近期，在以中資科技股爲主力的一輪顯著估值修復行情中，國內互聯網上市企業也相繼披露Q3財報——“战略聚焦”、“提質增效”等成爲高頻詞。

鬥魚Q3盈利同比/環比改善，都進行了哪些迭代？

以本周一才公布業績的鬥魚爲例，盡管本季收入仍然承壓，但盈利能力明顯在改善，精細化運營成效顯著。

財報顯示，Q3鬥魚實現淨營收約17.98億元（人民幣，單位下同），Non-GAAP下淨利爲2570萬元，較去年同期（Non-GAAP下淨虧損爲7270萬元）及上一季度（Non-GAAP下淨利潤2350萬元）均有提升。

此外，截至2022年9月30日，鬥魚的現金儲備（包括現金及現金等價物、受限現金、短期和長期銀行存款）接近69億元，相比去年末（約66億元）進一步增長。

可見，鬥魚本季依舊延續了總體穩健的經營風格，持續盈利，加上充足的現金儲備，又爲未來抵御外部風險多了幾分韌性和可能。

本季度，鬥魚盈利上漲背後，都進行了哪些迭代？在筆者看來，主要可以歸結以下幾個方面：

1）繼續強化布局以遊戲賽事爲核心的精品自制內容，從而鞏固用戶基本盤，並在此基礎上，更加注重對於互動性內容、玩法及技術的創新，以進一步提升用戶體驗，增強用戶粘性。財報顯示，本季，鬥魚移動端季度平均MAU爲5710萬，環比基本維持穩定。

2）通過推出多樣性會員增值服務等方式，提升用戶的付費意愿，探索新的收入模式。財報顯示，鬥魚於本季的季度平均ARPPU爲319元，較上一季度276元顯著增長。另外，鬥魚於本季的其他運營收入爲3650萬元，同比大幅增長約41.5%。

3）繼續優化內容投產比，成本控制持續顯成效。財報顯示，本季，鬥魚的營收成本約爲15億元，同比減少25.2%；其中，收入和內容成本爲13.20億，同比下降28.3%；帶寬成本爲1.35億，同比降低17.4%。

伴隨鬥魚自去年四季度起實施有選擇性的採买賽事版權策略，不可避免地，會造成部分版權賽事內容流失。但鬥魚維持用戶規模穩定的基礎上，內容成本大幅減少，這也再次自證了其在優質的精品自制內容和主播等核心領域中的競爭力。

由於成本結構的優化，特別是內容成本的下降，帶動了毛利率的上升。財報顯示，本季，鬥魚實現毛利約3億元，毛利率爲14.0%，相比去年同期（11.9%）提升了2.1個百分點。

與此同時，得益於一系列精細化運營以及費用優化措施，鬥魚於本季的控費效果亦顯著。其中，鬥魚於Q3的銷售和營銷費用約爲1.6億元，同比減少25.9%；

而總務及行政开支爲5230萬元，同比下降39.5%。

整體而言，鬥魚一方面持續投入優質內容，鞏固用戶基盤，另一方面深化精細化運營，來深挖用戶價值，並實施了一系列優化成本費用的策略，實現了利潤的進一步釋放。

鬥魚守住基本盤有道：不斷完善內容生態，大打“互動”牌

衆所周知，用戶是互聯網企業的基本盤，如何吸引並留住用戶是每一個互聯網企業的必修課。近幾年來，隨着我國人口老齡化加劇，人口紅利逐漸消退，相比之下，直播、短視頻等互聯網內容新形式和媒介層出不窮，用戶注意力爭奪白熱化，在如此嚴峻的市場環境之下，鬥魚又是如何守住基本盤的？

盡管近年來遊戲直播行業競爭形勢嚴峻，但鬥魚作爲長期專注於遊戲直播領域的頭部平台，不論是品牌和內容都有其明顯的底蕴，也藉此積累了大量的遊戲愛好者。當然，這顯然離不开鬥魚長期以來對於以遊戲賽事爲核心的內容領域投入，經過近年來的一些战略調整和持續推進，目前鬥魚已形成以遊戲爲核心，遊戲直播、短視頻及社區多位一體的內容生態。

不斷完善的多元化內容生態的同時，鬥魚也正大打“互動”牌，特別是本季，更是成爲鬥魚財報中無法忽視的底色，在內容、運營和技術創新等多個方面都能看到其精心設計的巧思，同時亦堪稱鬥魚本季財報電話會中高頻詞之最。

