11月24日，近期最受關注的新股之一、小熊U租的母公司——凌雄科技正式登陸港交所，每股最終發售價格爲7.60港元，每手300股。此前公司公布了發售結果，公开發售部分共9,672份有效申請，認購合共3280.38萬股，超購約5.16倍，熱度在新股中居前。上市首日，凌雄科技更是开盤即漲3.95%，報7.9港元/股，稱得上是“开門紅”。

值得注意的是，從凌雄科技啓動招股至足額認購不到一天時間，在招股首日其公开發售部分與國際配售部分皆雙雙獲得超額認購。而根據富途證券，從暗盤表現來看，凌雄科技交投非常活躍，盤中一度高漲14%，最新總市值達28.26億港元。目前按超購倍數和暗盤漲幅來看，凌雄科技獲得較多資金的關注。

一方面，這得益於香港資本市場回暖，帶來明顯好轉的新股氣氛；另一方面，這與凌雄科技自身的資質緊密相關。凌雄科技身上具備“黃金賽道”、“行業龍頭”、“明星股東”三大標籤，具備較多看點。

穩健向上的基本面 深度協同的明星股東

凌雄科技是“小熊U租”的母公司，主要從事IT設備訂閱、T技術訂閱、基於SAAS的設備管理及設備回收服務，能全面滿足客戶多元化、多場景、多層次的業務需求。2021年，公司僅僅在長期設備訂閱服務方面就擁有超過10,000名客戶，服務範圍包括大量的世界500強企業、國央企、上市公司、獨角獸企業，以及大量互聯網巨頭，積累了廣泛且優質的客戶基礎。

在設備生命周期管理領域，凌雄科技無疑是領頭羊，實現了多項“第一”。公司是中國首個打造設備全生命周期管理解決方案的供應商，並被國務院工信部授予國家中小企業公共服務示範平台“國家級專精特新小巨人”企業。此外，按2021年收入計，凌雄科技以13.3億元營收位居行業第一，足以證明具備較強的市場影響力。還有，通過本次登陸港交所，凌雄科技成爲相關賽道第一個成功IPO的企業。

多項“第一”的背後，是領先於同業的品牌聲譽、市場優勢、產品矩陣以及生態閉環。鑑於在業內領頭羊實力及高成長性，凌雄科技備受騰訊、京東、聯想、達晨、東方富海等明星投資機構的關注和青睞。這些明星機構先後战略投資凌雄科技。其中，京東更是連續投資三輪，由此，凌雄科技也成爲京東投資輪次最多的公司，足以說明京東對凌雄科技的高度重視，對設備全生命周期管理行業和凌雄科技發展前景的高度看好。

招股書顯示，京東集團副總裁、京東零售企業業務事業部總裁李靖，目前擔任凌雄科技董事。李靖曾表示，凌雄科技是京東企業業務“企服新時代 智鏈新生機”的重要生態合作夥伴，完善了京東企業採購服務場景，是京東從賣設備，向賣服務的轉型。京東企業業務不斷爲企業客戶創造價值、助力大中小企業降本增效的同時創新發展。凌雄科技的設備全生命周期管理解決方案，是京東企業業務“四個數智化”採購全生命周期數智化、運營管理數智化、場景服務數智化、資產管理數智化的重要環節之一，通過租賃的方式能夠幫助企業降低成本30%以上。“我們堅定看好跟凌雄科技的战略合作”。

李靖的這番分析充分說明了凌雄科技與战略股東之間具有深度協同效應。而事實也確實如此，凌雄科技與战略股東京東、騰訊、聯想的協同效應非常明顯，進一步促進了凌雄科技業務的可持續增長，更快地提升了凌雄科技的行業主導力。

以京東爲例，凌雄科技與京東在京東網上商城首頁共同开發客戶服務入口網站(zl.jd.com及zulin.jd.com)，向凌雄科技全面導入平台的流量和資源，讓京東的企業客戶可以直接訪問和購买凌雄科技的設備全生命周期管理解決方案，並通過該服務入口網站完成交易。此外，京東向凌雄科技共享全球領先的IT設備制造商資源，並幫助凌雄科技獲得有優勢的市場採購價，以及相關的售後服務資源。由此，一方面，凌雄科技可獲得穩定和高質量的設備供應及服務，從而有利於其設備訂閱服務發展，另一方面，凌雄科技可通過京東介紹的頂尖互聯網公司資源，獲取互聯網公司設備升級和更換過程釋放出來的設備處置需求，推動凌雄科技設備回收服務業務的增長。

