作者 | 昨辰

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2月7日盤前安森美發布大超預期21Q4及全年業績，亮眼財報推動公司股價連續兩天合計漲超14%。ON前2次財報分別漲11.73%和14.4%，這次財報發布前，也有不少人博弈賭財報超預期，在此恭喜他們，賭對了，10%+的漲幅收入囊中。下面，我們就來分析看看這份財報的整體及細分情況。

截止22年2月8日收盤，安森美21年全年漲幅爲107.52%，22年至今漲幅爲-2.87%，跑贏同期標普500指數ETF(SPY：-5.06%)、納指100ETF(QQQ：-9.73%)及費城半導體指數(SOXX：-9.91%)的漲幅。

整體來看，安森美這份財報大超預期，最亮眼的是毛利率提升得特別快：繼Q3相隔十一年再度站上40%大關，僅一個季度後，Q4毛利率便超過了45%的長期目標達45.1%。

那爲什么安森美的毛利率能得到這么快的提升呢？我們接着往下看。

毛利率的快速提升，得益於安森美較低毛利率的非核心業務的退出以及公司加碼高毛利率的战略產品。在2021年，安森美陸續推出了約1.7億美元、平均毛利率爲20%的非核心業務（Q4推出了毛利率爲15%、1億美元的業務），並將這些產能分配給毛利率不斷提升的战略產品（集中於汽車和工業領域）。這也是ON毛利率得以快速提升的主要原因。在未來幾年裏，安森美將進一步退出不穩定且競爭激烈的非核心業務（約5億美元，毛利率略高於25%），預計完全退出將花費3年多的時間。

說完市場聚焦的毛利率情況，下面我們來看看安森美整體的財報情況。

21Q4安森美營收和EPS都beat，從年度業績來看是一個非常漂亮的“V”型。21Q4安森美營收同比增27.6%至18.46億美元（預期17.91億美元）；淨利潤4.26億美元，同比大增374.8%（預期爲3.39億美元）；營業利潤率爲26%，前年同期爲11.6%，上季度爲22.9%；調整後EPS同比暴增357.1%至0.96美元。21年全年同比增28.3%至67.4億美元，毛利率自2010年以來再次突破40%達40.3%；淨利同比增15%至10.1億美元，調整後EPS爲2.27美元。

通過結構性改革，安森美逐步退出不穩定且競爭激烈的非核心業務，將各類資源集中於電動汽車、ADAS和工業自動化等前景廣闊的市場，大大推動了來自汽車和工業終端市場的營收。21Q4來自汽車和工業市場的營收分別增長30.2%、42.2%至6.41和5.22億美元。從整體來看，工業市場營收增速呈逐步上升態勢，而汽車市場雖營收增速略有放緩，但仍保持高增長，這也在營收佔比方面得到了體現：工業營收由19Q4的24.5%增至21Q4的28.3%；汽車營收則保持相對穩定，由33%增至34.7%。

從當前的市場看，汽車客戶正在將重心轉移至战略及高價值的產品线，而由於每輛高端汽車半導體含量要比普通汽車高出2-3倍，因此，對於汽車半導體的需求依舊旺盛，或將延續3年甚至更久。根據Susquehanna Financial Group披露的21年12月芯片交期情況來看，幾乎所有類別的產品交期都在拉長，其中微控制器（MCU）和電源管理芯片（PMIC）交期最長，因此，2021年以來的供應鏈限制也大概率會持續至22-23年。另外，由於發貨時間安排的影響，21Q4安森美的渠道庫存從6.8周上升到7.3周，當然，渠道銷售仍然非常強勁。在可預見的未來，公司預計渠道庫存會維持在6-7周之間。

按業務部門劃分，電源解決方案事業部(PSG)Q4營收同比增長33%至9.534億美元；先進解決方案部(ASG)營收同比增長24%至6.473億元；智能傳感事業部(ISG)營收同比增長18%至2.454億美元。

公司的碳化硅產能已开始爬坡，並將在22年下半年大幅增長。21Q4碳化硅產品的承諾收入增加了約6億美元，到2024年，承諾收入將超過26億美元。爲推動未來幾年碳化硅收入的大幅增長，安森美計劃通過收購GTAT擴大設備和模塊產能，以支持公司在2022年年底將襯底產能增加四倍以上，進而支撐碳化硅22年營收同比21年翻番，到2023年仍能保持每年10億美元的速度。從短期來看，碳化硅爬坡的成本會稀釋利潤率。但從長遠來看，這會提高產品的平均利潤率。

展望未來，公司管理層預計22Q1營收區間爲18.5-19.5億美元；毛利率在45.5%-47.5%之間；營運運开支爲3.32-3.47億美元；總資本支出爲1.5-1.7億美元；攤薄後EPS區間爲0.9-1.02美元，同時預計2022年毛利率將在46.5%-47.5%之間，並將2025年的目標毛利率提升至48%-50%。另外，公司預計在未來5年內，汽車和工業將佔總收入的75%左右（21Q4爲63%），雲計算和5G增長11%。

未來，隨着安森美繼續推出低毛利非核心業務、集中資源發展汽車和工業市場，以及收購GTAT快速提升碳化硅產能，公司的營收及毛利率或將繼續保持快速穩定增長。

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