例如，在PGC自制綜藝方面，基於直播綜藝的實時性和互動性，在節目中增加了遊戲道具、隊友/對手選擇權等用戶可跨屏參與的互動環節，既增添了內容的趣味性，也實現了營收手段的創新。

在運營玩法方面，本季，鬥魚再度升級“鑽粉會員”權益，全新上线了粉絲與主播的專屬空間——“粉絲家園”，爲持有主播粉絲牌的用戶提供一個與主播共同成長的記錄空間，且多種玩法模式支持粉絲積極參與並獲得相應的虛擬福利。這樣既可維系粉絲與主播的日常互動，也是促進粉絲付費的新方式。

在技術創新方面，Q3鬥魚聯合騰訊雲平台搭建基於雲遊戲技術的“雲觀賽”場景模式，推出虛實結合的電競賽事場館，打造沉浸式、互動社交觀賽體驗，還能夠實現“萬人同屏”以及直播間禮物打賞3D特效。

據了解，目前“雲觀賽”場景已先後應用到《CS:GO EPL S16》及《2022 CS:GO Major》賽事中，用戶可以在直播間參與彈幕互動、禮物打賞，或在虛擬場館內直接付費購买，就可以升級虛擬場館內的多種玩法，比如升級角色技能、發送3D特效等。付費觀衆的虛擬形象、禮物特效等都可以在直播中展示；主播則可以在“操作台”中靈活切換虛擬場館畫面和賽事直播流或者調整鏡頭，並且在OB賽事的過程中與粉絲就賽事內容進行親密互動或者內容共創。

鬥魚方面認爲，豐富的互動玩法不僅能夠增加直播趣味性，增強用戶粘性，更能夠打开直播流量變現的想象空間。基於這樣一個可互動的可嵌入賽事直播流的虛擬場館，公司還在探索更多商業化方式，比如主題場館定制、館內3D道具、圖片/視頻等廣告贊助形式等等。

另外，伴隨鬥魚的內容生態越來越完善，其聯動廠商推出的各種商業化運營玩法亦持續顯現成效，成爲驅動平台增長的關鍵原因之一。本季度，鬥魚與遊戲廠商之間的合作，也取得了突破性的進展。

例如，在王者榮耀分區，平台在用戶產品體驗方面持續升級，首次聯合KPL官方在夏季賽期間，結合遊戲特點和用戶需求推出“KPL賽事战令”平台觀賽互動玩法，吸引了衆多新老用戶參與；在天涯明月刀分區，鬥魚推出了“八荒寶閣”活動，主播可以通過講解遊戲道具用途、最優配置及使用攻略等，爲遊戲道具、外裝等產品“帶貨”，拓寬收入路徑。用戶贈送定制禮物則能夠解鎖活動獲得積分，並使用平台積分兌換遊戲道具，極大的增強了用戶活躍度和對平台的粘性。

根據鬥魚管理層表示，公司將繼續堅持“以遊戲爲核心的多元化內容生態平台”的發展战略，通過創新產品形態、豐富內容矩陣、創新技術研發來增強平台的核心競爭力，將鬥魚打造成一個持續活躍繁榮的用戶社區。

結語

綜上所述，鬥魚此次的成績表現穩健，尤其是在面臨諸多外部挑战的背景之下，持續顯現出內在的韌性，有利於提振市場信心。

另外，近日國內遊戲行業政策面暖風頻吹——從官媒發聲“深度挖掘電子遊戲產業價值機不可失”、再到版號的下發，對整個遊戲產業鏈都是顯著利好，鬥魚也將因此受益。受上述利好消息提振，彼時港A遊戲股市場熱度明顯升溫。

從鬥魚側重內容生態的完善，再到全面強化“互動”的轉變，不難發現，那個依靠規模和槓杆驅動的粗放式增長的時代已成過去式，比拼質量和效率的價值增長階段已漸成共識。

對於曾經高速增長的互聯網企業而言，不論是流量還是收入，整體增長趨緩基本不可避免，而通過聚焦在優勢賽道，並針對特定客群，在產品/服務以及管理方面精耕細作，提升企業經營效率，促進利潤進一步釋放，正成爲主旋律。在此過程中，新一輪的分化其實也已在展开。$鬥魚(NASDAQDOYU)$

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