文丨李珂

平視星巴克，瑞幸咖啡漸入佳境。

昨日，瑞幸咖啡公布了最新財務數據。今年第三季度，該公司總淨收入38.95億元，同比增長65.7%；歸屬於母公司的淨利潤約5.29億元，上年同期爲淨虧損2350萬元；營業利潤率達到15.0%。

財報顯示，報告期內公司銷售產品數量增加、運營商店增多及每月交易客戶數量增長，拉動了淨收入增長。具體來看，報告期內，瑞幸咖啡的產品銷售收入約29.96億元，同比增長54.9%，其中，現制飲品收入約26.66億元，同比增長約55%，貢獻了近89%的產品銷售收入。

值得注意的是，第三季度內，瑞幸淨新开門店651家，門店總數達到7846家，門店總數已超過星巴克。其中，自營門店5373家，聯營門店2473家。

公开數據顯示，截至今年9月末，星巴克在中國的門店數量已較2021財年同期增加12%。另據星巴克“2025中國战略愿景”，公司將在未來三年增擴3000家門店，即平均每天开2-3家，並最終在2025年實現9000家門店的目標。

瑞幸咖啡董事長兼首席執行官郭謹一在電話會上表示，今年表現出來的开店速度只是“基礎能力”，未來公司會密切關注市場變化，繼續保持“有強大競爭力的开店節奏”，不斷提高門店密度。

從收入來源來看，瑞幸自營門店收入在第三季度爲27.61億元，以68.5%的門店數量貢獻了70.9%的收入，較2021年同期的17.95億元人民幣增長了53.9%。自營門店層面利潤率爲29.2%，達到8.07億元，同店銷售增長率爲19.4%，上年同期爲75.8%，出現明顯下降。

另外，聯營門店收入約8.99億元，同比增長116.1%，佔淨收入總額的23.1%。此外，瑞幸咖啡向聯營門店銷售材料獲得收入5.76億元，提供送貨服務收入1.06億美元，聯營門店分享利潤貢獻了約1.45億元。

值得注意的是，自2021年一季度以來，瑞幸的同店銷售額增速連續六個季度維持在40%以上。

第三季度，瑞幸咖啡的總運營費用爲33.094億元，同比增長40.4%，銷售和營銷費用爲1.593億元，同比增長64.3%，主要是由於瑞幸咖啡繼續通過各種渠道對其品牌進行战略投資，因此廣告費用增加。

值得一提的是，11月7日，雪湖資本（Snow Lake Capital）創始人兼首席執行官馬自銘，在網絡上發表了一份瑞幸咖啡研報。報告开篇第一句稱，“瑞幸咖啡的重生是中國商業史上的奇跡”。隨後，馬自銘在接受採訪時表示，已經买入了瑞幸咖啡的少數股份，瑞幸咖啡目前佔雪湖管理資產的15%左右。

需要注意的是，2020年，沽空機構渾水（MuddyWaters Research）做空瑞幸咖啡時，市場曾認爲雪湖資本是渾水背後的合作夥伴。據券商中國報道，馬自銘並未認可這一說法。彼時，多家媒體皆表示從多個信源獲知，雪湖資本爲上述做空報告的“幕後推手”。

郭謹一表示，“本季度核心財務和運營指標都在持續增長，盡管同店銷售增長如我們所預期的趨於平穩，相比較而言同店增長在三季度依然保持強勁。憑借我們的研發能力以及運營效率，相信我們能夠抓住快速發展的中國咖啡市場所帶來的增長機遇，爲股東帶來長期價值，推動可持續增長。”

公开信息顯示，今年5月，瑞幸曾宣布未來的門店擴張計劃。在堅持“直營+聯營”並進的門店策略下，一方面通過直營門店在一二三线城市不斷加密布局，另一方面通過“聯營合夥人模式”快速下沉到更廣闊的低线市場。

業內觀點指出，未來一年內，瑞幸智慧選址系統有望賦能給聯營門店使用，可以預見這又將會推動聯營門店淨利率進一步提高，也意味着瑞幸未來的門店擴張，還有很大的想象空間，更將進一步加速我國咖啡賽道競爭的白熱化。$瑞幸咖啡(NASDAQLK)$$星巴克-T(HK04337)$

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