拼多多22Q3 總運營費用爲 177 億元，yoy +37.8%，qoq +19.4%，運 營費用率爲 49.7%，同比降低 9.8pct，環比提升 2.7pct，農業及其他投資項 目對費用有部分影響。其中：1）銷售費用爲 140.5 億元，yoy +39.8%， qoq+23.8%，銷售費用率爲 39.6%，yoy-7.2pct，qoq+3.5pct，費用絕對值同 比增加主要系增加促銷和廣告活動开支；2）管理費用爲 9.1 億元，yoy +170.8%，qoq +9.8%，管理費用率爲 2.6%，yoy+1.0pct，qoq-0.1pct，主要 系員工相關成本开支增加；3）研發費用爲 27.0 億元，yoy +11.4%，qoq +3.3%， 研發費用率爲 7.6%，yoy-3.7pct，qoq-0.7pct，費用絕對值同比增加主要因 增加有經驗的研發人員招聘。 利潤和現金流端，22Q3 實現調整後歸屬股東淨利潤 124 億元，調整 後歸屬股東淨利率爲 35.1%，同比提升 20.4pct，環比提升 0.8pct，創歷史 新高。實現經營活動淨現金流入 117 億元，目前账上現金充足，22Q3現金、現金等價物及短期投資爲 1378 億元。管理層在業績會上表示 Q3 盈利能力具有暫時性，主要在於未來投資 項目的开展，以及財務周期和商業周期的不同步，但持續投入農業、制造業等領域可強化競爭力，有望爲撬動更大的長期價值。

明志科技主業鋁合金鑄件與制芯設備下遊需求穩定，有望在明 年實現盈利反轉。 受疫情反復導致階段性停工、原材料大宗商品及海運價 格仍處於高位、物流中斷導致部分裝備類業務收入遞延，且今年 攤銷員工持股股份支付費用的大頭，今年全年收入、利潤端 仍處於承壓態勢。展望明年，上述壓制性因素將很大程度上緩解甚至 解除，帶來盈利修復。主業明年收入增速 30%，淨利率水平回歸 15%水平，則實現 1.5 億上下的利潤。

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