出 品 | 異觀財經

作 者 | 夜叉白雪

北京時間11月22日，百度（NASDAQ：BIDU，HKEX: 9888）發布了截至2022年9月30日的第三季度未經審計的財務報告。第三季度，百度實現營收325.4億元，同比增長2%；歸屬百度的淨利潤（non-GAAP）達到58.9億元，同比增長16%，超市場預期。

第三季度，百度核心經營利潤（non-GAAP）實現自2021年第二季度以來的首次同比增長：核心經營利潤（non-GAAP）同比增長14%至66.5億元，核心經營利潤率（non-GAAP）達26.3%。

總體來看，百度Q3交出了一份超出市場預期的業績，百度美股盤前股價上漲，市場給出積極的反映。

那么，我們應該如何看待百度，結合百度Q3財報簡單聊聊百度的估值邏輯。先給出我的結論，百度短期看移動生態，中期智能雲和AI相關業務扛大旗，長期來看，百度想要再次騰飛要看百度押注的只能駕駛。

短期，百度的估值看移動生態

百度移動生態發展的好壞，會直接影響百度現金流情況。

百度移動生態旗下涵蓋百度搜索、百度 APP、好看視頻、百家號、智能小程序、百度商業、百度聯盟、國際化等產品和業務。

從最新財報來看，在移動生態方面，百度依然保持了經營利潤同比增長，產生強勁的現金流。9月，百度App MAU達到6.34億，同比增長5%。

第三季度，移動端搜索查詢次數同比實現兩位數的增長，百度App信息流內容分發量同比增長23%。在電商領域，第三季度百度搜索促成的季度 GMV同比增長52%。

其他業務方面，根據IDC、Strategy Analytics和Canalys的市場數據，小度在2022年第二季度中國智能音箱和智能屏的出貨量中繼續保持第一。

從目前收入結構來看，網絡營銷收入依舊是百度最大收入來源，但在總營收中的佔比呈現下降的趨勢。

財報顯示，百度第三季度總營收爲325億元，同比增長2%。其中，網絡營銷收入199億元，同比減少5.3%，在總營收中的佔比爲61.3%，去年同期爲65.9%；其他收入126億元，同比增長15.9%，在總營收中的佔比爲38.7%，去年同期爲34.1%。

中期，智能雲和AI業務扛大旗

百度的智能雲業務、智能駕駛，以及智能助手，在百度財報中都歸屬於“核心業務”。

財報顯示，Q3百度核心收入252億元，其中網絡營銷收入187億元，同比減少4%；非廣告業務收入65億元，在智能雲和其他AI業務推動，實現了25%的同比增長。

百度首席財務官羅戎表示：“2022年第三季度，盡管新冠疫情的再起給收入表現帶來壓力，但是百度核心經營利潤（non-GAAP）同比增長14%至人民幣67億元。這一成績歸因於我們在降本增效方面的不懈努力。展望未來，我們將繼續專注於優質收入增長。同時，我們將不斷投資科技和人才，推動我們的未來發展。”

“降本增效”是百度核心經營利潤增長的關鍵。財報顯示，Q3百度運營成功和費用總額同比減少8.1%至272億元，營銷費用同比減少29.1%至52億元；研發費用同比減少7%至58億元。

從IDC發布的《中國 AI賦能的工業質檢解決方案市場份額，2021》報告來看，2021年中國工業質檢解決方案市場規模爲2.1億美元，較2020年增長了48.4%。百度智能雲市場份額領先。這也是百度智能雲連續三年排名領先，持續領跑中國 AI工業質檢市場。

在智能交通場景，百度智能網聯、智慧交管、智慧高速、智慧停車解決方案已經幫助北京、廣州、長沙、重慶等城市大幅提高交通通行的效率。截至第三季度末，以累計合同金額超過千萬元人民幣訂單計算，百度ACE智能交通解決方案已經被63個城市採用，覆蓋範圍較一年前的24個城市持續提升。

長期，智能駕駛是百度再次騰飛的“主角”

當前，無人車普及仍面臨“四不一難”的政策障礙，即無人車不能入市、不能上牌、不能去掉安全員、不能運營收費、事故責任難以認定。我國自動駕駛技術處於世界前列，但機會也稍縱即逝，需要推動制度創新，需要進一步突破政策瓶頸。

近來，部分自動駕駛企業裁員、裁員、倒閉等信息不斷，甚至出現了自動駕駛步入“寒冬”的言論，這背後與自動駕駛商業化落地難有關。

自動駕駛系統是一個極其復雜的軟硬一體的系統。軟件方面，對於架構及代碼的質量要求極高，絕不能動不動就出問題。算法層面，必須基於海量的高質量數據來訓練，構建復雜的AI模型，經過系統的評測，才能夠准確有效地感知和識別中國道路上的各種復雜的長尾情形。

在硬件層面，也必須具有高可靠性，要有安全冗余。整體的這樣一個系統的集成是一個高難度大規模復雜系統的集成，所以要做好高級別的智能駕駛，挑战是極其巨大的。需要企業投入大量的時間和資金，同時還需要在軟件、算法人才方面有所儲備。

如今已進入智能化下半場，自動駕駛能力成爲智能汽車的關鍵決勝點，也是中國汽車產業再次抓住全球發展機遇的關鍵點。

和電動化發展一樣，中國也已成爲汽車智能技術創新的大國和重要战場，最先進的技術、最先進的產品往往是最先在中國市場落地。

工信部數據顯示，2022年上半年，具備組合駕駛輔助功能的乘用車銷量超288萬輛，市場滲透率已達32.4%。同時在行業層面也已經有了一個共識，2023年將开啓高階智能駕駛功能的汽車大規模商業化落地，到2030年，沒有自動駕駛能力的汽車將失去競爭力。

可以說，汽車智能化的競爭窗口期已經开啓，未來2-3年將是決勝的關鍵。衆所周知，在國內提及自動駕駛，就一定會繞不开百度。高級別自動駕駛技術研發成本高、周期長，而百度通過在自動駕駛領域的長期投資，已建立起世界領先的L4級自動駕駛差異化優勢。

目前，市場對百度Apollo汽車智能化解決方案的需求日益增長，近期其累計定點及籤約金額預計達到114億元。第三季度，百度與中國最大的汽車科技公司之一深化了合作關系，將在其一款流行車型上應用ANP（Apollo領航輔助駕駛）、AVP（自主泊車）和高精地圖，這再次證明了汽車廠商對Apollo自動駕駛解決方案（ASD）的青睞。

第三季度，蘿卜快跑共提供47.4萬次乘車服務，同比增長311%，環比增長65%。截至2022年第三季度末，蘿卜快跑向公衆提供的乘車服務次數累計達到140萬。

此外，百度財報顯示，百度自2022年第三季度起耗資2.72億美元回購股份；基於2020年开始的股份回購計劃，百度累計回購額達32億美元。$百度集團-SW(HK09888)$#百度汽車機器人火了,百度概念股火了#

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