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公司介紹：

市場價格：11 月的價格有所上漲。目前最新的市場銷售價 3.2 毫米的產品是 28 塊。2.0毫米的產品是 21 塊人民幣每平米，環比 10 月份兩個分別是上漲了 1.5 元和 1 元。價格上漲的原因：1）看好 11 和 12 月需求。 2）行業不到 18 天的庫存，正常偏低。3）在冬季，天然氣價格預期會上漲，天然氣是光伏玻璃最大的成本，成本上漲傳導。以上三項因素共同促成，主要用於傳導成本，成本上漲不會影響到 11-12 月的毛利，毛利率要結合產品結構來綜合改善，這次價格上漲對毛利率改善不明顯。小廠燃料成本佔到 30-40%水平，燃料成本較高，不能傳導到成本，對於我們自身來說是可以實現我們傳導的。整體行業供求關系，冬季是不錯的。預期春節前後需求比較弱，中國春節，組件廠商开工率不會很高，整體影響不會太弱，需求有所弱化，引導硅料進一步向合理調節，對節後需求恢復有作用。玻璃不會短缺，2022 年已經點火了不少產能，新增 3 萬噸日熔量，供應增量主要來自大廠，包括我們和福萊特在建的產线，如果需求很好，那么這部分彈性供應就會釋放多一點。如果需求一般，這部分的彈性供應力就會釋放少一點，要受市場和行業利潤動態調整的情況。預期 23 年行業供需求偏寬松，24-25 年，聽證會流程，擴產節奏回歸更加理性的階段。

公司年初 8 條 1000 噸，已經點火 5 條，接下來 3 條也預期會在年底前點火，與年初指引是一致的。除了新增點火，年內復產 2 條 900 噸，分別於 4 月和 6 月復產，現在產能達到18800 噸，從年初的 12000 噸提升 6800 噸，2022 年底將達到 21800 噸。遠期儲備產能方面，23-24 年，有 12 條儲備產线，其中 8 條 1000 噸是在安徽省，2 條 1200 噸是在馬來西亞，2 條 1200 都是在雲南省的曲靖市。總計 4800 噸的這么一個日容量計劃是在 23年 24 年投產。目前的建設節奏，大概率在 23 年投產的會是在安徽蕪湖的 8 條疫情 1000噸的產线，剩下的馬來西亞以及雲南的項目，按照目前的這個建設進度，更大概率會是在 24年才釋放的。

問答環節：

Q：A 股上市進程更新

回 A 的話，這個月 25 號舉辦 ECM 股東大會通過回 A 的這個議案。發行股本也都在我們已經披露的這個通函裏面，目前初步的一個規劃，佔發行後擴大股本 10%-11%。目前還在輔導期，差不多快結束了，接下來就准備材料去遞交給交易所，再看交易所的反饋。根據過往在 A 股深圳創業板的上市的所需要的一個籌備周期，至少是一年或以上，所以從我們 8 月份提出，正常來說，最快也是明年三季度四季度才有可能會完成。

Q：市佔率目標 40%是中長期目標嗎

中期目標。一旦達到目前市佔率，短期很難再達到一定水平。組件廠商對單一供應商的佔比有要求。今年公司市佔率保持穩定，明年新增 8 條，有效熔化率增長不低於 50%，明年市佔率會提升，總之就是積極推擴產計劃，朝 30-40%去努力。作爲龍頭，中長期來說，業務有正常利潤水平，通過擴產，達到持續增長。我們將滿足客戶增長需求和市佔率目標來綜合考慮，不同時間段，需求端可以接受的程度，選擇更加合適的方式去擴產。行業競爭格局下，借成本優勢去拿市佔率目標。

Q：蕪湖，張家港有成本優勢，其他地區如何

廣西利潤不錯，馬來西亞也是。中國組件佔了全球絕大部分。光伏玻璃落地在華中和華東，主要因爲組件產能布局在華東，華中集中。但是在某個地方有產能上限，就需要全球去擴，海外設廠，馬來西供應中南亞更具優勢。歐美地區，對中國地區的組件供應有貿易壁壘，擁有海外生產基地，是兩大龍頭很好的競爭優勢。公司 24 年進一步去擴海外產能，因爲歐美對中國組件規範趨嚴格，追溯到上遊供應源頭。目前公司海外佔收入比例接近 25%，按落地點玻璃產品去到海外的量。但馬來西亞目前只有 1900 噸的產能，今年上半年日用量是16,800 噸，馬來西亞是不到 12% 的產能佔比。但是收入裏面，海外其實是佔了 25%。這就意味着在上半年，我們其實還有一半的產品是從國內運往海外的。如果最終需要這塊玻璃的地點是在海外，那么從海外工廠供應的話對我們自身是有更好的經濟效益的。所以從經濟效益的角度的話，也是應該逐步的去把海外的這個產能跟我們這個銷售比例裏面這個海外收入的佔比去靠攏，會有一個更好的效益。

