眼下，以中資科技股爲主力推動的一輪階段性估值修復行情完成之後，市場震蕩調整加劇，分化凸顯，並時常伴隨有個股閃崩現象，比如近日一家剛在港股主板上市的智慧營銷科技企業----多想雲（6696.HK），引起了筆者的關注。

翻开招股書發現，安踏高管站台——安踏CFO賴世賢是基石投資者，IPO期間認購510.2萬股。可見兩者的關系以及對多想雲的看好。

另外，值得留意的是，相同題材的潤歌互動、飛天雲動，是今年下半年在整體低迷的港股新股市場中表現相當出彩的兩家了。

如此一來，倒更令筆者對多想雲多了幾分好奇。大跌之後會不會是機會？要知道，上市大跌之後，再走出長牛行情的公司也不是沒有。當然，這得先看下這家公司的質地究竟如何？

順應數字化、一體化、國潮三大趨勢，整合營銷+內容科技優勢凸顯

近幾年來，以大數據及AI等科技驅動型的數字營銷企業持續湧現，並相繼在資本市場嶄露頭角，成爲推動中國數字經濟轉型的一支勁旅。無疑，這些新經濟企業都印有時代和行業變遷的底色，成爲中國新經濟趨勢的一個個生動鮮活的側寫。

趨勢一：受疫情持續及政策推進，數字化轉型趨勢加劇，已是不爭的事實，其中數字營銷則被視爲企業數字化轉型的突破口。根據今年1月正式發布的《“十四五”數字經濟發展規劃》明確提出到2025年，數字經濟核心產業增加值佔GDP比重達到10%的重要發展目標。而根據《中國數字經濟發展白皮書》顯示，2020年該比例爲7.8%，同時我國數字經濟佔GDP比重爲38.6%。

趨勢二：伴隨流量增長減緩，宏觀經濟不確定性上升，渠道多元化和運營精細化趨勢加劇，同時在反壟斷等監管背景之下，线上零售與廣告格局正經歷新一輪洗牌，品牌商家有限的營銷預算約束正告別過去的高度集中，迅速向各大平台分散。

趨勢三：國潮消費熱潮持續。近年來，國貨快消品引領國潮經濟強勢崛起，傳統老牌通過品牌創新、後起品牌通過差異化定位快速湧入市場。本土快消品對國外品牌的替代能力逐漸增強，其中服飾、美妝、食品表現尤爲明顯。

而多想雲恰恰是順應且持續受益於上述趨勢的一個跳動的樣本。

首先，多想雲是國內領先的一站式數字化智慧營銷服務提供商。在公域流量領域內，公司與頭條、抖音、快手、網易、百度等知名頭部媒體達成战略合作，爲客戶提供“媒體+創意”的一站式线上+线下整合營銷（內容營銷、公關活動策劃、數字營銷、媒介廣告）解決方案；在私域流量領域內，公司擁有內容引擎（SaaS互動營銷工具平台），該平台擁有30萬SKU互動營銷模板，同時可以在不同場景、不同需求下，讓用戶可以靈活的在线編輯，實現零代碼拖拉拽一鍵智能生成，結合“科技+運營”，實現低成本高營銷獲客及私域促活，爲品牌打造獲客拉新、銷售增長的能力。

其中，內容營銷服務通過向客戶提供贊助機會，並以自有或第三方IP內容爲載體，將品牌融入到活動及視頻中。將收入分拆來看，內容營銷佔比最高，2019-2021年三年期間佔總收入比重均超過50%以上；其次是數字營銷，該分部帶來的收入佔比逐年上升。另外，多想雲於2021年6月正式推出SaaS互動營銷平台，並於去年下半年起產生收益，成爲新的增長點。

第二，目前多想雲已深耕行業十年，長期爲立白、鴻星爾克、FILA、九牧王、盼盼等爲超過300家大客提供整合營銷解決方案服務，以快消、鞋服及地產行業爲主，且多爲國內知名品牌，比如鴻星爾克、ABC Kids、立白、斐樂、金冠、361度、盼盼、恆安及安井等。按2021年的收益計，全國十大運動品牌公司中六家爲多想雲的客戶。此外，公司與多名客戶服務年限在5年以上，例如ABC Kids、盼盼、金冠及鴻星爾克等。

可見，多想雲的客群“國貨含量”顯著，無疑將是新消費時代的持續受益者。眼下，仍在持續進行中的年度大促“雙11”，其中主流平台相繼披露的預售數據，再度印證國潮依舊是國內消費的主旋律。

盡管營銷賽道玩家衆多，但相較而言，多想雲在以下幾個方面仍存在一定的比較優勢：

第一，多想雲是一家集項目策劃、設計、運營能力和執行能力於一體的活動內容營銷服務公司,旨在協助客戶去提高營銷活動的能力並且提升品牌價值。經過多年運營，公司已積累了廣泛的資源和豐富的整合營銷解決方案服務經驗，同時對整個行業和客戶的需求擁有深入的了解。

