港股市場醫藥板塊又迎來一個稀缺標的！
2 月 10 日周四，樂普生物正式开啓招股，公司預計發行 1.27 億股，其中香港公开發售 1268.80 萬股，國際發售 1.14 億股，另有超額配售 1903.10 萬股。
樂普生物本次 IPO 發行價格區間爲每股 6.87 至 7.38 港元，招股期截至 2 月 15 日，預計上市日期爲 2 月 23 日，每手 1000 股。
作爲樂普醫療子公司，樂普生物是國內具有商業化優勢的抗體偶聯藥物（ADC）龍頭企業，也是樂普醫療旗下幾個 “孩子” 中上市速度最快的一個。
早在上市之前，樂普生物就受到平安、陽光人壽、國投創合、上海生物醫藥基金等多家知名醫療投資基金和投資機構的追捧，兩年融資近 25 億元。
如此受業內認可，這家公司實力究竟如何？有機會成爲港股的新歡嗎？
三大護城河、四款核心產品
近幾年來，生物藥市場增長迅速，其中的一大分支——腫瘤藥物市場增長更是同樣強勁。
單看中國，2020 年腫瘤藥物市場規模達到 286 億美元，預期將於 2025 年達到 603 億美元，並於 2030 年達到 990 億美元；全球來看，2020 年腫瘤藥物市場規模爲 1503 億美元，預計在 2025 年能達到 3048 億美元，於 2030 年達到 4825 億美元。
作爲聚焦腫瘤治療領域的生物醫藥企業，樂普生物專注腫瘤免疫治療和以 ADC 候選藥物爲核心的靶向治療研發。
被譽爲 “生物導彈” 的 ADC 藥物是當前創新藥賽道的熱門領域，樂普生物表現如何？
目前已有 5 款 ADC 藥物處於臨牀階段，臨牀管线數量明顯領先同類企業，這是當之無愧的國產龍頭！
弗若斯特沙利文資料顯示，樂普生物是中國唯一一家既有 NDA 報產階段免疫點檢查藥物（PD-1）單抗，又擁有多個臨牀 II 期 ADC 管线產品，同時還擁有極具潛力的溶瘤病毒（OV）藥物的公司。
財華社還進一步指出，隨着樂普生物在港交所主板上市，也標志着港股市場將迎來同時擁有 PD-1/PD-L1、ADC、溶瘤病毒及管线聯合療法三大護城河的生物科技公司的加入，其獨特的稀缺性和市場競爭力，有望成爲港股生物科技板塊首選的優質投資標的股。
根據招股書，樂普生物擁有 14 種在研管线，已啓動 28 項臨牀試驗，其中有 8 種臨牀階段的候選藥物，3 種臨牀前候選藥物和 3 種臨牀階段的聯合療法。
藥物產品包括四款核心：MRG003、MRG002、HX008 及 LP002。
具體來看，MRG003 和 MRG002 均屬於 ADC 候選藥物，MRG002 是一種創新性 HER2 靶向 ADC 藥物，MRG003 則是目前國內進度領先的處於臨牀研究階段的靶向 EGFR 的 ADC 藥物。因中國尚無獲批准的 EGFR 靶向 ADC，後者有望搶佔市場機遇。
HX008 和 LP002 則屬於抗 PD-1抗 PD-L1 候選藥物，臨牀試驗表現良好。在中國 PD-1/PD-L1 療法市場規模持續增長、2025 年預計將從 2020 年的 137 億元增長至 519 億元的背景下，兩種藥物均具有市場潛力。
不過，PD-1/PD-L1 是國內熱門靶點，樂普生物相關核心產品上市後預計將面臨激烈的競爭。但考慮到目前公司針對 PD-1 开展較多的適應症，因此該產品上市後，有望給公司帶來一定的現金流。
燒錢做研發 現金流不佳
產品线的豐富，離不开大力的研發投入，可想而知其 “燒錢” 力度有多大。
目前，樂普生物尚無商業化收入，2019 年、2020 年及 2021 年前八個月，公司僅有其他收入分別爲 555 萬元、796 萬元和 460 萬元；同期虧損則分別達到 5.15 億元、6.13 億元和 6.68 億元。
究其原因，還是因爲公司研發支出連年大幅增長：2019 年、2020 年和 2021 年前 8 個月分別達到 2.29 億元、3.54 億元和 5.09 億元。由此，截至 2021 年 8 月 31 日，公司現金等價物僅余 2.61 億元。
多個專業醫藥基金高度認可
盡管持續大額虧損，但資本市場一早就看好了樂普生物的潛力。
自 2018 年成立迄今，樂普生物累計募集三輪共 24.52 億元資金，引入投資者衆多。最值得注意的是，在三輪融資中，拾玉資本、蘇民投、平安資本、維梧資本和上海生物醫藥基金等均爲專業醫藥基金。
具體來看：
2020 年 4 月，樂普生物完成 9 億 A 輪融資，其中 A 輪投資者爲認購公司發行新股權支付 4.5 億及 A 輪投資者爲寧波厚德義民所持有股權支付余下 4.5 億。
2020 年 8 月，樂普生物宣布完成由陽光人壽/融匯資本、平安資本共同領投的 12.91 億人民幣 B 輪融資。
2021 年 4 月， 樂普生物完成 C 輪 2.6 億融資，由維梧資本和上海生物醫藥基金共同投資。
IPO 前股東方面，樂普醫療創始人蒲忠傑博士（通過北京厚德義民、寧波厚德義民及樂普醫療）直接或間接擁有樂普生物全部已發行股本的約 43.0%。
其他股東來看，翼樸資本持股爲 5.1495%，蘇州丹青持股爲 4.5978%，上海純瑞持股爲 3.2644%，天津平安持股爲 2.8694%；海通證券、陽光人壽分別持股 2.2955%，开元國創持股爲 1.8391%，融匯陽光、國新央企、國投創合分別持股爲 1.7216%。
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