Q：未來擴產規劃

已經說明在安徽和雲南擴產，受制於聽證會束縛，參與了安徽和廣西，屬於待建項目，受到工信部回復限制，政策因素制約， 是否能投產，行政審批上要等工信部批復。中國任何地方，對光伏玻璃產能都有接受限度。越分散，風險也會更分散。組件也去西南擴產，運輸距離，是玻璃和組件，玻璃和原材料的距離以及整體的運輸環境。從重量的角度，一個成品的玻璃一定比它原材料。要重，那就意味着只要組件廠在我們旁邊，那么成品運出去的成本可以省掉的話，那原材料運進來的成本就理論上是可以有一定的抵消的。所以我們首要的選擇還是臨近組件廠，然後是從原材料跟這個水陸交通的便利方面去考慮，是否值得在那裏布局。整體上未來 23-24 年，國內是蕪湖張家港雲南曲靖，海外是馬來西亞。未來會在廣西，江西尋求合適的機會。

Q：中期是指多長時間

沒有說一定 3 年，5 年，公司會積極的擴，同行受制於市場因素，市場需求沒有預期那么好，屬於偏寬松的供應的情況下，其實我們市佔率的提升是會很快的，但是一旦市場需求很好，遠比我們想象的要好，就會觸動小廠去推它目前在手能去建的產线，那我們市佔率的提升速度又會比可能原本的想象要慢一些。所以不能給出一個點，說三年一定要達到什么情況，因爲我們擴展的速度是歸我們去掌握，但是行業的需求包括整個行業最終出來的產能其實遠不是我們一家企業去掌握的。那我們能做的就是加快我們自身的擴產，那么能在什么時候達到，那就在什么時候達到。

Q：浮法玻璃和光伏玻璃置換

市場比較關注旗濱，南玻，中建材有擴產計劃。除了旗濱，南玻和中建材是光伏玻璃老廠商。南玻跟我們跟福萊特是同一批進入光伏玻璃的，很早就已經進入了光伏玻璃，它並不是一個新的。浮法跟光伏玻璃不是置換，第一，從指標的角度，如果你拿浮法指標去置換，也可以，但是是單向的。也就意味着不可能再從光伏置換回去。第二點，置換其實是個減量的一個替換浮法。浮法有很多的產线，但很多都是小產线。光伏很多的產线目前新投的都是大產线，幾百噸的浮法用它的指標置換爲光伏，然後再建一個只有幾百噸的光伏，可以說你連小廠的新建比不過，更不要說跟大廠的大线去競爭。光伏玻璃可以新申請指標，不是完全需要置換。生產浮法的，不代表有光伏玻璃工藝生產包，與龍頭對比，有很大差異。信義有設計院，其他都是依賴中建材設計院。頭部與二线，二线與其他都有質的差別。頭部企業經歷了 10 年時間，不斷獲取經驗才達到的。

Q：浮法玻璃廠商規劃的產能能否達產

最低谷時期，只有兩家龍頭才能有利潤。三四线廠商，三季度 1-2 個淨利或者虧損，10 月底庫存下降，不是嚴重供過於求的市場，三四线廠商都不盈利。現在外部融資，最好融資的是硅料，不是光伏玻璃，各個省聽證會，有經濟效益指標考核，已經做不到之前提交的指標。22 年和 23 年融資難度增強，是競爭市場。聽證會後，24 年和 25 年競爭更加理性的競爭市場。

Q：中長期合理毛利率

3-5 年平均合理毛利率 30%。今年上半年 26.7%，在競爭大的情況下，達不到。3 季度比上半年要好一些，1-3 季度，中期合理水平還是 30%。

Q：有哪些競爭優勢去獲取市場份額

第一， 研發有明顯優勢，有玻璃研究院，窯爐和核心技術有保障，生產和設備端不會被同行復制。第二， 公司同時也是終端开發商，是組件供應商也是客戶。作爲光伏玻璃資深玩家，在哪些環節優化，組件訴求，2.5 2.0 薄片 大尺寸，都是信義主推，讓商業化量產成爲主流。組件端需要想法落地，對公司研發產品是認可的，全球第一大光伏玻璃生產商，所有大公司規避採購風險，不希望單一供應商，最大比例供應商位置給你，增加每年供應比例。需要相互信任，得到客戶認可，公司作了很多努力，形成战略共識，逐年增加供應佔比，組件廠商信任的累積。第三， 成本管控絕對優勢。組件廠商最困難的時期，只有成本最低的企業才能做到一起渡過難關。15-20 個點，龍頭與二三线廠商的差異，毛利就是綜合成本管控優勢。

