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摘要：Growatt於2022年11月21日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，公司是全球領先的分布式能源解決方案提供商。2021年收入爲人民幣31.94億元，淨利潤5.73億元；2022年前6個月收入爲23.45億元，淨利潤3.95億元，毛利8.32億元。

S&TLiveReport獲悉，成立源於2011年的Growatt Technology Co.,Ltd（以下簡稱“古瑞瓦特”）於2022年11月21日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市。公司曾於2022年6月24日遞表，這是該公司第2次遞交上市申請，聯席保薦人爲瑞信和中金。

公司是分布式能源解決方案的主要提供商。公司設計、研發、制造光伏逆變器、儲能系統及其他，並將其主要分銷給全球家庭及工商業終端用戶。公司的儲能系統亦可用於非太陽能相關的能源解決方案。根據弗若斯特沙利文的資料，公司是全球第一批實現光儲充一體商業運用的公司之一。

截至最後實際可行日期，公司的業務橫跨180多個國家和地區，且公司創建了一個分布式能源雲平台，擁有全球約1.7百萬名家庭及工商業終端用戶，自2019年以來實現連接用戶數增長逾四倍。根據弗若斯特沙利文的資料，於2021年，按以容量計的出貨量計，公司爲全球第三大光伏逆變器供應商（6.8%的市場份額）、全球最大型戶用光伏逆變器供應商（佔有19.9%的市場份額，於美洲、亞洲以及歐洲、中東及非洲（「EMEA」）等各地區分別排名第一、第一及第三）、全球第六大儲能逆變器供應商（佔有6.4%的市場份額）、全球最大型用戶側儲能逆變器供應商（佔有13.8%的市場份額）。

截至最後實際可行日期，公司的主要成就載列如下:

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公司目前的智慧能源管理解決方案包括以下:

光伏逆變器。公司設計及生產覆蓋多功率範圍、能夠滿足多類應用場景需求的光伏逆變器，並專注於側重品牌價值及產品質量的戶用及工商業市場。2021年公司的光伏逆變器出貨量突破694,934台。根據弗若斯特沙利文數據，以2021年出貨量計，公司約佔全球戶用光伏逆變器出貨量的19.9%，位居全球第一，約佔亞洲、美洲及EMEA戶用光伏逆變器出貨量的25.2%、16.8%及10.0%，排名分別爲第一、第一及第三。

儲能系統。公司基於深厚的逆變器技術和積累的研發能力，开發出可滿足多應用場景的儲能產品組合。根據弗若斯特沙利文的資料，以2021年出貨量計，就用戶側應用而言，公司已取得13.8%的市場份額。

充電樁。公司設計及制造多功率範圍充電樁，以應對廣泛的戶用及商用場景。

下圖說明公司的一體化智慧能源解決方案：

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競爭優勢

公司是分布式能源解決方案的主要提供商；

公司從已有優勢中受益，得以進一步把握儲能市場的增長潛力；

公司於全球範圍內擁有強大的品牌影響力並以此鞏固和拓展公司的銷售渠道；(iv)公司利用研發能力來穩固市場地位；

公司受益於成熟的供應鏈系統；及

公司擁有經驗豐富的管理層團隊。

公司資料：

官網：http://en.growatt.com/

公司地址：中國深圳市寶安區航城大道中德（歐）產業示範園A棟12樓

香港地址：香港九龍觀塘道348號宏利廣場5樓

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財務分析

截至2021年12月31日止3個年度、2021年及2022年前6個月：

收入分別約爲人民幣10.01億元、18.93億元、31.94億元、11.78億元及23.45億元，年復合增長率爲78.63%；

毛利分別約爲人民幣3.05億元、7.33億元、11.44億元、4.25億元及8.32億元，年復合增長率爲93.75%；

淨利潤分別約爲人民幣0.92億元、3.66億元、5.73億元、2.07億元及3.95億元，年復合增長率爲148.94%；

毛利率分別約爲30.45%、38.70%、35.82%、36.07%及35.50%；

淨利率分別約爲9.24%、19.32%、17.93%、17.58%及16.85%。

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公司財務表現極爲出色，2019年以來收入、毛利、淨利、毛利率及淨利率全部呈現高速增長態勢，2022H1收入、毛利及淨利分別同比增長99%、96%及91%；近年來毛利率、淨利率穩定保持在36%、17%左右；

