文/李大地

過去，人們對拼多多的印象是“燒錢換用戶”，未來是否具備持續盈利能力，始終是對拼多多的一大隱憂。

不過，從最近兩年的表現看，拼多多變了。最新公布的拼多多第三季度財報顯示，拼多多三季度總營收355億元，同比增長65.1%；淨利潤爲105.86億元，比去年同期增長了546%。這着實是個不低的數字，拼多多股價應聲大漲12.62%。

這也意味着，拼多多自去年以來，已連續6個季度保持盈利。一掃過去人們對拼多多只會燒錢，盈利能力不足的印象。今年以來，拼多多股價從去年的暴跌中止跌，截至11月28日上漲27%，較最低點上漲219%。

這么說，拼多多真的緩過來了？不全是。

從三季度財報看，拼多多淨利潤增長546%，尤爲亮眼。但該利潤只是階段性統計結果，不具備可持續性。拼多多CEO陳磊及相關人員也解釋了，三季度臨時账面利潤增加具有偶發性，主要受到多項項目延期等偶發性因素的影響，不能完整反映公司的實際生產經營情況。通俗地說，就是趕上了，很多該花的錢還沒花。

而同比增長65.1%後355億元的營收，也要辯證地看。商家服務是拼多多的主要營收來源。營收的增加，這證明了其變現能力，但該項收入增加會增加商家成本，自然也就面臨商品價格提升，繼而用戶交易減少，對商品銷售實際是有副作用的。

所以看營的同時，必須結合GMV（成交總額）和用戶增長看。而由於數據不漂亮，拼多多已經停止在季報中公布GMV和用戶數據。現有的數據是，去年4季度，拼多多用戶增長了2%。2021年全年拼多多GMV增長46%，2020年爲66%。今年三季度大概率加速放緩，不排除個位數甚至負數。

這么說，拼多多是虛假繁榮嗎？也不是。

無論GMV和用戶數據如何，拼多多都做到了連續6個季度盈利，這是不爭的事實。這實際上驗證了拼多多的盈利能力。拼多多用戶和商家都養起來了，买農產品上拼多多的消費觀念漸已成型，現在只要鐮刀一揮，是有大量韭菜可以割的。

拼多多CEO陳磊卻表示，盈利依然不是其首要任務，爲了未來增長，還要繼續投入。此言多少有點“炫富”成分，你賺了100多個億，還說自己不爲盈利，有點假，有點飄，就像拼多多上的“砍一刀”不太實誠。

實際上，當用戶和GMV已經見頂，盈利恐怕已經是拼多多唯一能證明自身價值的方式。從目前看，拼多多確實做到了，這不是壞事，大方承認無妨。但這也確實意味着拼多多已經度過了成長期，未來可講的故事不多了。$拼多多(NASDAQPDD)$$京東(NASDAQJD)$$阿裏巴巴(NYSEBABA)$

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