Q：光伏電站裝機，規劃裝機和發電量，毛利率，淨利率

包括控股子公司 49%信義能源電站收益，並表的數據。截至 6 月底，總裝機容量 4.1GW，其中集中式 3.88GW ,分布式 230MW， 160MW 自用屋頂，不對外出售電。電站收益主要來自集中式 3.88GW,集中式排民營第一，加上分布式排第三。整體規模在民營企業不算小，單一電站規模 200MW，最小 20MW，是單體規橫比較大的廠商。2012 年金太陽屋頂示範項目，看是否有合理投資回報。2012 年發現電站回報比想象要好，2014 年，在安徽進入集中式電站，每年 400-500MW，累積到 3.88GW。光伏電站佔公司總收入的 16%，光伏玻璃佔到 83%，光伏電站毛利率 72.8%。成本主要來自折舊，全部是公司EPC 團隊，比外包要低，折舊更低，加在單體規模大，人工成本，香港融資成本更低，綜合來看，公司在毛利和淨利有競爭優勢。信義能源財報能看到光伏電站淨利率 49.5%，光伏電站整體利潤率表現非常好。光伏電站能帶來穩定現金流，避免光伏玻璃波動時對盈利的影響，並战略布局，與組件廠商战略合作，更加緊密合作。

Q：電站投資回報

有補貼高電價項目，6-7 年回本，無補貼平價 8 年以上才能回本。主要看 IRR，過去 3 年 IRR下降趨勢，明年還會有一定下降，中長期來看，綠電環保價格恢復會提升 IRR。今年投的項目，全投資 IRR7-8%.

Q：雙面玻璃對需求增量

按平方米去賣，熔化量是按噸位。一片 3.2MM 雙玻一片 2.0 對應 4mm 玻璃，薄玻璃對需求有 25%的提升，有利於組件需求上升的情況下，會增加 40%，光伏玻璃滲透率佔比提升。上半年，雙玻有 30%比例，三季度 30%以上，年底 35%水平，今年整體上升速度受到影響，沒有預期的快。目前對雙玻接受度，主要是中國集中式項目，很多新項目雙玻去到 60%。分布式和海外集中式沒有這么高。廠商可以承受 2 片重量，在背面發電增益，廠房發電有弧度就可以用薄片。30 年使用，衰減率降低，增加發電量增加。預期薄玻璃未來從 30%到 50%提升，不同地區，不同終端需求，上半年略微增長不明顯。

Q：明年光伏玻璃增長 40%判斷依據

光伏玻璃 40%增長，是對應組件需求增長。今年組件 300GW，420GW 明年。根據產業鏈供應能力，硅料與組件，不同國家和地區需求去判斷的。明年如果低於這個數據，產業鏈價格會調整。現在沒有中國政策制約因素，終端從經濟效益評估投資項目，不同地區，也有電網接收能力情況。在電網可接收的情況，再與其他能源成本去比。

Q：電網承受能力

今年受制於硅料，拿項目的時候，並網因素，部分項目必須並掉。今年行業需求很大部分來自分布式，可以讓硅料和組件維持在較高水平。如果明年需求沒有達到 40%增長，硅料成本下降，組件有下降空間，終端需求可以釋放。未來主要看成本曲线，電網承受限額，經濟效益達到就會啓動裝機需求。

Q：明年有沒有電網並網規模限制

明年 40%是沒問題的，明年有今年集中式電站的延後並網，屬於電網規劃中的，是可以承受的可再生能源的量。國家能源局規劃今年可建設目標是 120GW，並網是 100GW，實際可能並網 80-90GW。電網會評估荷載能力，去給出明後年的量。今年因爲經濟效益成本原因，有些可以並的，要延到明年。

Q：集中式電站可以接受組件的價格

比如拿項目的時候 1.7-1.8 元，越接近越好，最理想價格是越低越好，不會高於當初拿項目的價格，因爲還要考慮還有儲能成本疊加。

Q：明年 400GW 組件需求

根據行業，彭博，研究機構判斷。沒有拆分很細，組件量不是最終的裝機量。裝機量配比可以參照第三方機構。我們也是終端开發商，成本輔材能源都漲，歐洲非常樂於去投資太陽能，中國印度，美國，歐洲大市場過去幾年都有周期，全球需求要與其他化石能源價格對比，電力供應來源，傳統煤炭石油去對比經濟效益。

