雖然目前美股市場的行情比今年夏季好了一些，但嘉信理財(Charles Schwab)首席投資策略師麗茲安桑德斯(Liz Ann Sonders)認爲接下來股市仍會遇到麻煩，因爲投資者仍認爲美聯儲很快會從加息轉爲降息，但桑德斯認爲，除非發生某種形式的危機，否則美聯儲不會這樣做。

《巴倫周刊》近日以线上採訪的方式與桑德斯探討了市場、加密貨幣和投資者應該怎樣調整投資組合等話題，以下是訪談要點摘錄。

股市最糟糕的時期過去了嗎？

桑德斯指出，在6月中旬觸及低點後，標普500指數在10月份再次觸及新低，但由於這一次有更多個股企穩，股市的廣度出現了改善。 

同樣令人鼓舞的是，投資者的行動——從投資組合資金流動和期權市場活動來看——反映出今年秋季投資者不再像夏季那樣過於樂觀。

不過，至於股市最糟糕的時期是否已經過去，目前仍有一些跡象表明未來的道路並不平坦。桑德斯指出，美聯儲已經說了，勞動力市場必須進一步走軟，住房市場還沒有顯示出企穩的跡象，而且分析師接下來仍需下調對企業盈利的預期。 

美聯儲什么時候會“轉向”？

“不要和美聯儲作對”是知名股票投資人馬蒂茨威格(Marty Zweig)的格言，桑德斯曾在茨威格經營的公司擔任投資組合助理。不過桑德斯認爲，目前是美聯儲一直在和市場作對，每當市場出現美聯儲可能即將結束緊縮的樂觀情緒時，金融狀況就會由緊轉松，這與美聯儲希望看到的恰恰相反。她說：“股市走弱、或波動加劇、以及勞動力市場疲軟是美聯儲目前試圖達到的目標，而不是美聯儲收緊政策帶來的副作用。” 

雖然美聯儲可能會放慢加息步伐，選擇降息50或25個基點而不是75個基點，並可能暫停收緊政策，但桑德斯強調指出，“暫停”並不等於“轉向”，美聯儲放松政策的條件尚未滿足。桑德斯說：“市場仍然需要消化這樣一個事實：除非爆發某種危機，否則加息和降息之間的時間跨度可能會比正常的時間跨度更長，因爲美聯儲希望確保通脹能持續下降。”

說到危機，加密貨幣的崩潰不算危機嗎？

桑德斯對加密貨幣持懷疑立場，她曾將其描述爲一種信仰，而不是一種貨幣。桑德斯認爲，加密貨幣的崩潰是投機泡沫破裂的一部分，加密貨幣交易所FTX破產的連鎖反應及其蔓延的可能性還不好說，如果要有好的一面，那就是大部分加密貨幣的交易活動都發生在傳統金融體系之外。 

桑德斯警告說，當美聯儲通過貨幣政策爲金融環境降溫時，比如應對高通脹，他們會收緊貨幣政策直到有東西“崩潰”。她說：”我們已經看到了‘崩潰’的跡象，未來當我們回顧這段時期時，如果FTX破產是所有‘崩潰’中最糟糕的，那都算幸運的了，不要放松警惕，也許會有更糟糕的‘崩潰’。” 

怎樣爲下一個周期調整投資組合？

近年來，許多投資者在外國股票上的配置有所減少，這也是桑德斯建議在下一個市場周期到來前重新調整頭寸、持有一定數量的非美國股票的原因之一。 

桑德斯還建議投資者將目光投向價值股或成長股這些寬泛類別之外的股票。她說：”現在應該去尋找偉大的公司，而不只是從價值或成長的角度的來看，我認爲不能再用單一視角看待市場了。”

值得關注的公司是那些盈利預期向上調整、資產負債表強勁、自由現金流充裕的公司，而不是近年來受歡迎的那些做出很多承諾但創造不了多少利潤的公司。

另外，債券又變得受歡迎了，桑德斯說，這是不要放棄60/40投資組合的一個理由，至少讓它繼續帶來多樣化的投資。今年債券價格下跌是利率急劇上升的“副產品”，不太可能以同樣的方式重演。此外，債券現在能帶來可觀的收益，這是投資者應該選擇久期更長的債券從而鎖定收益率的一個原因。 

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