上周美團剛發Q3財報，3Q22營收爲626億元人民幣，同比增長28%，調整後淨利潤達到35億元人民幣，同比扭虧。整體表現超出市場預期，美團商業模式的經營韌性再次得到驗證。

其中，財報裏美團的前三季度的即時配送的交易筆數已經超過50億筆，同時每位交易用戶在美團上消費的次數依舊穩健增加。可以看出用戶們都越來越習慣從美團下單，品牌心智愈發牢固。

另一方面，自從开始賣菜以後，美團越來越像一個品類豐富的大型超市，甚至美團優選直接改名成“明日達超市”。如今，除了送飯，還能送生鮮食雜、送花、送藥甚至iPhone等數碼產品，萬物都能配送。

可以說，美團已經成了一個與生活息息相關的本地超市。

一、新型超市

超市大家都去過，類似沃爾瑪、家樂福、Costco等，東西琳琅滿目，去一趟基本都能採購到日常所需的商品。但中國傳統超市的痛點在於，小超市品類少，難以滿足消費者的隨機需求，大超市則或多或少都存在物理距離的限制，如果需要买的東西多，每次买完東西大包小包提回家，真的非常痛苦，購物體驗存在極大的提升空間。

另一邊，美團在把外賣做的如火如荼之後，自身已經建立起了極強的本地生活服務能力，不僅具有中國最強大的本地配送網絡，而且互聯網的雙邊網絡效應令APP上的品牌和品類數量都呈現指數級的增長。

而隨着商業模式的飛輪持續轉動，過程中，美團發現自己已經具備能力解決中國傳統超市的零售痛點。當下，從消費者體驗和使用場景來看，美團能夠保障消費者獲得生活所需商品，而且消費者可以根據需求選擇30分鐘送達或次日達等服務送貨上門。

現在美團把用戶生活所需分成兩部分，一種是即時性需求，一種是非即時性需求。

1、美團即時零售美團买菜，銷售生鮮和快消、日用百貨等生活必需品，不同的是滿足用戶即時性的需求，更高效、更便捷。

2、美團閃購的明日達超市提供克重大、適合到家消費的米面糧油、水飲，也賣牛奶、酒、休闲食品、紙品，可以滿足絕大數用戶非即時的計劃性需求，有1500-2000的SKU。

如果從美團當前的商品結構來看，與Costco以生鮮日用品爲主，以3C數碼、服裝等爲輔其實很類似。滿足即時性需求，服務本地消費者，發力生鮮食雜等日常消費品，是美團零售業務的三大特徵。這樣的業務邏輯，與沃爾瑪、Costco等傳統商超零售的底層邏輯幾乎一致。

此外，傳統商超追求效率至上，更低價格、更好服務，爲本地居民提供物美價廉的差異化服務。例如，沃爾瑪追求的是“天天平價”，強調的是依靠供應鏈管理能力和商品運營能力來讓本地消費者獲得“極致性價比”，而美團則是通過對即時物流的投入建設，數字化管理提高效率，讓居民享受本地零售的“即時可得”。

可以說從整個零售的運作來說，美團是符合商超的邏輯的。相反，美團卻並不符合互聯網的流量之上，通過更多用戶、更多商家，通過廣告變現的運作邏輯。

所以不如說現在的美團是傳統商超的進化型，一種新型的超市。

二、零售的核心

零售似乎沒有邊界，但其實在线上买食品的人並不多，大部分人還是習慣於线下場景採購。

他們的擔憂是，在线上購买食品並確保到貨時完好無損，要比在线上購买其他商品難得多。水果、蔬菜、魚、肉等容易變質的食物的貨架周期很短，它們在倉庫時就很容易磕碰或腐壞。

但其實現在這種擔憂已經過時，美團通過對前端的物流配送投入、中台的訂單管理撮合和後端的供應鏈建設主要就是爲了解決消費者的這類擔憂。

據華泰證券估算，假設2021-2023年我國實物商品網絡零售總額CAGR達8.5%～10.5%，即時零售滲透率達3.5%～5.5%，預計2023年我國即時零售市場規模達4363～7242億元，復合增速達44%～70%。

