防疫政策優化的新聞在近幾日持續傳來。周一，恆指大漲4.51%，恆生科技指數上漲9.27%。至此，11月1日开啓的這一輪反彈，恆指漲幅已達到32.89%，恆生科技指數漲幅48.57%。（數據來源：Wind,截至2022.12.05）

長達20個月，約50%的下跌後，港股成爲反彈“急先鋒”。不過，此前漫長而慘烈的下跌帶給投資者的余悸似乎仍在。這一次，港股真的要迎來反轉了嗎？

景順長城四季度投資策略報告將港股視爲三大配置方向之一。經歷近期反彈後展望後市，景順長城投研團隊認爲，近期國內的房地產和疫情防控優化方面的政策支持超預期，未來若得到經濟數據的驗證港股市場有望繼續上漲。

景順長城大中華基金基金經理周寒穎認爲，此前壓制港股的諸多因素都在向好發展，預計港股仍有較大機會，或將在明年一季度末迎來反轉。機會來自於互聯網、醫藥、上遊周期股、高股息等方向。

海外加息預期回落，市場繼續走高。上周，國內A股市場在疫情和地產政策進一步加強的背景下受到提振，而海外繼10月通脹低於預期後，11月FOMC會議紀要進一步強化了12月加息步伐放緩的預期，周三美聯儲主席鮑威爾講話基本證實，美聯儲將放緩其激進的加息步伐，提振了投資者的樂觀情緒，港股市場全周大幅上漲，展現出比A股更強的彈性，偏成長風格的資訊科技業、受益於疫情後復蘇的消費行業均錄得10%以上漲幅。全周，恆生指數/恆生綜指分別上漲6.6%6.4%，恆生資訊科技業指數上漲10.4%，非必需消費和必需消費以12.7%/11.2%領漲市場，電訊、能源行業落後。

景順長城投研團隊認爲，近期國內的房地產和疫情防控優化方面的政策支持超預期，未來若得到經濟數據的驗證港股市場有望繼續上漲。

海外方面，聯儲主席鮑威爾講話基本證實，美聯儲將放緩其激進的加息步伐。美國加息周期進入後半場，市場的博弈點由加息放緩轉向加息終點的持續時間。此外， 美國中期選舉已經基本塵埃落定，在選舉後利用地緣政治問題造勢的政治價值減小。海外風險的不確定性將逐漸收束，利於港股市場的持續復蘇。 

第一是估值水平還是很低的。

第二就是我們的產業結構裏面很多都是跟疫情受損的比較多，對於港股來講，疫情影響弱化、美元指數下行後，外資入場意愿較強。

第三互聯網、醫藥等行業政策環境出現反轉趨勢，這對於吸引外資回流具有較強吸引力。

從分母端來看，美聯儲現12月加息口徑是偏鴿，帶動美股反彈。港股的調整相較美股更早，而且時間長達20個月，這個過程其實反映的是估值和盈利的雙殺，還有包括行業監管的影響。從分母端流動性的影響來看，周寒穎認爲覺得還會持續到明年的一季度。暫且按照不加息來預期的話，判斷明年一季度末將會是港股流動性的一個拐點。

分子端，預計12月基本面的修復相較於11月會更好。不過，參考海外市場，除了美國、越南的數據比較好以外，其他國家的數據也不是那么好，至少前三個月大家的行爲是趨於保守的。因此當前的組合還需要觀察經濟數據的變化還及時調整。整體思路上，既要考慮彈性也要控制好回撤，通過配置更多行業的標的來應對不同場景的出現。

總體來看，各個方面因素都在往好的方向去發展，不過變量是疫情節奏。短期我們看很多公司的估值基本上對應到明年比較合理的位置，盈利有上行空間，估值還能消化。但是從表觀來看，部分互聯網龍頭公司可能還是被低估的。明年一季度末有望迎來反轉。

第一個是互聯網+醫藥，此前受到打壓很嚴重，今年已經反映出來政策面反轉的趨勢；

第二個是港股上遊的資源股。港股上遊資源股估值下殺時會非常猛烈，然後往上走的時候，這些股票的估值是由全球投資人定價的，具有非常廣闊的全球估值框架，非常穩定且長期有效。因此，如果未來中遊制造修復，拉動上遊的有色、煤炭、原油等行業，港股是一個非常好的配置選擇；

第三個是高股息，其實就是一種類債資產。在市場不好的時候，光降倉位可能失去未來上行空間。所以在組合裏面，我們會添加類債的資產，以前主要是銀行、地產，這幾年像油、電信運營商，還有一些房地產產業鏈裏面的一些個股。配置港股，一手做成長，一手做高股息，能夠更好地平衡整個組合的波動和收益，爭取做好夏普比率。

景順長城投研團隊認爲，配置方向上，可考慮關注業績底部的龍頭公司，部分港股互聯網公司二季度已經到業績底部，看好經濟回暖後的股價彈性。港股互聯網跟隨整體消費環境，收入改善幅度有限，主要依靠費用優化、新業務減虧提供盈利彈性。

展望明年，隨着經濟和消費的復蘇，互聯網有望在低基數上恢復增長，疊加明年上半年可能的美元美債回落，流動性能看到邊際改善，維持長期投資者配置時點的判斷。

此外，醫藥板塊處於估值相對底部，行業相對消費而言，具備更明顯的需求剛性，加上國產替代需求拉動，集採政策價格下行趨於緩和，細分行業機會較多。

對於想要配置港股的投資者，可關注由周寒穎所管理的$景順長城大中華混合(QDII)A人民幣(OTCFUND262001)$以及$景順長城港股通全球競爭力A(OTCFUND012227)$

景順長城大中華成立於2011年9月，運作已經超過11年，主要投資於除內地以外的大中華地區證券市場以及海外證券市場交易的大中華企業，追求長期資本增值。三季報顯示，該基金配置於港股比例78.5%。

景順長城港股通全球競爭力基金投資於港股通標的股票的比例不低於非現金基金資產的80%，該基金長期看好中國產業升級的全球影響力，布局數字化、低碳化、國產化、老齡化等四大方向。

注：景順長城港股通全球競爭力基金、景順長城港股通全球競爭力基金晨星風險評級爲中風險（R3），適合穩健型、積極型和激進型投資者。

以上市場觀點僅供投資者參考，不構成具體的投資建議，投資需謹慎。公开募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同於銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購买基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。 

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。 

@天天精華君

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