一、通脹壓力仍存，衰退難以避免

海外的通脹壓力還在，但因爲剛剛公布的CPI、PPI、PCE都比預期要低一點，通脹壓力還是比較樂觀的，目前其實是邊際回落的一種狀態。疫情以來過於寬松的貨幣政策與財政政策，以及地緣政治的變化，是推高美國通脹的主要因素。

美國雖然三季度的經濟增長還可以，但明年的衰退應該是確定性較高的，美股面臨基本面下行的風險還存在。具體到權益市場，前面殺過一輪估值之後，還沒有明顯殺業績，會面臨一定的風險。

二、美聯儲加息周期進入下半場

對於美聯儲加息的預期，市場一直在尋找加息終點。年初至今，聯邦基金利率已累計加息350bp，加息終點預期逐步明確，美聯儲加息已經進入下半場。市場普遍預期到明年二季度會結束本輪加息的周期，开始觀察後面會否進入降息。美國經濟逐漸衰退的過程中，會伴隨着大類資產的轉向，同時美元和美債會相繼見頂，這個回落對於中國資產的壓制會逐步緩解。

三、中期選舉塵埃落定，俄烏可能出現轉折點

此外，美國中期選舉塵埃落定；中美G20會議成功會晤；俄烏形勢可能迎來轉折點等都對國際政治經濟環境有一定影響。

四、如何看待明年美股的發展趨勢

考慮美國經濟的衰退趨勢，美股和美債單看性價比來說，美股就是極貴的狀態，美債是極便宜。從大類資產配置的角度來講，美股不應該有太高的倉位。但目前美股的權益市場在歷史上還是相對偏高的，基本面的變化還沒有反應出來。我們認爲美股只經歷了第一波殺估值，還沒有經歷第二波殺業績。

美股可能後期還會跌，特別是在上市公司業績確定性不好之後。舉個簡單例子：今年二季度，我們預期美股要跌，但當時它GDP是零，加之很多巨頭公布的季報還好，所以沒有跌下來，我們覺得當時標普不應該在3700應該在3500左右。三季度美國的GDP又很好，但是幾個科技巨頭都在裁員，其實在提前准備未來的衰退了。那么未來如果一旦見到科技巨頭或者零售巨頭的業績不好，股指可能一把就會拉下來。

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