有人說，數字化對於醫學服務領域，已經不僅是一種更加新穎的技術應用，而更應當被視作一項革命性方式。

從長遠來看，數字化，不僅僅是將會對於整個醫療流程、醫患關系、健康管理方式等諸多方面產生深遠影響，這也是現代醫療發展的方向與管理目標。

近日，中國最大的醫療衛生人員在线平台華醫網科技股份有限公司（以下簡稱：華醫網）遞表港交所，B of A Securities和海通國際作爲聯席保薦機構。作爲在萬億黃金賽道中的領頭羊，又是如何打造其醫學服務生態系統的？

“十四五”規劃落地，萬億黃金賽道迎風起

首先，華醫網所處的數字醫學服務賽道屬於政策利好下的高景氣領域，行業風口有望持續。

從政策面來看，有關於醫學服務的數字化轉型多項政策出台落地，政策紅利之下正在加速行業快速發展。

例如，近期國務院發布《“十四五”數字經濟發展規劃》，明確“十四五”期間推動數字經濟健康發展的指導思想、基本原則、發展目標、重點任務和保障措施。其中包括“提升社會服務數字化普惠水平，加快發展數字健康服務”等重大利好政策指引。

從行業規模上來看，伴隨着技術進步，數字醫學服務正在處於高速增長期。

根據Frost&Sullivan數據顯示，在數字化趨勢之下，中國2020年數字醫學服務市場規模達到2583億元，並預計將以39.7%的復合增速高速發展，預計到2025年將達到13724億元，可謂是上萬億的黃金賽道。

圖表一：中國數字醫學服務市場規模

數據來源：Frost&Sullivan,格隆匯整理

強大的醫學服務生態系統

其次，在高速發展的數字醫學服務賽道中，華醫網作爲中國最大的醫療衛生在线平台，正在通過“平台資源+商業模式”多重核心優勢打造醫學服務生態系統，鑄成萬億黃金賽道護城河。

具體來看，一方面，公司通過構建強大的平台資源打造行業龍頭地位，競爭優勢顯著。

根據Frost&Sullivan數據顯示，截至2020年12月31日，中國共計約有1350萬的醫療衛生人員，其中執業醫師約有410萬人，注冊護士、藥劑師以及技師分別達到470萬人、50萬人以及60萬人。

其中，作爲行業龍頭，華醫網上注冊的醫療衛生人員以及執業醫師數量均處於第一，並且滲透率已經分別達到63.8%和73.4%，月活用戶數已經達到190萬人。換言之，在中國的醫療衛生人員中，幾乎每10人中就有超過6人使用華醫網，執業醫生中更是每10人超出7人通過華醫網來進行學習。

圖表二：中國數字醫學服務市場前五大參與者

數據來源：Frost&Sullivan，格隆匯整理

另一方面，華醫網通過提供不同類型的解決方案（包括針對醫療衛生人員，醫藥以及醫療設備公司、患者及公衆），打造出來獨特的商業模式也正在爲公司核心競爭優勢提供支持，從而推動生態系統不斷擴大。

針對醫療衛生人員，公司主要爲其提供线上醫學教育、醫學教育系統以及线下現場培訓三種方式的數字醫學教育解決方案，成爲公司的核心收入來源。在國內，相較於其他行業，醫療衛生人員往往需要較長時間的學習時間，甚至需要終生學習，從而掌握最新的醫學知識，爲患者帶來更好的診療方案。而華醫網能夠根據醫療衛生人員學習周期長，難度大，時間散等特點，爲其提供全面專業一站式學習體驗需求，從而提高公司在醫療界的品牌知名度。

針對醫藥以及醫療設備公司，公司主要爲其提供贊助臨牀以及學術活動、线上定制內容推送服務等數字醫療營銷解決方案，成爲公司的重要收入來源。伴隨着華醫網爲龐大的醫療衛生人員提供教育學習方案，這也使得公司與醫療衛生人員擁有緊密聯系。而市場上醫藥以及醫療設備公司往往需要針對特定人群進行推廣營銷，公司可以幫助其進行精准營銷，組織线上或者面對面的學術活動，從而加強客戶粘性。

