韓束母公司「上美化妝品」通過港交所聆訊，衝...

相關報導

活報告

韓束母公司「上美化妝品」通過港交所聆訊，衝擊港股國貨美妝第一股

1年前

韓束母公司「上美化妝品」通過港交所聆訊，衝擊港股國貨美妝第一股

來源：招股書

來源 | 活報告

數據支持 |

摘要：上美化妝品於2022年12月4日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，公司是領先的國貨化妝品公司，擁有韓束、一葉子及紅色小象等多個知名品牌。2021年收入爲人民幣36.2億元，淨利潤3.4億元；2022年前6個月收入爲12.6億元，淨利潤0.63億元，毛利8.2億元。

S&TLiveReport獲悉，成立於2004年的上海上美化妝品股份有限公司Shanghai Chicmax Cosmetic Co., Ltd. （以下簡稱“上美化妝品”）於2022年12月4日通過港交所聆訊，擬香港主板上市。公司曾2次遞交上市申請，聯席保薦人爲摩根大通、中金公司、中信裏昂。公司曾經啓動過A股上市輔導。

公司是領先的國貨化妝品公司，是中國化妝品行業採用多品牌战略的先驅，自成立以來，公司一直奉行該战略。憑借植根於公司的企業基因的創新精神，專注自主研發產品及研發工作。擁有近20年的運營歷史，至今公司爲中國化妝品行業內擁有全面的多品牌發展、運營能力和專業知識的領跑者，成功打造了多個受歡迎化妝品品牌。

根據弗若斯特沙利文報告，於2021年，公司是唯一擁有兩個護膚品牌年零售額均超過人民幣15億元的國貨化妝品公司。此外，紅色小象於2021年零售額已超過人民幣18億元，在中國市場國貨品牌母嬰護理產品中居首。同一份報告亦顯示，公司已自2015年至2021年連續七年按零售額計位列國貨化妝品公司前五名。

來源：招股書

公司在中國成功創立韓束、一葉子及紅色小象等多個家喻戶曉的品牌，積累廣泛的客戶群。根據弗若斯特沙利文報告的資料，基於2021年消費者調查，公司是有兩個品牌(即韓束和一葉子)在品牌知名度、購买喜好、受歡迎程度、推薦的可能性和回購意愿方面位列國貨護膚品牌前十名的唯一一家公司；根據同一來源，就受歡迎程度和回購意愿而言，紅色小象在該兩項2021年調查中名列國貨母嬰護理品牌榜首。

