金選核心觀點

基本結論

公司爲火鍋龍頭，主品牌呷哺呷哺2H21出現集中關店，1H22營收21.6億元/-29.2%、歸母淨利-2.8億元，疫後經歷低谷期。本文主要回答目前市場關心的管理層變動、湊湊品牌勢能及空間、呷哺能否重啓淨开店三大問題。

人事調整已落定，考核側重利潤指標，激勵機制改善明顯。創始人兼實控人賀總回歸擔任集團總裁；呷哺品牌新COO爲內部提拔，曾擔任華中區域總、熟悉基層運營，湊湊新COO爲集團產品研發總監且有一定運營經驗；保留良性賽馬機制同時精簡團隊，店長及以上層級提升人員素質。考核重點由增長轉向利潤，加強財務部門作用，新开店增設租售比限制。

激勵方面門店實施利潤分成，21年以來集中回購限制性股票提升對高管激勵。通過租金、人力、資本开支等維度精細化管理，預計22年兩大品牌盈虧平衡月銷售額較過去均有約5萬元下降，爲後續需求回暖積蓄更大彈性。

湊湊門店數仍有翻倍以上空間。首創“火鍋+茶憩”拓展多元社交場景，產品、環境氛圍爲主要賣點，原研發負責人任新COO後預計優勢繼續發揚。

根據國金數字未來Lab，目前30歲以下客群佔比約56%、客群年輕化程度高，品牌勢能良好。截至1H22末無關店記錄，針對中國大陸一至三线城市，中性預測門店空間587家、仍有161%空間。疊加海外拓店，中性預計23E、24E新开有望加速至每年80家，至24E末總數增至374家。

呷哺深度調整後輕裝上陣，東擴南進潛力足。2021/1H22集中關閉229/37家，截至22年11月的840家門店超過60%仍集中於北京、河北、天津，異地擴張潛力大。公司於上海設立第二總部，品牌定位回歸大衆、升級門店形象、調撥優秀店長，22年8月翻座率達到過去20個月高點、其中上海已超全國平均，向南擴張無實質性阻礙。21年末門店總數841家，預計22E~24E淨變動-39/+60/+85家，至24E末門店數回升至947家。

風險提示

疫情反復，內部改革進度不及預期，原材料價格上漲，食品安全風險等。

本文作者可以追加內容哦 !