紅周刊 本刊編輯部 | 李健

最近，晨星發布了三季度亞洲公允價值變動較大股票名單。這些個股涵蓋A股、港股和新加坡的上市公司。在晨星覆蓋的207家公司中，有11家的預計公允價值提升超10%，有26家預計公允價值下降超10%。

房地產和物業依然是公允價值調降的“重災區”，但晨星分析師指出，即便預估公允價值大幅降低，但因爲股市低迷，股票價格仍然相對公允價值有一個大幅折價。

教育培訓公司，例如學而思和新東方的預估公允價值被大幅提升，分析師看好這兩家公司轉型後的長期盈利能力。

房地產和物業成調降“重災區”

新加坡多只股票也被降級

晨星股票公允價值估計，是分析師給出的公司股價應該值多少的指標，分析師會根據公司未來能夠產生的現金流，做出公允價值的估算。定價高於公允價值的股票被視爲昂貴，而低於其公允價值的股票則被視爲便宜。

在晨星的名單中，多家房地產企業的預計公允價值被大幅調低。因爲分析師認爲，項目交付、土地補充等都在減少，公司的毛利率也在下降。不過，縱觀上榜的地產公司，盡管預計公允價值被大幅調低，但因爲股價一直處於跌勢，因此仍大幅低於預估公允價值。

房地產行業的低迷也影響了物業企業的股價，分析師認爲，房地產行業的全面復蘇仍待觀察，因此，晨星下調了多家物業企業的預計公允價值。例如，建業管理、雅生活智慧城市服務分別被下調22%和17%。不過，盡管公允價值下調，但分析師認爲二級市場拋售過度，並認爲上述股票被低估。

除中國股票外，新加坡多只股票也被降低預估公允價值。具體來說，Sea Ltd (SE）下調幅度最大，爲44%，原因是分析師對其中期電子商務增長的前景不太樂觀。

由於通貨膨脹率居高不下，貨幣市場仍然動蕩，新加坡四只房地產投資信托（REIT）的評級也較低：豐樹物流信托（M44U)、星獅物流與商業信托（BUOU)、吉寶房地產投資信托(K71U)和吉寶數據中心房地產投資信托基金（AJBU）。

“我們認爲，投資者還應該關注全球央行採取的不同貨幣政策，對貨幣市場產生的‘二階效應’，”晨星股票分析師Xavier Lee表示，“隨着越來越多的S-REITs在新加坡以外投資，我們認爲，投資者需要了解他們正在承擔的外匯風險以及REIT經理所採取的對衝措施。我們建議投資者投資於有外匯風險的房地產投資信托基金時，提高安全邊際。”

學而思調升幅度最大

新東方、拼多多也獲調高

在晨星的名單中，獲得預估公允價值提升最大的公司是學而思，調整後達到5.6美元。晨星股票分析師Cheng Wang表示，“在重新審視學而思的業務發展後，我們認爲在沒有K-9學科類培訓的貢獻後，現在公司的知名度更高。”

在監管以來，學而思將業務擴展到新的領域，Cheng Wang認爲這些擴展收效不錯。他預測，學而思的強化學習業務將在2024年至2027年間每年增長15%～30%，到2027年貢獻約43%的收入。其同行新東方教育科技集團（EDU）的預估公允價值也被上調了47%，原因一樣是業務轉型向好。

拼多多在三季度業績高增後，此次也被晨星提高了公允價值。高級股票分析師Chelsey Tam看好公司吸引和留住用戶的能力，並認爲能夠長期獲利。

她表示，“第二季度的盈利結果說明了其強大的執行力以及在用戶基礎飽和、交叉銷售農產品到其他類別的情況下實現增長的能力”。在新老電商的激烈競爭和宏觀經濟疲軟的背景下，其強大的成本控制將增強公司的競爭力。

（本文已刊發於12月3日《紅周刊》，文中提及個股僅爲舉例分析，不做买賣推薦。）

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