同時公司還推出高肌能、安彌兒及極方，拓闊敏感護膚、中高端懷孕期護膚和護發產品類別的產品範圍。新品牌及籌備中的品牌包括一頁、安敏優以及山田耕作。

公司的线上渠道包括线上自營、线上零售商及线上分銷商。线下渠道主要包括线下零售商及线下分銷商。目前线上渠道佔比約73.8%。

競爭優勢

(i)領先的多品牌國貨化妝品公司，自成立以來一直堅持實施多品牌战略，在波動的化妝品市場及宏觀經濟環境下實現多個品牌穩健發展；

(ii)卓越的研發能力，持續賦能新產品的开發及現有產品的升級；

(iii)廣泛的銷售及分銷網絡，涵蓋各類在线线下渠道，有效實現消費者覆蓋及市場滲透；

(iv)不斷創新的營銷策略以適應不斷發展的媒體平台，提升品牌力，讓品牌形象深入人心；

(v)卓越的跨境供應鏈管理能力及自有生產設施，保證產品質量與生產環節的靈活性；

(vi)經驗豐富的管理團隊極富遠見卓識，堅定多品牌战略，鼓勵充滿活力的企業文化。

公司資料：

公司地址：中國上海市普陀區中山北路3300號B座25樓

財務分析

截至2021年12月31日止3個年度及截至2021年及2022年6月30日止6個月：

收入分別約爲人民幣28.74億元、33.82億元、36.19億元、18.32億元及12.62億元，年復合增長率爲12.21%；

毛利分別約爲人民幣17.49億元、21.87億元、23.61億元、12.2億元及8.2億元，年復合增長率爲16.16%；

淨利潤分別約爲人民幣0.59億元、2.03億元、3.39億元、1.74億元及0.63億元，年復合增長率爲138.82%；

毛利率分別約爲60.86%、64.66%、65.23%、66.60%及64.92%，年復合增長率爲3.53%；

淨利率分別約爲2.07%、6.01%、9.36%、9.51%及4.97%，年復合增長率爲112.84%。

來源：活報告

公司過去三年收入、毛利穩定增長，毛利率一直保持60%+的高位，淨利潤增長迅猛，年復合增速高達113%；但受上海疫情的影響，2022年上半年各項指標均有一定程度的下滑。

公司主要收入來源於韓束、一葉子和紅色小象三個品牌，三者佔比達93%；按品類看護膚、母嬰品類各佔收入的73.6%、25.4%；按渠道看线上渠道是大頭，线上、线下佔比分別爲73.8%、24.6%。銷售費用率較高，22H1銷售費用率接近收入的一半，營銷推廣开支是利潤表現差異的主要變量。

行業前景

中國是全球第二大化妝品市場。根據弗若斯特沙利文報告，由於中國經濟發展以及個人消費开支增加，中國的化妝品市場由2015年至2021年呈現快速增長。按零售額計，中國化妝品市場的市場規模由2015年的人民幣4,801億元增加至2021年的人民幣9468億元，復合年增長率爲12.0%，同期全球化妝品市場的市場規模則以2.2%的復合年增長率增長。中國化妝品市場的市場規模按零售額計預計將於2026年達到人民幣14,822億元，由2021年起以9.4%的復合年增長率增長。

來源：招股書

受惠於中國電商平台的發展，化妝品的零售額通過在线渠道在中國快速增長，根據弗若斯特沙利文報告的數據，2015年至2021年的復合年增長率爲23.5%，2021年中國從在线渠道產生的化妝品總零售額將達到人民幣4,763億元，超越线下渠道，預計於2026年將達到人民幣6,033億元。

來源：招股書

根據弗若斯特沙利文報告，中國國貨化妝品市場的零售額於2021年達到人民幣4,467億元，於2015年至2021年按13.9%的復合年增長率增長。預期國貨化妝品市場在中國的市場規模於2026年達到人民幣7,441億元，2021年至2026年的復合年增長率爲10.7%，高於外國品牌同期8.1%的復合年增長率。與發達國家本地品牌佔比相比，隨着品牌研發投入增加和中國人均GDP上升，國貨品牌在國內市場增長空間巨大，本地品牌取代國際品牌將成爲必然趨勢。

來源：招股書

行業地位

根據弗若斯特沙利文報告，中國的化妝品市場較爲分散，按零售額計，前五大參與者佔21.9%的市場份額，全屬國際化妝品集團。公司於2021年的零售額爲人民幣75.56億元，國內化妝品市場的市場份額爲1.7%，於中國國貨化妝品市場排名第四。在國貨品牌護膚品市場排名第三，零售額爲人民幣64.47億元；在國貨面膜產品市場中位列榜首，零售額爲人民幣18.42億元；在國貨品牌母嬰護理品市場中亦居首，零售額爲人民幣17.89億元。

來源：招股書

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司爲：上海家化[600315.SH]、逸仙電商[YSG.US]。上海家化是少數既有美妝又有母嬰領域的上市公司，逸仙電商是重在電商和互聯網營銷，而這點與公司類似。

上海家化聯合股份有限公司(以下簡稱“上海家化”)是中國歷史最悠久的美妝日化企業之一，其前身是成立於1898年的香港廣生行。經過百年發展，公司發展成爲年銷售額逾70億元的大型美妝日化集團，產品涵蓋美妝、個護家清、母嬰等多個領域，擁有“佰草集”、“六神”、“美加淨”、“高夫”、“啓初”等諸多中國著名品牌，於2001年在上海股票交易所上市。

