近日，瑞幸咖啡$瑞幸咖啡(NASDAQLK)$公布了2022年第三季度財報。財報顯示，第三季度，瑞幸咖啡總淨收入達到38.946億元人民幣，同比增長65.7%。 瑞幸咖啡表示，淨收入增長主要由於所銷售產品數量的增加、營業商店的增加和每月交易客戶數量的增加。 

GAAP准則下，第三季度瑞幸咖啡歸屬於母公司的淨利潤約5.29億元，上年同期爲淨虧損0.24億元；營業利潤爲5.853億元人民幣，營業利潤率達到15.0%，首次突破雙位數，盈利能力持續提高。

Non—GAAP准則下，第三季度，瑞幸咖啡歸屬於母公司的淨利潤爲5.15億元，上年同期爲0.55億元，營業利潤爲6.94億元，營業利潤率達17.8%。

圖片來源：瑞幸財報

第三季度，在規模增長帶動下，瑞幸咖啡的月均交易客戶數同比增長70.5%，達到2510萬。新店在加速开業，聯營門店持續下沉，淨新开門店651家，門店總數達到7846家，並表示將致力於重啓上市。

新店加速开業，但自營門店業績增長放緩

第三季度，瑞幸咖啡盈利能力持續改善，新店加速开業。

圖片來源：瑞幸財報

門店層面，瑞幸咖啡淨新开門店651家，門店總數達到7846家。其中自營門店5373家，聯營門店2473家。

其中，自營門店收入爲27.614億元，較2021年同期的17.947億元增長53.9%。自營門店營業利潤爲8.067億元，門店營業利潤率爲29.2%，2021年同期門店營業利潤率爲25.2%。瑞幸咖啡指出，營業利潤率增長主要由於產品銷量的增加帶來的規模經濟效益推動。

但自營門店的同店銷售額卻出現持續下滑跡象。第三季度，瑞幸咖啡的自營門店的同店銷售額增長率爲19.4%，而2021年同期爲75.8%。而在去年四個季度，瑞幸咖啡的自營門店同店銷售額增長率都保持在70%以上。

聯營門店今年第三季度收入爲8.99億元，同比增長116.1%，佔淨總收入的23%，而2021年同期，瑞辛咖啡聯營門店的收入佔淨總收入的17.7%，可以看到，瑞幸咖啡的聯營收入佔比在持續提高，但聯營門店的收入增速今年开始有所放緩。

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實際上，從今年一季度开始，瑞幸咖啡的聯營門店收入提高最明顯，一季度瑞幸咖啡來自聯營門店的收入爲5.493億元，同比增長239.3%，佔淨總收入的22.8%。而2021年同期爲1.619億元，佔淨總收入的12.8%。而到了今年第二季度，瑞幸咖啡的聯營門店收入爲7.78億元，同比增長178.4%。今年第三季度則是同比增長116.1%。

具體來看，材料銷售佔據聯營門店收入的大頭。第三季度，瑞幸咖啡的聯營門店收入包括材料銷售5.756億元，利潤分成1.448億元，設備銷售6630萬元，交付服務1.064億元和其他服務600萬元。

產品方面，第三季度，瑞幸咖啡的產品銷售收入爲29.955億元。其中，現制飲品的淨收入爲26.664億元，佔2022年第三季度淨收入的68.4%，而2021年同一季度爲17.164億元，佔總收入的73.0%。

2022年1月至9月，瑞幸咖啡上新92款新品，椰雲拿鐵在四月上新後的當季銷售超過4億元。10月，生酪拿鐵上市首日銷量破131萬杯，生酪拿鐵一周內銷量突破659萬杯，打破新品歷史銷量紀錄。

瑞幸咖啡第三季度的總運營費用爲33.094億元，比2021年同期增長了40.4%。增加主要是公司業務擴張的結果。但與此同時，由於規模經濟的增長和公司技術驅動的運營，運營費用佔淨收入的比例從2021年第一季度的100.3%下降到85.0%。

銷售和營銷費用也同比增長了64.3%至約1.59億元。財報指出，公司繼續通過各種渠道進行品牌投資導致廣告費用增加，電子商務業務導致分包服務費增加，以及送貨訂單數增加導致公司向第三方送貨平台支付傭金費用增加。

其他成本方面，第三季度瑞幸咖啡的材料成本爲14.405億元，比2021年增長了56.6%，這與產品數量的增加和聯營門店材料的銷售增加有關。商店租金和其他運營成本爲7.7億元，比2021年同期的5.155億元增長49.4%，主要由於勞動力成本和商店租金的增加，以及公用事業和其他商店運營成本等。

門店繼續下沉，將致力於重啓上市

第三季度，瑞幸咖啡長期資產減值損失爲零，而2021年同期爲1900萬元人民幣。其中，瑞幸咖啡損失和費用相關制造交易和重組是920萬元，較2021年同期的7550萬元減少87.8%。

瑞幸咖啡表示，因爲已經成功地完成了臨時清算，所以在今年3月，大幅解決了所有未解決的訴訟。

瑞幸咖啡與僞造交易和重組相關的損失和費用主要包括美國公司的專業和法律費用。第三季度，瑞幸咖啡與僞造交易和重組相關的損失和費用佔淨收入的0.2%，而2021年同一季度佔淨收入的3.2%。瑞幸咖啡表示，在全部贖回後，公司目前繼續前進，沒有債務義務和強大的流動性狀況。 

現金流方面，第三季度，瑞幸咖啡經營活動產生的淨現金爲4.169億元，其中包括應付給股權訴訟當事人的3.852億元的結算。如果不包括對股權當事人的款項，經營活動提供的現金淨額將近爲8.02億元。而2022年第三季度經營活動提供的現金流爲830萬元。

截至2022年9月30日，瑞幸咖啡現金狀況強勁，現金和現金等價物以及限制性現金爲39.932億元，但截至2021年12月31日爲65.553億元。瑞幸表示，減少主要是由於公司的全部贖回與重組事宜。

關於資本市場計劃，瑞幸CFO安靜在電話會上表示，瑞幸所有歷史問題導致的訴訟預計將在2023年一季度末結束，將繼續致力於美國資本市場重啓上市。其實在今年5月，有市場傳言稱，瑞幸咖啡考慮在香港上市。瑞幸咖啡在其官網發布聲明澄清將持續致力於美國的資本市場。

資本市場之外，未來，瑞幸也很可能將新的增量放在聯營門店和下沉市場。

去年年初，瑞幸宣布“0加盟費”开放加盟，用更輕的模式向下沉市場擴張。今年开始，自營門店進入新的低线城市，而聯營門店更成爲下沉市場的主力軍。

郭謹一在財報發布後的溝通會上指出，公司的數字化選址和門店拓展管理系統顯示，無論是一二线城市、還是低线城市，能夠達到瑞幸選址要求的可選位置仍然非常多，市場空間遠遠沒有達到飽和，並且隨着中國咖啡消費的加速普及推廣，开店數量空間還在持續擴大，因此瑞幸對未來的門店拓展充滿了信心。

“今年所表現出來的开店速度，對瑞幸來說只是一項基礎能力，瑞幸咖啡會密切關注市場變化，持續保持有強大競爭力的开店節奏，不斷提高門店覆蓋密度。”

值得注意的是，他同時提出，針對聯營門店，將在今年12月放开新一輪下沉市場聯營合夥人名額。

（本文首發，作者｜柳大方）

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