2022H1年公司的存貨23.3億、貿易應收14億、账上現金9.1億、合約負債2.8億，流動負債總額39.1億、經營活動現金流7.6億。

行業前景

可持續能源行業投資將持續增長。自2021年至2050年，可持續能源(不包括水電)的總投資預計將超過10.0萬億美元，其中40%以上預期將投資於太陽能光伏。根據弗若斯特沙利文的資料，可持續能源佔全球電力裝機容量的百分比預計將從2021年的39.0%大幅增至2050年的74.0%。同時，預計全球用電量將從2021年的24,121.0太瓦時增長三倍以上至2050年的72,381.0太瓦時。

全球光伏市場方面，全球新增太陽能光伏裝機容量從97.0千兆瓦增加到175.0千兆瓦，並預計進一步增至2026年的456.2千兆瓦，2021年至2026年復合年增長率爲21.1%。歐洲、中東和非洲(“EMEA”)以及美洲將分別於2021年至2026年以28.1%及21.4%的復合年增長率實現最快增長。

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全球光伏逆變器市場方面，全球光伏逆變器按收入計的市場規模從2017年的76億美元增長至2021年的122億美元。於2021年，美洲、EMEA、亞太地區(不包括中國)及中國分別佔全球銷售額的32.5%、30.3%、21.6%及15.6%。展望未來，2026年全球光伏逆變器按收入計的市場規模預期攀升至275億美元，2021年至2026年復合年增長率爲17.7%。

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於2021年，按新增裝機容量計算的全球儲能市場規模達到25.2千兆瓦時，並預期於2026年進一步增加至528.4千兆瓦時，按復合年增長率83.8%增長。美洲2021年的新增裝機容量全球第一，約佔總新增裝機容量的50.8%，其次是EMEA和中國，分別佔20.6%和19.2%。預期全球儲能產業的市場規模將由2021年的63.0億美元增至2026年的1,057.0億美元。

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全球充電樁市場方面，私人充電樁佔據充電樁總體市場的主導性市場份額。私人充電樁數量由2017年的約3.0百萬台增加至2021年的約12.0百萬台，預計將進一步增加至2026年的約29.0百萬台，2021年至2026年的復合年增長率爲19.3%。

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行業地位

全球光伏逆變器市場的競爭格局

於2021年，全球光伏逆變器總出貨量約210.4千兆瓦。前五大公司約佔全球總出貨量的66.9%。於2021年，公司佔全球光伏逆變器出貨量約6.8%，在全球光伏逆變器市場排名第三。

下圖載列2021年全球光伏逆變器市場按出貨量劃分的競爭格局：

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於2021年，前五大公司約佔全球戶用光伏逆變器總出貨量的54.4%。於2021年，公司約佔全球戶用光伏逆變器出貨量的19.9%，在全球戶用光伏逆變器市場排名第一。尤其是，於2021年，公司約佔亞洲、美洲及EMEA戶用光伏逆變器出貨量的25.2%、16.8%及10.0%，在該三個地區排名分別爲第一、第一及第三。

下圖載列2021年全球戶用光伏逆變器市場按出貨量劃分的競爭格局：

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全球儲能市場的競爭格局

目前，全球儲能逆變器市場的領先者主要爲光伏逆變器制造商，行業集中度較高。於2021年，前十大公司約佔儲能逆變器總出貨量的91.2%，公司在全球儲能逆變器市場上的份額約爲6.4%，排名第六位。

全球儲能逆變器市場按2021年出貨量劃分的競爭格局載列如下：

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於2021年，前五大公司約佔用戶側應用儲能逆變器總出貨量的57.2%，公司佔據約13.8%的市場份額，在全球用戶側應用儲能逆變器市場排名第一。

下圖載列2021年按出貨量劃分的全球用戶側應用儲能逆變器市場的競爭格局：

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同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司爲：陽光電源(300274.SZ)、錦浪科技(300763.SZ)。

陽光電源是一家專注於太陽能、風能等可再生能源電源產品研發、生產、銷售和服務的國家重點高新技術企業，主要產品有光伏逆變器、風能變流器、儲能系統、電動車電機控制器，並致力於提供全球一流的光伏電站解決方案。公司是中國出貨量最大的光伏逆變器企業、國內領先的風能變流器企業，擁有完全自主知識產權。公司先後承擔多項國家重大科技計劃項目，主持起草了多項國家標准，並取得了多項重要成果和專利。產品先後成功應用於上海世博會、北京奧運鳥巢、京滬高鐵上海虹橋站、國家送電到鄉工程、南疆鐵路、青藏鐵路等衆多重大光伏和風力發電項目。