又以騰訊爲例，作爲騰訊衆創空間的战略合作夥伴、指定業務合作夥伴，凌雄科技將創新打造的設備全生命周期管理解決方案引入騰訊衆創空間，針對入駐衆創空間企業的實際情況，打造定制化解決方案，助力中小微企業快速成長。此外，凌雄科技還與騰訊會議共同上线企業級“雲會議室輕資產化計劃”，通過爲企業客戶提供定制化的“三位一體”的“雲+端+DaaS服務”輕資產化解決方案，讓企業客戶輕松开會，更有智慧地开會。

還值得一提的是，凌雄科技與聯想集團在設備採購、租賃和回收端形成業務互補協同及轉化。特別是，聯想集團爲凌雄科技提供設備的全面集採支撐，確保凌雄科技的供應鏈需求得到優先供應和滿足。與此同時，通過共享聯想原廠設備+量身定制的尊享服務，可提升企業客戶對凌雄科技的信任度和忠誠度。

“可以說，凌雄科技與明星股東強強聯合，緊密合作，雙方充分挖掘核心，優勢互補，形成極具競爭能力的战略合作體，共同打造完善的企業服務生態平台。這有助於雙方共同开發客戶資源、共享流量入口、共創更多的應用場景，進一步延伸產品價值，助力中國企業數字轉型。”凌雄科技相關負責人表示。

通過與明星战投股東深度協同，以及自身持續創新發展，凌雄科技具備較高的競爭護城河壁壘，在多個維度上遙遙領先競爭對手，自然公司也就擁有了領先的成長性。根據招股書，2019年-2021年，公司實現收入爲5.00億元、10.22億元、13.30億元，年平均復合增速高達63.1%；規模效應疊加精細化管理，公司的利潤飛速增長，同期的經調整EBITDA分別爲0.369億元、1.6億元及2.2億元,，復合年增長率更是高達146.6%，相當於翻了五倍！

不僅是過去業績增長可圈可點，在逆風的今年上半年公司也依然保持快速向上趨勢。2022年H1，公司實現收入8.54億元，同比增長近60%，繼續呈爆發式增長；經調整EBITDA爲1.28億元，經調整EBITDA利潤率進一步上升至14.9%。這說明凌雄科技具備較高的成長穩定性，能穿越周期走得更遠。

恰逢其時，迎接春天

伴隨美國10月通脹超預期降溫，中國調整優化防疫政策，港股呈現強勁反彈，未來有望繼續受益於市場風險偏好及估值壓制因素的改善。而由於前期港股顯著超跌，當前整體仍處於底部位置。多個分析師指出，目前是港股的歷史性配置佳點。

但盡管港股市場回暖，防疫政策優化，未來還是存在疫情反復擾動的可能。因此，市場正在尋找同時具備足夠向上彈性以及足夠安全邊際的領域。這就要重點關注以下兩個特徵的標的：一，是具備成長特性，即賽道及公司的成長邏輯較強，且在疫情影響之下仍具備充足韌性；二，是具備恢復特性，即疫情好轉後業績彈性較大、且具備長期價值的標的。凌雄科技無疑同時具備此二特徵。不僅是公司自身兼具成長性與確定性，其所處賽道亦是長坡厚雪——

隨着數字經濟的發展已經進入了深水區，數字化升級的主力开始從泛互聯網企業向傳統中大型企業遷移；而傳統企業在智能硬件、軟件生態、PaaS/SaaS各個層面的數字化轉型，也有了更縱深的發展。在企業成本管控以及轉型升級的雙重需求下，設備全生命周期管理解決方案的滲透率正快速提高，市場釋放較大的增長潛力。

而從更長的維度看，根據DBI數據，中國辦公設備租賃的市場滲透率僅爲4.9%，而同期美國的滲透率爲59%，歐洲市場的滲透率高達63%。對標歐洲或者美國的隱形滲透率計算，仍有超過十倍的提升空間。而隨着市場導入期的完成，中國市場正在爆發。根據灼識咨詢資料，2017-2021年，中國設備全生命周期管理市場從102億元增至345億元，預計到2026年，市場規模將進一步增長至1,382億元。也就是說，這是一個五年翻四倍的千億黃金賽道！而凌雄科技作爲龍頭，未來有望充分受益於行業的發展，繼續駛於成長快車道之上。

可以看到，無論如何沉浮，凌雄科技始終憑借業績較快增長和客戶粘性實現業績“長牛”。但拋开這一點，在策略層面上，公司迎來港股回暖；在賽道層面上，公司預計未來五年將處於行業紅利釋放期。資金面、行業面、基本面三重邏輯共同演繹，凌雄科技的上市，是一次具備“天時地利人和”的機遇。 $凌雄科技(HK02436)$

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