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來源 | 第一財經

本文僅爲作者個人觀點，不代表東方財富期貨立場

當地時間周三，美聯儲主席鮑威爾在布魯金斯學會發表講話時表示，12月的政策會議可能會放慢加息的步伐，但重申恢復價格穩定還有很長的路要走。受此影響，美股盤中大幅拉升，2年期、10年期美債收益率重挫超10個基點，美元指數自日內高位回落超1.3%，失守106關口。利率期貨顯示，美聯儲兩周後加息50個基點的概率進一步升溫。

鮑威爾：12月可能放緩加息

美聯儲主席最新講話中涉及貨幣政策、通脹和經濟等重要話題。

在政策路徑上，鮑威爾稱，放緩加息速度的時機最快可能在12月會議上。“在我們接近足以降低通脹的政策利率水平時，放慢加息速度是有意義的。”

今年9月，美聯儲預計明年底貨幣政策利率目標爲4.6%，鮑威爾指出，加息周期的最終利率將略高於這個水平，具體位置和持續時間存在不確定性。

他試圖避免任何關於降息的討論，稱遏制通貨膨脹需要在一段時間內將利率保持在限制性水平上，加息和縮表等政策舉措通常需要時間才能顯示效果。“我們在恢復價格穩定還有很長的路要走。歷史強烈警告不要過早放松政策。我們將堅持到底，直到工作完成。”

芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，美聯儲12月加息50個基點的概率爲76%，較周二上升7個百分點。本輪加息高點或在明年6月出現，利率中值爲4.94%，較兩周前高位回落10個基點。

談及通脹時，鮑威爾指出，整個2022年核心通脹都在5%上下徘徊，“盡管過去一年政策收緊，我們在減緩通脹方面沒有看到明顯進展。”他補充道，“需要更多的證據來證明通脹實際上正在下降。”

鮑威爾將通脹拆解成核心商品通脹、住房服務通脹，以及除住房之外的核心服務通脹三部分。他表示，首先，核心商品的價格將在未來幾個月开始對整體通脹產生下行壓力；第二，自今年年中以來房屋租金通脹率一直在下降，只要租賃通脹持續下降，預計住房物價指標將在明年某個時候开始下降；最後，工資增長速度遠高於美聯儲2%的通脹目標。勞動力市場只顯示出了重新平衡的初步跡象。“強勁的工資增長是一件好事。但要使工資增長可持續，它需要與2%的通貨膨脹保持一致。我們正在尋找勞動力市場供需平衡的恢復信號。”他說。

美聯儲關注到了經濟面臨的壓力，近期美國多地制造業PMI進一步陷入萎縮區間，勞動力市場也出現了松動跡象。鮑威爾表示，經濟活動的增長已經放緩，且遠低於其長期趨勢。他不想過度收緊政策，並認爲經濟能夠避免嚴重衰退。“我仍然相信，有一條路可以實現軟着陸，我認爲這是非常合理的。對軟着陸的一個寬松定義是失業率上升，但並不像某些經濟衰退時那樣真正飆升。”

經濟前景挑战重重

在連續四次加息75個基點後，美聯儲在11月議息會議上首次釋放了放緩加息的信號，委員會开始關注貨幣政策的滯後效應。然而，高位運行的通脹令美聯儲官員在最新講話中對政策路徑的看法出現了分歧。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，美聯儲依然在等待更多通脹降溫的實質性信號。不少官員更擔心的是過早放松剎車，而不是過度提高抑制通脹所需的利率。他分析道，現階段服務價格是通貨膨脹的主要驅動因素，對經濟放緩的抵抗力更強，服務價格與勞動力成本的聯系也更爲緊密。盡管就業市場有所降溫，但整體依然火熱，這反過來可能向美聯儲發出了一個信號，即需要更多的加息來冷卻需求。

美聯儲最新公布的經濟狀況褐皮書顯示，高通脹和加息令經濟不確定性升溫。如今美國家庭消費需求的持續性正在面臨考驗。由於對高通脹和即將到來的經濟衰退的擔憂，美國消費者信心在11月有所惡化。密歇根大學調查顯示，美國人的通脹預期在11月小幅上升。明年，消費者預計價格將上漲5.1%，高於10月份預期的5%。美聯儲官員密切關注的未來五年通脹預期從上月的2.9%加速至3%。

零售商的看法顯示了形勢的嚴峻性。塔吉特首席財務官菲德爾克（Michael Fiddelke）近日表示，消費者正面臨通脹和高利率帶來的壓力，並且對價格越來越敏感，他們正在將可自由支配的支出集中在打折商品上。折扣零售商羅斯百貨首席執行官倫特勒（Barbara Rentler）預計，持續的通脹逆風將給中低收入客戶帶來壓力。好士多周三盤後公布的數據顯示，11月份銷售額增速降至5.7%，電子商務銷售額出現兩位數下降。

施瓦茨認爲，高通脹意味着政策進一步收緊的預期，預計美聯儲12月將加息50個基點，明年2月繼續加息25個基點，然後才可能會暫停緊縮周期觀察政策影響。他注意到，作爲重要的衰退預警指標，2/10年期國債收益率曲线比前四次衰退前更爲陡峭，風險正在愈來愈大。施瓦茨預測，明年上半年美國GDP將會出現兩個季度的負增長，陷入小幅衰退。

德意志銀行認爲，美聯儲“即將達成”抑制通脹的使命，但經濟適度衰退將是美國人爲穩定物價所須付出的代價。

美國銀行首席美國經濟學家蓋本（Michael Gapen）觀點類似，稱物價上漲最糟糕的時期已經過去，隨之而來的將可能是經濟溫和萎縮。“隨着供應鏈中斷進一步緩解。通貨膨脹率的下降將伴隨着經濟降溫，這意味着勞動力市場預期走軟，失業率將在明年達到5.5%的峰值。美國溫和衰退是受投資和消費支出走弱所推動的。”他在報告中寫道。

高盛是爲數不多認爲美國可以避免衰退的機構。該行在2023年展望報告中指出，美國經濟增長或放緩至1%左右，隨着就業機會激增的勢頭消退，失業率預計將溫和上升0.5個百分點，儲蓄率下降和信貸增加可以加息支撐消費者支出。

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本文來自第一財經，原文標題爲《一文讀懂鮑威爾重磅講話：暗示12月放緩加息步伐，有望避免嚴重衰退》。免責聲明：投資需謹慎，入市有風險。本內容均整理自公开平台，不表明東方財富期貨立場，不構成投資建議。

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