錦浪科技成立於2005年，立足於新能源行業，爲一家專業從事光伏發電系統核心設備組串式逆變器研發、生產、銷售和服務的高新技術企業，公司是首家以組串式逆變器爲最大主營業務的A股上市企業，也是全球第一家獲得第三方權威機構PVEL的可靠性測試報告的逆變器企業。

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主要股東

丁先生、ESunyT Capital、ETshine Capital及ESST Capital共同構成公司的一組控股股東。

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管理層情況

丁永強先生，42歲，執行董事、董事會主席兼首席執行官。負責公司的整體战略、業務方針及管理。於2011年3月創立公司。曾山特電子(深圳)有限公司任職。獲得華中科技大學電子技術與應用學士學位及電氣與電子工程碩士學位。爲中國光伏行業協會戶用光伏專業委員會聯席主任委員。

王清媛女士，40歲，執行董事、首席財務官、公司副總裁。監督公司的財務、法律、風險管理、人力資源及投融資活動。加入公司前，曾在山特電子(深圳)有限公司擔任高級工程師。獲得哈爾濱工業大學電氣工程及自動化學士學位。

喬鑫先生，36歲，執行董事、銷售部副總裁。負責公司的銷售發展。獲得長春大學市場營銷學士學位。

張利霞女士，37歲，執行董事、市場部副總裁。負責公司的市場开發。加入公司前，曾任職於山億新能源股份有限公司深圳分公司，曾任職於山特電子(深圳)有限公司。獲得南京航空航天大學電子信息科學與技術學士學位。

吳良材先生，41歲，執行董事、研發部副總裁。負責公司的整體研發工作。加入公司前，曾任職於山特電子(深圳)有限公司何廈門愛維達電子有限公司。獲得重慶大學電氣工程及自動化學士學位。

鄧鵬飛先生，46歲，執行董事、生產運營部副總裁。負責公司的生產營運。加入公司前，曾任職於廣東盈科電子有限公司LED電源部主管。任職於瑞谷科技(深圳)有限公司。曾任職於深圳可立克科技股份有限公司。曾任職於深圳英格爾電子有限公司。獲得南充教育學院電子技術與計算機科學專業文憑。

上市前融資

中介團隊

據捷利交易寶數據統計，Growatt Technology中介團隊共計12家，其中保薦人共計2家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計5家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

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保薦人承銷歷史業績

瑞信近期保薦的首日破發率爲34.09%；

中金近期保薦的首日破發率爲43.57%。

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輿情分析

目前通過天眼查網站無法查到Growatt Technology Co.,Ltd的任何負面消息，通過查詢其運營主體公司深圳古瑞瓦特科技能源有限責任公司，發現具有如下風險提示：

4個歷史風險中，主要是公司成爲子公司深圳古瑞瓦特新能源有限公司的質權人；

59個預警提醒中，主要都是人員變更（法人、投資人、主要人員等）、工商信息變更等。

整體來看，公司各項風險屬於比較正常的範圍，網上並不存在大規模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況

據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值爲124.41億，其中最大市值爲中創新航，最小市值爲GC CONSTRUCTION；發行PE均值爲75.20倍，PE整體水平偏上；申購人數均值爲2645；超購倍數上，均值爲4.05倍左右；基石佔比上，目前基石比例均值維持在36.49%，整體來說，基石比例均值近期略有回落；

暗盤及首日收益率上，10月初，艾美疫苗首日微漲，中創新航收平，健世科技及GC CONSTRUCTION表現尚可；10月中旬，潤歌互動暗盤及首日大漲，又是一家小市值公司黑馬，緊隨其後的元宇宙第一股 飛天雲動暗盤及首日均跌超4%；

11月初，巨子生物這位吸金獸暗盤及首日表現較爲不錯，緊接着心泰醫療暗盤及首日幾乎走平，多想雲暗盤大漲，首日高开低走，收漲2.04%；雙十一，子不語作爲跨境電商首日上市表現相當誇張，日內振幅約51.61%；11月中旬，交運燃氣不負衆望，暗盤強勢上漲28.17%，但首日變臉，最後微跌。截至目前，暗盤漲跌整體均值約爲15.88%，而首日約爲13.52%。

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