周一（12月5日），標普500指數和納斯達克綜合指數出現近一個月最大單日跌幅，服務業數據強於預期，引發了美聯儲可能將採取更積極的行動來對抗通脹的擔憂。

11月美國供應管理協會(ISM)服務業PMI升至56.5%，說明美國經濟仍在繼續擴張。從上周五公布的就業數據和昨天的服務業數據來看，美聯儲的加息和縮表並未對勞動力市場產生太大影響。 

道瓊斯工業平均價格指數下跌近500點，收於33947.10點，跌幅1.4%；標普500指數收於3998.84點，跌幅1.8%；納指收於11239.94點，跌幅1.9%。Dow Jones Market Data的數據顯示，標普500指數和納指均創下11月9日以來的最大跌幅。 

數位策略師對MarketWatch表示，由於10月和11月股市表現不錯，“自滿情緒”彌漫市場，周一的拋售可能是股市下一輪下跌的开始。

周一开盤前，標普500指數已經從10月13日盤中觸及的低點反彈超過16%。 

BTIG首席策略師喬納森克林斯基(Jonathan Krinsky)周一在發給客戶的報告中指出，標普500指數突破最近的阻力位後，美國股市即將下跌，該阻力位與該指數的200日移動均线相一致，是資產的一個關鍵技術水平。 

克林斯基在發給MarketWatch的電子郵件中評論說：“投資者情緒已經變得過於自滿，標普500指數正在從阻力位向下走，和3月和8月發生的情況一樣。”

其他策略師也同意克林斯基發出的預警，他們認爲，這種自滿情緒是過去六周股市強勁反彈的結果。 

Fairlead Strategies策略師凱蒂斯托克頓(Katie Stockton)稱，“由於反彈已經持續了很長時間，反彈幅度也較大，昨天股市的回調是市場脆弱的跡象。”

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反向指標VIX恐慌指數發出下跌預警 

DataTrek Research聯合創始人尼古拉斯克拉斯(Nicholas Colas)指出，被稱爲華爾街“恐慌指數”的芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)反映了交易員的“安全感”程度，最近VIX指數跌破20，說明交易員覺得自己很安全。

克拉斯在發給MarketWatch的電子郵件中稱，通常來說VIX指數是一個反向指標，當該指數跌破20時，投資者本應將此視爲一個警告信號，因爲這說明股市容易遭受拋售。

克拉斯說：“市場對於政策不確定性以及2023年企業盈利狀況的看法過於自滿，當VIX指數跌破20時，市場走勢很快就會逆轉。”

歷史模式也是過去幾周VIX指數位於非常低的水平的原因之一。

從理論上來說，季節性模式表明股市的上漲應該會持續到年底。通常情況下，股市會在12月上漲，因爲這個月流動性下降，交易員一般不會建立新頭寸，從而出現華爾街所說的“聖誕上漲行情”(Santa Claus Rally)。 

至於今年股市是否會再次出現這種模式，目前來看還非常不明朗。

投資者忽視企業盈利預期進一步下調的風險是目前的一個主要擔憂，許多經濟學家認爲可能出現的經濟衰退帶來的其他潛在衝擊也是一個擔憂。

最近公布的經濟數據顯示，第四季度美國經濟的表現確實還算強勁，上周五公布的就業數據顯示，盡管有報道稱科技公司和銀行大規模裁員，但11月新增就業仍在增長。 

美國供應管理協會(ISM)周一公布的11月服務業PMI強於預期，令市場感到不安。這些數據引發了這樣的擔憂：如果美聯儲想成功對抗通脹，就必須採取更激進的加息行動。

從理論上講，更激進的加息可能會導致經濟“硬着陸”。

收益率下降對股市的利好減弱

BTIG的克裏斯基認爲，自滿情緒並非股市獨有。他在最近發給客戶的報告中指出，鑑於貨幣政策和經濟前景的不確定性，債券收益率的跌幅也超出BTIG的預期。 

10月份10年期美國國債收益率升至4.2%以上的峰值後就一直在下降，給包括股票和垃圾債在內的一系列高風險資產帶來提振。周一晚些時候10年期美債收益率僅爲3.6%。

克裏斯基稱，就算收益率繼續下降，給股價帶來的推動力可能也已經到了“遞減”的臨界點。

克裏斯基說：“雖然我們認爲收益率能維持在目前水平，但我們不確定跌破3.50%是否還會繼續被視爲利好股市。” 

華爾街的經濟學家們預計，經濟衰退將在2023年的某個時候到來，美債收益率曲线倒掛也反映了這一預期。 

接下來，投資者將密切關注即將公布的經濟數據。策略師們說，本周五公布的11月生產者價格指數(PPI)可能成爲市場的另一個催化劑。

熊市反彈已經失去動力

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席股票策略師邁克爾威爾遜(Michael Wilson)認爲，股市從10月低點反彈的空間已經所剩無幾，現在到了獲利回吐的時候，並爲新的熊市低點做好准備。

威爾遜稱，上周標普500指數突破200日移動均线後，將恢復年初以來的跌勢。他在周一的研報中寫道：“這導致目前押注更多上漲空間的風險回報相當低，我們現在又成了賣家。” 

從非常短期的角度來看，威爾遜認爲“未來一周左右”標普500指數可能達到4150點，比當前水平高3.8%左右，但如果跌破近期盤中低點3938點，將在一定程度上證明熊市已准備好重拾跌勢。

威爾遜在11月還曾表示，標普500指數將在2023年第一季創下3000-3300點的新低，年底前將回升至3900點。

摩根士丹利的看跌預測得到了其他華爾街投行的響應。摩根大通(JP Morgan Chase & Co.)策略師馬可科拉諾維奇(Marko Kolanovic)曾是華爾街知名多頭之一，他現在預計明年初股市將下跌，他還認爲，股市在10月份之後的反彈過頭了。此外，美銀全球研究(BofA Global Research)的策略師說，明年失業率可能飆升，現在應該趁着失業率還沒有大幅上升賣出。

文 | 約瑟夫阿迪諾菲(Joseph Adinolfi)、伊莎貝爾王(Isabel Wang)

編輯 | 郭力群

版權聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2022年12月5日報道“Why Monday’s stock-market rout should be a wake up call for investors”。

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