Q：延後並網有沒有可能出現明年春節淡季不淡

北方施工，工人要回家過年。春節前後需求弱，今年春節不弱，中因爲海外需求很強。明年春節靠近 1 月份，就是春節，12 月並網遞延，一旦春節過後，產業鏈價格會走弱。

Q：石英砂礦

財務數據都是外購硅砂。中長期希望能有自有硅砂礦。一直在找，產品品質，作價達不到合理，偏差很大。遠期規劃一半來自自供，目前石英砂短期不會制約生產和擴產目標。確保今明 2 年成本穩定，成本能維持穩定，供應可以保障供應和擴產。與同行對比，看綜合結果。目前可以做到行業最優。北海石英砂，通過關聯交易出售給信義玻璃。20 年开始有海外的硅砂，最緊缺的時候，產能快速增長。21 年，22 年，絕大部分廠商有海外渠道和布局，對單一地區依賴下降。很多廠商有儲備，22 年比 21 年沒那么緊缺。

Q：價格調節

什么時候可以動用價格，更理性的調節供應，11-12 月不是很好的時間。目前庫存還在降，玻璃不夠用，供應的貨是有限的。供應偏寬松的時候調節，小廠貨不能實現完全銷售，大廠有穩定的供應和品質保障。大廠有成本優勢，信義燃料成本佔比 25-30%，小廠 40%更高。如果天然氣上漲，我們和小廠的成本就有了差距。冬季氣價提升，小廠利潤已經在壓縮當中。

Q：光伏玻璃高價維持時間不長

光伏玻璃 2-3 年一個周期。硅料 4 年大廠不掙錢。硅料是看硅片的需求。玻璃對應組件需求20 年四季度小廠去到 50 多，我們到 42 就不漲價。21 年中硅料最缺環節，整個產業鏈價格調整，光伏玻璃就沒有議價能力了。過去光伏玻璃價格漲跌，一般不能長時間維持在高位。

Q：純鹼價格

行業數據，市場 2680-2800 元，今年高位 3100 元，明年純鹼還會下降。運費收入佔比 3-4 個點，都在銷售費用裏，不在生產成本。光伏玻璃擴了 3 萬噸，因爲浮法需求減弱，今年純鹼沒有增加，明年純鹼的供應也在增加，廠商供應布局，對單一市場依賴下降。純鹼期貨趨勢來看，明年 5-6 月期貨在 2100 元水平。

Q：煤炭成本

我們是用天然氣，同行可能用到重油。所以我們能源成本主要是天然氣，同行可能是重油+天然氣。

Q：擴產速度

今年龍頭擴產佔了很大部分，小廠點火最多是 3 月和 4 月，絕對庫存 4 月底是最低的時候。小廠是否點火一定是看需求，評估盈利情況。龍頭供應能力最足，品質最好，優勢明顯。

Q：光伏玻璃小廠退出不徹底

小廠錢都投了，只要不是長期處在虧現金的狀態，肯定還是要把這條线爲運行的。今年 10 月底，整個行業的庫存是 45 萬噸左右，去年 12 月底是 63 萬噸。所以整體上來說，其實頭 10 個月整個行業庫存在降低，並不有供過於求。月度上 7 月底就比 6 月底的庫存要高。所以。三季度供應偏寬松的，在絕大部分的時間裏面，小廠是能夠實現它的銷售，並且維持它不去虧到現金的水平。今年一直以來整個供求狀態就不足夠讓小廠去退出。但是如果未來這個供求是更加激烈的競爭關系，小產线一定會退，因爲他們本身是沒有太大的本競爭力的，只是只要不到虧現金的水平，都不會主動退出。

Q：冬季天然氣價格上調

目前還沒有最終商定冬季的氣價。除了北海生產基地的 2000 噸產线是用 LNG 之外，其他都是直供氣，包括馬來西亞，也包括中國。政策明確，到政策指導，主要看門站價要漲多少給出是漲還是穩的這樣的一個指導意見，漲的話是漲多少幅度這樣的一個幅度出來之後，供氣商才會跟我們去溝通。冬季氣價調整，所以整體是還在溢價的，還沒有最終落地。目前光伏玻璃的漲價，對應於我們自身來說，它已經可以覆蓋的天然氣漲幅是蠻高的，這個漲幅也已經是在過去這么多年天然氣漲幅的一個比較高的一個水平了，可以實現天然氣成本傳導。過了冬季的話，傳統是 4 月份會有下調，但是 202 2 年 4 月份是上漲的，也要看明年的 4月份，整個國際的天然氣價格是什么水平，供應商成本的增長會傳導給下遊。從供求關系上來說，國內供氣商有較強議價能力。除了 20 年疫情期間，工業用氣有折扣。國內天然氣供應緊張的，供氣商對於用氣的廠商來說，有更強的溢價能力。一旦供應商的成本有任何的波動，一定會傳導給下遊客戶。

$信義光能(HK00968)$$洛陽玻璃(SH600876)$$XD福萊特(SH601865)$

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