國存托憑證的比例。

如何打贏這場急迫提振战？高管壓力不言而喻。

在披露三季報同時，金融壹账通還宣布一項人事變動：因家庭原因，葉望春辭任執行董事，董事會委任付欣爲非執行董事。今年8月，也因同樣原因，葉望春不再擔任董事長，首席執行官沈崇鋒接棒兼任。

要知道，2015年金融壹账通成立之初，葉望春即擔任公司董事長兼CEO。此前在金融領域擁有逾40年工作經驗。

正是在其帶領下，金融壹账通完成兩地上市，通過啓動“一體兩翼”新战略升級，打造“數字化銀行”、“數字化保險”和“加馬平台”的三大端到端整合產品，讓企業跨入客戶深耕“第二階段”，成爲國內爲數不多的、能提供覆蓋銀行和保險業全棧解決方案的金融科技公司。

行業分析師劉銳玲表示，金融壹账通已完成“技術+業務”生態搭建與深耕客戶的1.0階段，成功實踐衆多業務場景；如今正邁入深耕客戶的2.0階段，加上行業競品增多、業績角力，更需管理團隊具備更強技術背景、經驗背景、精准开拓能力。

換言之，金融壹账通仍處關鍵較勁時刻。事實上，高管變動並不令人驚訝。往期看，公司CFO、聯席總經、首席風控官、首席战略官等均有過調換。疊加上述業績股價表現，新帥能否青出於藍自然各方關注。

沈崇鋒，可謂任重道遠。董事會公告表示，相信沈先生在SaaS軟件領域20多年的成功經驗，十分契合公司二階段客戶深耕战略，是帶領公司升級轉型的最佳人選。

4

盈虧战角力 不服輸與強內功

沒錯，客戶深耕、升級轉型！近7年磨劍的金融壹账通，也有持續蓄力的可貴一面。

還是以最新三季報爲例，前三季公司共完成60+版本的產品迭代。尤其智慧語音產品，已形成五大知識庫，覆蓋超1600個AI服務場景流程，打造了200多個質檢模型，AI識別率達到94%品。

得益於系列拳頭產品的升級迭代，金融壹账通與華夏銀行、北京銀行、寧波銀行等達成深入合作，爲國开行、浦發銀行、盛京銀行等提供了智能風控、智慧管理等數字化解決方案。與大家財險、利寶保險、泰康財險等多家險企籤約。

以與某家中小型財險公司合作爲例，金融壹账通爲其配置“理賠端到端系統+理賠服務多省份落地”綜合方案，覆蓋報案、查勘、定損、風控、支付等全流程，幫助該財險公司實現了全面的降本（車均理賠定損金額下降20%、每年減損逾1億元）與增效（小案處理時效縮短50%、理賠作業效率提升超30%）。

同時，爲精准捕捉中小企業融資需求，金融壹账通與地方政府、監管機構合作打造數字金融服務生態。目前已與66個政府及監管機構开展合作，約200萬中小企業從中受益。

境外業務也多點开花。目前，金融壹账通業務覆蓋新加坡、泰國、馬來西亞等20個國家地區及118家境外金融機構，客戶包括東南亞前三大區域性銀行和全球前十大保險公司中的兩家。

金融壹账通董事長兼CEO沈崇鋒表示，伴隨着新階段战略升級的深化，金融壹账通在客戶深耕和產品升級上取得持續突破，海外業務保持高速增長。

展望未來，首席財務官羅永濤表示，會將工作重點放在拓展第三方客戶收入，以及實現中期盈利。此前其曾對媒體預計，2024年金融壹账通將實現盈虧平衡。

無需累言，金融壹账通、沈崇鋒等高管也有一份不服輸的倔強、一顆自強自力之心。單從此看，投資者、合作方、各界輿論也該給其更多耐心與敬意。

只是，減緩的營收增速、依然高企的虧額、關聯交易依賴、市場白刃競爭也是事實。內外壓力交織中，打贏盈虧战並非易事。要想不淪爲畫餅，打鐵自身硬。除了信心決心，更要自身特色力、專業性、獨立度的硬核內力打磨。

依然任重道遠，貴在久久爲功。

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