完美日記（Perfect Diary）是廣州逸仙電子商務有限公司旗下品牌，成立於2017年，經營化妝品、美容面膜、化妝棉、護膚品，化妝工具。2020年11月19日晚，完美日記母公司逸仙電商在紐約證券交易所上市的鐘聲敲響，正式成爲美股中國美妝集團第一股。

來源：

主要股東

發行前，呂義雄先生於公司已發行股本總額中直接擁有約40.96%的權益及(通過紅印投資、南印投資、上海韓束及上海盛顏)間接擁有約50.31%的權益。爲公司的控股股東。

來源：招股書

管理層情況

呂義雄先生，44歲，執行董事、董事長兼首席執行官，亦爲公司控股股東。自上海上美於2004年6月成立以來，一直擔任其首席執行官，負責管理公司日常經營事務。曾經擔任上海黎姿化妝品有限公司及上海韓束的法定代表人。於2018年11月完成了中國長江商學院行政管理教育課程。

羅燕女士，35歲，執行董事、副總經理，以及韓束的品牌總經理。負責韓束品牌的整體管理及營銷。於2020年6月取得上海立信會計金融學院的國際貿易與經濟專科學位。

馮一峰先生，43歲，執行董事、副總經理兼首席財務官。負責財務事宜。曾經爲國藥集團一致藥業股份有限公司監事會主席，國藥控股股份有限公司財務及資產管理部部長，普華永道中天會計師事務所高級審計經理。於2001年7月取得中國上海財經大學的管理學學士學位，並於2015年10月取得中國中歐國際工商學院的工商管理碩士學位。

宋洋女士，33歲，執行董事、副總經理，主要負責公司研發及產品創新。於2012年7月取得中國上海外國語大學賢達經濟人文學院的文學專業學士學位。

上市前融資

來源：

中介團隊

據捷利交易寶數據統計，上海上美中介團隊共計10家，其中保薦人共計3家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計2家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

來源：

保薦人承銷歷史業績

摩根大通近期保薦的首日破發率爲47.62%；

中金公司近期保薦的首日破發率爲44.85%；

中信裏昂近期保薦的首日破發率爲39.66%。

來源：

輿情分析

目前通過天眼查網站查詢上海上美化妝品股份有限公司，發現具有如下風險提示：

279個自身風險中，多爲公司起訴他人或公司以及被起訴的涉及競爭、專利商標、勞務糾紛、合同糾紛等民事訴訟；

243個周邊風險中，主要爲該公司的股東上海韓束化妝品有限公司、投資的上海中翊日化有限公司等的民事糾紛；

2個歷史風險中，有一項曾因未按時履行法律義務而被法院強制執行，涉及金額約4.6萬元；

200個預警提醒中，主要都是作爲原告起訴他人、人員變更（法定代表人、實控人、最終受益人、股東、主要人員等）、對外投資變更等提示信息。

整體來看，公司各項風險屬於比較正常的範圍，網上並不存在大規模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況

據LiveReport數據統計，近10家新股平均發行總市值88.06億，其中最大爲力勤資源，最小爲交運燃氣；平均發行PE爲32.03倍，整體處於偏中上水平；平均申購人數4492，平均超購倍數4.13倍；平均基石投資佔比36.52%，近期略有回落；

截至目前，暗盤平均漲跌幅約爲13.70%，首日約爲12.96%。其中，11月上旬，巨子生物暗盤及首日表現不錯，心泰醫療暗盤及首日走平，多想雲暗盤表現較好，但首日高开低走，上市後股價大跌；子不語上市首日的日內振幅約51.61%；11月中旬，交運燃氣暗盤強勢上漲28.17%，但首日變臉，最後微跌；11月下旬，凌雄科技暗盤及首日均略漲，360數科-S暗盤微漲，首日上漲3.44%；12月初，力勤資源暗盤及首日表現一般。