針對患者以及公衆人群，公司主要爲其提供慢病管理、職業健康以及其他大衆健康項目等數字健康服務解決方案，成爲公司業務高速發展的第二增長曲线。慢病化管理成爲“銀發經濟”下受到關注的領域，數字化慢病管理正在以29.4%的年復合增速發展。而職業健康也正在成爲越來越多“打工人”關心的問題，數字化職業健康市場正在以151.2%的年復合增速飛速擴張。而華醫網正是看中龐大的市場以及高景氣度，從而爲患者以及公衆人群帶來线上健康服務。

圖表三：公司業務模式

數據來源：招股書，格隆匯整理

運營指標表現亮眼，盈利能力穩健向好

最後，回歸到最爲現實的盈利情況，相較於其他數字醫學服務機構還在處於苦苦燒錢狀態，華醫網已經开始處於持續盈利狀態，遠超同業。

根據公司招股書披露，在新冠疫情影響之下，公司收入依舊保持強勁。在2019年、2020年以及2021年9月30日，公司收益分別爲2.76億元、3.97億元以及2.32億元，同比增長分別爲43.84%以及40.60%。

值得注意的是，通常而言，對於機構的訂單會存在季節性波動，往往第四季度正是回款以及銷售收入的高峰周期。而由於最新的統計口徑爲公司前三季度的財務狀況，並非全年業績情況，所以並不能完全反映公司2021年整體業績情況。

圖表四：公司合並損益以及其他全面收益表

數據來源：公司招股書，格隆匯整理

在淨利潤方面，公司在2019年2020年以及2021前三季度分別爲2285萬元、5598萬元以及1400.3萬元。

需要注意的是，由於公司有因爲給予單一投資者股份作爲付款方式，從而帶來金融工具账面值的變動，因此未經調整的淨利潤情況並不能完整體現出公司真實的經營狀況。根據公司披露的非國際財務報告准則下的合並財務報表，在調整後的淨利潤分別爲：3061.5萬元，6971.3萬元以及2432.4萬元，同比增長分別爲：127.71%以及8745.09%。

圖表五：公司非國際財務報告准則下的合並財務報表

數據來源：公司招股書，格隆匯整理

此外，在運營指標上，以核心用戶注冊醫療專業用戶數爲例，正在持續擴大規模。根據公司招股書數據顯示，2019年至2021年公司注冊醫療專業用戶從680萬增長至1000萬人，成爲突破千萬用戶大關。其中，平均月活用戶數（網站）2019年至2021年從10萬人增長至40萬人，復合年增長率高達100%；平均月活用戶數（APP）2019年至2021年從60萬人增長至210萬人，復合年增長率高達87.08%。針對付費用戶而言，無論是用戶數還是客單價都處於穩健增長姿態。

小結

新冠疫情爆發，讓更多人看到了數字醫學服務的應用場景，例如线上服務等方式。而這對於數字醫學服務機構而言，這既是機遇也是挑战。

在“十四五”規劃落地後，相信未來將會有更多有關於在醫療領域的數字化方向政策利好出台，加速行業發展，也將有更多玩家湧入賽道。而誰能夠從中勝出，就要看這個賽道壁壘性高不高，玩家自身的護城河深不深。

對於數字醫學服務領域而言，需要同時擁有多個交叉學科背景才能布局，這也就帶來了行業壁壘性高。而華醫網超過60%甚至於70%以上的滲透率也可以看出來公司的規模效應已經开始體現。與其他同業不同，公司自身的商業模式已經成功變現，並且具有可持續性，從投入到產出模式清晰，運營優秀，未來有望持續爲醫療生態系統提供支持，值得期待。

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