第二，公司具有整合“线上”及“线下”媒介渠道資源的能力，能爲客戶提供全套的整合營銷解決方案服務，從而提升客戶營銷活動的宣傳效果。公司目前與线上渠道的媒體和线下廣告渠道的多家行業參與者建立了長期合作關系，這導致多想雲能夠熟知不同廣告和營銷渠道的運營特點，進而可以爲客戶提供更具有針對性和多元化的營銷策略，幫助客戶達到更令人滿意的營銷效果。

第三，與大量客戶維持穩定的合作關系，且絕大部分來自於快消品牌、鞋服及房地產行業。而國產品牌的強勁增長勢頭，既是中國企業品質升級的映射，也是中國消費市場結構的轉變和提質擴容趨勢的體現，多想雲也將因此受益。

第四，憑借整合營銷解決方案服務，衍生出IP內容運營及商業化能力。在進行內容營銷項目時，公司會把客戶的品牌和產品整合到內容營銷項目中並且和线上媒介渠道進行合作，在幫助客戶推廣品牌和產品的同時，也提高IP內容的知名度和商業價值。

第五，公司還通過SaaS互動營銷平台賦能，提供“內容+科技”一體化平台服務，助力客戶提升私域流量的運營及轉化效率。此外，公司還計劃未來將通過異業聯合營銷，實現企業私域流量的互聯，並進一步提升其轉化效率。

總的來說，多想雲立足於服務快消、鞋服等優勢行業的頭部品牌，主打整合營銷和以SaaS互動平台爲核心的內容科技，兼顧品牌推廣和私域運營的需求。

2021年業績恢復增長，毛利率高於行業平均水平

回歸經營業績來看，由於疫情持續的影響，廣告大盤隨宏觀經濟持續承壓，尤其是透過线下或傳統廣告渠道提供的服務顯著受限，多想雲的活動營銷項目也因此遭遇延遲甚至是取消，導致2020年收入和毛利率有所波動，不過使客戶從活動內容營銷項目轉向數字內容營銷項目，也令當年數字內容營銷項目明顯增加。

2021年多想雲已恢復增長。根據招股書顯示，2021年多想雲實現總收入爲3.53億元（人民幣，單位下同），較2020年同期增長14.57%；今年前四個月收入爲1.44億元，同比大幅增長104.80%。其中，內容營銷服務收入約8255萬元，同比增長305.19%。

盈利方面，2021年多想雲實現淨利達5615萬元，同比增長112.52%；今年前四個月淨利爲1526萬元，同比增長261.19%。

與此同時，多想雲的毛利率也於2021年恢復常態，維持在32%以上，而國內獨立的數字營銷平台平均毛利率處於20%-25%之間，相比而言，多想雲的盈利能力出衆。

另外，值得一提的是，今年前四個月，公司毛利率約32.1%，相比2021年同期提升了3.3個百分點，這主要是由於較高毛利率的SaaS互動營銷業務自去年6月推出後开始發力，進而帶動了整體毛利率的上升。

未來展望

中國營銷服務市場已是萬億規模，目前仍處於高度分散的格局。根弗若斯特沙利文資料顯示，2021年中國營銷服務市場規模達1.2萬億元，CR5約16.9%。

就服務類型而言，中國營銷服務市場可劃分爲五大板塊，包括數字廣告、媒介廣告、內容營銷、公關活動及策劃SaaS互動營銷，並佔中國營銷服務市場規模分別約爲40.9%、35.2%、17.5%、6.1%、0.3%。

多想雲務覆蓋上述五大業務領域，有望充分享有國內營銷服務市場的持續增長，尤其是在內容營銷，屬於增長最快千億級細分賽道。根據弗若斯特沙利文資料顯示，2016-2021年，中國內容營銷市場規模年復合增長率達29.1%，預計2021-2026年將達25.3%。

另外，SaaS作爲互聯網發展的必然產物，盡管市場空間不佔優，但因爲優秀的商業模式，一直是行業趨之若鶩的“香餑餑”。多想雲近兩年來毛利率水平的回升企穩正是一個有力的體現。而從本次IPO募資的主要用途來看，SaaS化仍將是多想雲未來發展的重心之一。

除此之外，多想雲亦計劃未來在大數據等關鍵技術、IP內容組合、整合營銷解決方案業務以及市場拓展加大投入。另外，公司還將尋求能擴大公司供應、增強公司技術能力的投資和收購機會。

尾聲

總的來說，多想雲身處數字經濟、國貨崛起及整合營銷多個風口，業務布局較爲多元化，且盈利能力突出。在上市之後，獲進一步獲得品牌及資金等多方面的背書和支持，同時債務結構也將得到改善，進而實現核心競爭力的提升，有利快速發展。

話說“短期是投票器，長期是稱重機”。多想雲當前是砸出的“黃金坑”？還是下落的“飛刀”？還得用業績持續自證。

當然，機會也是跌出來的。不論怎樣，當前PE(TTM)不到7x的多想雲，相比其他兩家動輒40+的估值水平,這賠率優勢自然也不用多說了。$多想雲(HK06696)$

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