今年第三季度，蔚來虧損規模同比、環比均大幅擴大，僅三個月的淨虧額就已超過去年全年40.17億元虧損總額

《投資時報》研究員 呂貢

蔚來（9866.HK）日前接連發布了2022年10月汽車交付情況，及同年第三季度業績公告。數據顯示，汽車交付方面，公司同比指標雖有所上升，但若將國內同行車企交付數據、公司此前定下的全年交付目標作爲參考，則不夠理想。

業績方面，今年以來，蔚來仍未扭轉持續虧損態勢，且第三季度虧損規模同比、環比均大幅擴大，僅三個月的淨虧額（41.11億元）就已超過去年全年40.17億元淨虧總額。

不過，蔚來方面表現較爲樂觀，公司創始人、董事長兼首席執行官李斌在財報中表示，“蔚來今年第三季度交付量同比穩健增長29.3%至31607輛，季度交付量創歷史新高。在充滿挑战的市場環境下，公司同年第三季度仍取得穩健收入增長。”

對於之後的經營，蔚來方面預計，“今年第四季度，公司汽車交付量將達到4.3萬輛至4.8萬輛，而同期收入總額也將達到173.68億元至192.25億元。”

針對公司2024年能否實現收支平衡，及當前汽車銷量、股價走勢方面等情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱詢問蔚來相關部門，截至發稿尚未收到公司回復。

Q3淨虧超40億

今年第三季度業績公告顯示，蔚來仍未擺脫持續虧損態勢，在收入總額同比穩增32.6%至130.02億元情況下，同期公司經營虧損達38.70億元，較上年同期虧損額驟增290.2%；淨虧損更是進一步擴大至41.11億元，同比、環比增幅分別達392.1%和49.1%。

值得關注的是，在此之前，蔚來已連續六年處於虧損態勢。數據披露，2016年至2021年，該公司淨虧損額分別爲25.73億元、50.21億元、96.39億元、112.96億元、53.04億元和40.17億元。

縱觀近年來數據，自2020年後，蔚來的盈利情況有所好轉，虧損規模开始呈現逐年縮減趨勢。可惜的是，這一趨勢在進入2022年後便遭遇中斷，各季度淨虧額逐季增長，第一至第三季度分別爲17.83億元、27.58億元和41.11億元。僅前三個季度淨虧額累計就超過80億元，已經超過2020年和2021年各年全年數據。

除了利潤方面，蔚來今年以來的毛利率也繼2021年有所回升後再度出現下滑，時至今年第三季度僅有13.3%，相較於去年四季度的17.2%，減少近4個百分點；與上年同期相比已減少7個百分點。

對於毛利率同比下滑，蔚來在三季報中表示，主要系具有較高銷售毛利率的新能源汽車積分銷售產生收入減少，車輛毛利率下降，以及能源和服務網絡投資擴大所致。

有分析認爲，目前的蔚來，收入雖仍處於穩增態勢，但同期的費用率也處於較高水平。今年第三季度，公司研發費用，銷售、一般及行政費用合計達56.57億元，分別同比增長146.8%和48.6%。這對於該公司之後提升盈利能力，並不是個利好消息。該公司2024年扭虧爲盈的預期能否達成，目前仍是一個未知數。

蔚來主要財務業績情況

數據來源：公司財報

銷量跌出前三

從汽車交付情況看，今年以來，蔚來的汽車交付量同比均保持穩步增長態勢，並且今年第三季度汽車交付量環比增速也較此前幾個季度有所回升，爲26.13%。

據最新數據披露，時至今年10月，蔚來從今年年初至今共交付92493輛汽車，同比增長32%，僅10月份一個月就已交付萬輛以上汽車，達到10059輛，同比高增174.3%。

不過，高速增長的汽車交付量似乎並未給蔚來帶來如期的利潤增長，今年第三季度，該公司淨虧損規模反而較前兩個季度大幅擴大。對此，《投資時報》研究員查閱資料並通過橫向對比注意到，蔚來目前的汽車交付量在行業內並不佔優。

數據披露，今年10月，與蔚來同屬於車企的廣汽埃安、哪吒汽車、賽力斯的汽車銷量均超過蔚來同期數據。可見，若就今年10月份數據來看，蔚來汽車交付量顯然已掉出銷量前三位置。

若就今年1—10月數據來看，蔚來汽車交付量的排位也不理想，廣汽埃安、哪吒汽車、理想汽車（2015.HK）、小鵬汽車（9868.HK）累計汽車銷量也均在蔚來之上。

據悉，蔚來今年全年的新車銷量目標是15萬輛以上，前10個月僅完成目標額下限15萬輛的六成左右，若想在今年年底達成目標下限，就意味着在接下來兩個月經營裏，蔚來需要完成57507輛汽車銷量額，平均每個月超過2.8萬輛。然而從近兩年數據看，該公司大部分的季度銷量都未能超過該數值，僅有今年第三季度達到3.16萬輛，可見，其完成目標難度並不小。

股價下行

在持續虧損情況下，蔚來在資本市場的表現同樣不盡如人意。

先來看美股股價走勢，自2021年初達到66.99美元/股（按前復權計算）高點後，該公司股價便呈現一路震蕩下跌趨勢，並於今年10月24日觸及近兩年多來最低點8.38美元/股（按前復權計算）。截至11月28日收盤，該公司每股報收於10.12美元，僅過去兩年多，已較高點跌超八成。

今年3月10日，蔚來正式在香港交易所完成上市，兩個月後，該公司又於今年5月成功在新加坡交易所主板上市。這標志着該公司成爲全球首個三地上市的車企，同時也是首個同時在紐約、香港、新加坡上市的中國企業。

但蔚來的港股股價也未能抵抗住業績持續虧損帶來的影響。自今年9月14日達到階段性高點175港元/股（按前復權計算）後，該公司股價便一路下行，雖然今年11月以來出現多次回升，但幅度均較小。截至11月28日收盤，每股僅報收於79.4港元，兩個多月便已腰斬不止。

一面是三地上市、不斷推出新車型，並逐步在挪威、德國、荷蘭等國向客戶开放預訂；一面卻是股價下行、持續虧損以及逐步攀升的成本費用壓力。分析認爲，未來，蔚來若想平衡高速發展與業績營收間的關系，實現收支平衡，仍需面臨和應對多重困難與挑战。

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