彼時的前三季度，鬥魚斬獲73.33億營收，歸母淨利潤6.82億，那是屬於鬥魚、虎牙的雙雄時代。

兩年後，行業環境巨變，催生之下的“宅經濟”並未給遊戲直播帶來想象中的持續性利好，隨着行業开始進入存量競爭，鬥魚還能否溯流而上？

同比利潤扭虧 控制成本實現單季度盈利

11月21日，鬥魚（NASDAQ:DOYU）發布了第三季度財報。兩大主營業務收入下滑趨勢已經明顯放緩，同比利潤實現扭虧爲盈。財報顯示，第三季度的營收爲17.98億元。其中，來自直播的收入爲17.05億元，廣告和其他收入爲9330萬元。第三季度調整後淨利潤爲2570萬元，上年同期爲虧損7270萬元，同比實現盈利。

通過降本增效，鬥魚連續兩個季度都實現調整後單季度盈利，財報顯示，第三季度的收入成本爲15.471億元，同比下降25.2%。其中，收入分成費用和內容成本同比減少28.23%；帶寬成本同比下降17.4%。

當業務收入开始下滑，只要成本下降的的速度更快，依然可以實現账面的盈利，但這對企業而言並非最優解。但長遠來說，利潤和現金流決定了企業的生命线長短，有足夠的糧草才更有可能找到方向，熬過黎明前的黑暗。

鬥魚表示，核心業務直播收入的減少是實施了審慎的經營战略，以促進其平台的長期發展。而廣告和其他收入減少，是繼續探索新的商業化模式，利用了一部分本可直接貨幣化的廣告流量，及在宏觀經濟疲軟的情況下廣告主的需求減弱。

對於這個解釋，市場仍有質疑之聲，因爲用戶是一個遊戲直播平台的根本，而鬥魚的用戶數仍在“滑梯”之上。數據顯示，2022年第三季度，鬥魚的平均移動月活用戶同比下降7.7%，平均付費用戶數量同比下滑22.2%。

但公开數據顯示，2022年國內遊戲直播行業用戶增長僅4%，宣布行業進入存量競爭格局。此外，今年上旬，四部門聯合發布《關於規範網絡直播打賞 加強未成年人保護的意見》，監管也步入“深水區”。市場和監管的雙重壓力之下，鬥魚和其競爭對手虎牙，卻做出了不同的選擇。

遊戲直播進入存量競爭 “雙子星”的不同選擇

第一是對電競賽事版權的態度不同。鬥魚對版權的態度更爲審慎，會從投入產出比、流量貢獻、成本評估的角度來確定版權的出價。摒棄“唯版權論”，逐漸將重心轉向自制內容的鬥魚也因此放棄了絕地求生冠軍聯賽(PCL)和英雄聯盟職業聯賽(LPL)這兩項大熱門電競賽事的直播版權。而虎牙近幾年來則在版權方面加大投入，攬獲多項電競賽事獨家版權，去年更是斥資20億买下未來五年的LPL職業聯賽版權。

隨着電子競技項目入選亞運會，再到國際奧委會宣布2023年舉辦首屆電競周，電子競技受到空前關注，隨之而來的便是各大電競賽事版權費持續走高。

而購买版權，最終也是爲了變現。通常路徑是，某平台購买獨家版權後，再向其他平台分銷。但當前宏觀經濟低迷，降本增效是整個互聯網行業的大趨勢，許多直播平台在購买分銷版權方面格外謹慎。在分銷渠道縮減的情況下，版權購买的成本無法得到均攤，電競比賽也無法獲得更大的曝光量，既不利於電競項目的品牌樹立，也要求虎牙需要更強的商業轉化能力來對衝賽事版權的成本支出，相較之下，鬥魚將重心向自制內容和運營創新轉移，無疑是更爲長遠的選擇。

第二是對內容生態的發力點不同。虎牙CEO董榮傑表示，未來將繼續推動直播技術的改進，探索新的產品功能。而鬥魚創始人兼CEO陳少傑則透露，未來將進一步推進以遊戲爲中心的生態系統，深化與遊戲开發商的合作。

可以看出，虎牙仍以“產品”爲中心，通過迭代產品加獨播版權，在存量市場上深度挖潛，提高了用戶的留存，這一策略很快便見效，虎牙Q3季度財報顯示，第三季度平均移動MAU達到8600萬，較去年同期略有增長，付費用戶也僅僅下滑了9%。

專注直播產品升級的虎牙看起來逐漸穩住了陣腳，而迫切尋求業務形態邊界擴張的鬥魚，着力打造的“直播+中視頻+圖文+社區”多元化的業務生態能否助其溯行業寒流而上？

鬥魚能否溯流而上？

陳少傑曾表示，鬥魚將拓展在遊戲產業鏈上下遊的影響力，持續深耕直播、視頻、圖文內容以及社區生態。

在產業鏈上下遊謀求業務擴張是明智之舉。從鬥魚財報來看，營收只有直播收入和廣告兩大塊，其中直播收入佔到了94.8%，收入方式單一致使盈利桎梏難解，而整個遊戲產業鏈其實價值巨大，遊戲直播平台應大力延長產業鏈條，以直播和用戶爲抓手，向遊戲產業的深處挖掘價值，實現多元化發展。

只有鬥魚朝着遊戲產業深處“潛”下去，企業的長期價值才能浮上來。網易的《永劫無間》上线時，鬥魚和廠商聯合運營，通過旗下的頂級主播試玩和推廣，還舉辦了《永劫無間錦鯉杯》全民精英賽，進一步打开了遊戲的影響力和知名度，大大提升了前期的用戶參與感，延長了宣發窗口期。此外，鬥魚還與騰訊旗下《王者榮耀》《穿越火线》等多款遊戲合作推出直播間遊戲虛擬道具售賣等功能。鬥魚和遊戲大廠之間的合作正在催生出更多可能性。

除了直播方面加強與上下遊廠商的合作，在中視頻和社區方面，鬥魚也制作了諸多成功的泛娛樂和泛遊戲的PGC內容，如《陝北一家人》《光速大逃脫-仙鋒隊特輯》《最佳玩家》《湖南bangbangbang》《奔跑吧主播6》等。目前，鬥魚的欄目體系已經覆蓋見面會、脫口秀、美食旅行真人秀、訪談、情景劇、記錄片等衆多內容形式。

鬥魚目前現金儲備充足，具備战略轉向和探索業務新模式的實力。財報顯示，截止三季度末，公司的現金及現金等價物、受限現金和存款余額爲68.7億元，充沛的現金流能夠支持企業持續探索創新變現方式與運營模式，逐漸實現長期價值。

近日，人民網發表評論，深度挖掘電子遊戲產業價值機不可失。歐洲議會也通過了重視發展電子遊戲產業的決議，支持歐盟遊戲企業發展。

電競遊戲產業的價值正待進一步發掘，作爲電競重要一極的遊戲直播或將迎來“第二春”，布局遊戲內容全生態的鬥魚正在產業鏈上越“遊”越遠。

作者：好藍不靈

來源：美股研究社

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