而類似明日達超市，訂單量大，下沉市場規模大，根據用戶畫像和商品結構兩種角度估算，光大證券預測到2023年明日達超市的市場空間約爲8300億元。

2021年9月，美團CEO王興宣布，將美團的战略從“Food+Platform”升級爲“零售+科技”，首次把零售和科技提到战略高度。

亞馬遜曾經總結了零售的核心，有三個方面，第一，選品是最重要的，要多要好。第二，價格要低，物美價廉。第三是要送得快。

只要在這三點勝出，那就立於不敗之地。

在美國160年零售歷史裏，每個時期領先的零售公司，淨利潤率始終是微利狀態(大部分時間不超過5%)。規模化路徑下，以沃爾瑪、Costco爲代表的商超，以“低價”構建渠道護城河，商品的毛利率不斷降低，但淨利率並未明顯降低，核心在於通過不斷提高效率降低流通損耗。

可以看到，一直以來傳統商超前兩點做的很好，但是隨着時代的發展，第三點也變的十分的關鍵。

以沃爾瑪、亞馬遜等美國零售巨頭爲例，他們都有自己的物流履約體系。沃爾瑪在全美擁有超過60個配送中心，擁有幾千輛安裝了車載定位系統的配送汽車，配送中心上千名工人24小時倒班作業。亞馬遜在2018年就配送約44億個快遞，亞馬遜構建了自己的海運集裝箱、大型貨運飛機和牽引掛車。亞馬遜旗下擁有1萬輛貨車，還有貨船和貨機，以及开設了自己的區域航空中心。

當然這塊也是美團的強項。2021年，美團外賣配送了約144億筆訂單，基於覆蓋全國2800多個市區縣的即時物流體系、智能調度系統，以及無人機、自動配送車等科技應用，美團即時配送爲消費者提供30分鐘即時服務。

具體看，美團通過建設和優化本地供給+即時物流來保證自己符合零售競爭的核心。

1、加大本地供給，精選SKU。深入供應鏈上遊，通過農鮮直採、全國集採和自有品牌建設，以提高供應鏈效率、降低成本，最終讓利消費者。

2、通過對即時物流體系的建設、智慧倉儲分揀等，提高履約的效率和能力，降低最後三公裏履約成本，提高確定性履約的能力。

同時美團重金投入科技研發，並將其應用到零售場景中，實現各環節效率提升。

比如，美團零售的智能倉內機器人，是美團明日達超市倉儲物流技術不斷升級迭代，提高效率。從倉庫分揀業務場景入手，相繼完成了智能凍品分揀到线、智能雙層分揀到團、AMR（自主移動機器人）等技術落地。美團的智能倉，對內可以提作業效率、提高倉庫的利用率以及降低分揀差異率的作用。對行業可以通過應用落地反驅倉儲機器人行業的發展，形成滿足海量業務，高效運轉的倉配軟硬件系統和一體化數智化的解決方案。

三、結語

有趣的是，如今的美國本土零售市場也在進行一場美團式的轉型，全球最大的零售企業沃爾瑪和全球最大的電商企業亞馬遜都在嘗試用零售和科技的融合方式進一步瓜分美國本土的零售市場。

一方面，沃爾瑪在美國的衆多門店讓沃爾瑪在配送和定價上具備一定優勢，亞馬遜則有互聯網購物的建設經驗。另一方面，現在亞馬遜在全力建設實體店，沃爾瑪正在將具有吸引力的线上購物體驗與其強大的實體店相融合。

具體看，美國自身的物流基礎設施投入不足，而中國已經建成了全球最具競爭力的物流運輸網絡，能夠有效保證商品的運輸效率。同時，美國跟中國的人口居住方式存在較大的不同，美國居民多是住在郊區的house，而中國居民多是居住在小區，在前端的物流配送效率上有較大的邊際效應。

總言之，中國零售市場可以說是教科書式的經營沃土，前端有足夠大的消費群體和高效的訂單配送網絡，後端有最強的商品供給和運輸網絡。

然而，從資本市場的角度，美團的估值卻遠遠落後沃爾瑪（市值超過4千億美金），甚至還不如Costco的2千億美金。即使考慮到沃爾瑪和Costco海外市場的估值，美團市值還是低估。

這其中固然有較大的宏觀因素影響，但港股市場長期看優秀的公司總能跑出。隨着一系列黑天鵝事件的褪去和投資者情緒的回暖，美團股價走向長牛將是大概率事件。

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