“保持古怪、非共識”。

作者 | 莫 莫 

出品 | 投資人說

其在新能源賽道的投資方法，並不是在龐大的新能源賽道的每個點上都插上一根旗杆。

相反的，明勢並不會將重心放在雖然穩健但天花板低的項目上，而且強調着眼於尋找賽道中面向未來解決難而大問題背後的投資機會，對於具備長期確定性而短期不確定性的變量給予充分的耐心，在行業尚未形成共識前，果斷下場出手。

當下，中國資本市場對新能源投資的確定性已是“共識”，如今身處全行業對新能源的基本“共識”之中，從“保持古怪、非共識”標籤出發的明勢資本爲何仍在參與這場變革？

近日，維犀財經對話明勢資本合夥人夏令，在訪談中，我們深度探索了明勢資本非共識之下的新能源投資邏輯和思路。

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復盤明勢資本在新能源領域的投資布局，不難發現，明勢出手的近200個科技項目中，有近40家portfolio的業務是以“智能電動化出行”爲核心，涵蓋新能源“源、網、荷、儲” （電源、電網、負荷、儲能）核心環節，已經有理想汽車、小牛電動、知行科技等一衆上市或准上市企業。

爲什么明勢資本能在國內一衆VC中率先獲得新能源投資的入場券？

實際上，理想汽車正是明勢資本進行新能源投資不可或缺的重要抓手。

2014年，恰好正值資本接踵湧向共享經濟、P2P、O2O等熱門賽道的風口期。

彼時，初創的明勢資本從起步就毅然選擇了當時鮮有人問津的科技賽道並一直堅持到今天。

這種敢於“非主流”投資的魄力，使得明勢資本开始不斷關注科技領域「腦科學和人工智能」、「計算和通信技術」、「綠色能源科技」三大關鍵底層技術要素的進化。

明勢資本合夥人夏令稱上述三大關鍵底層技術的發展進步是科技賽道的底層驅動力，三者不斷向彼此靠近、交叉，交叉之處不斷誕生新興科技投資機會，而其中的一大交點就是智能電動出行。

看准智能電動出行這一核心機會後，明勢資本开始堅定投資這一板塊。

2015年，明勢資本創始合夥人黃明明與准備“造車”的李想一拍即合，明勢資本成爲理想汽車的第一個機構投資方。

隨後7年，明勢資本在理想汽車每輪融資中持續加注，誕生了明勢資本“連投七輪理想”的行業佳話。

很快，在政策的接連刺激下，國內智能電動出行領域發展加速，中國逐漸成爲全球智能電動出行的核心市場。

那么，明勢資本又是如何從智能電動出行延伸到整個新能源生態投資的？

走在行業前頭的巨鯨特斯拉，爲無數車企和投資機構帶去了靈感。

特斯拉在品牌樹立之後，以智能電動汽車爲核心，在汽車智能化和能源網絡兩大領域持續創新，是中國創業者和投資人系統學習借鑑的榜樣。

在汽車智能化領域，特斯拉已經形成了數據驅動的場景閉環，成爲全球的行業引領者，包括電子電氣架構、車載以太網、智能交互、智能駕駛、雲端訓練系統等等。

在能源網絡領域，特斯拉圍繞源、網、荷、儲四大板塊，也進行了閉環布局。

特斯拉的電動汽車是最大的增量“荷”，SolarCity是“源”，Megapacks和Powerwall是“儲”，另外在“網”側，特斯拉除了超級充電網絡，還包含AutoBidder能源管理和交易軟件。夏令對此進一步解析。

投中了理想汽車、小牛電動爲代表的未來新能源產業的節點，明勢資本圍繞着汽車智能化和能源網絡兩端進行系統投資。

自2015年起，明勢資本分別在智能駕駛Tier1、新傳感器、車載芯片、“源網儲”布局，陸續投資了知行科技、一徑科技、創視微電子、开步電子、全應科技、蘭木達、零探智能等產業鏈明星企業。

02

據 CINNO Research統計數據預測，2022年中國新能源行業投資金額將超5萬億人民幣，同比增長將超過240%。

可以說，2022年以來，投資新能源幾乎已成爲行業“共識”。

明勢資本合夥人夏令表示：

“二十大報告中明確指出了安全、高質量、綠色發展三條主线，新能源產業毫無疑問處於交匯處。作爲在時代洪流中參與中國科技行業發展的一份子，投資機構自然不遺余力地去尋找並支持優秀的新能源領域創業者”。

“2015年前後行業中有100多家造車新勢力，光是品牌的logo就讓人眼花繚亂。類似投資熱情的賽道還有2018-2019年的消費品牌，2020-2021年的芯片半導體公司。這些賽道一定會有優質公司跑出來，但大成的也一定屈指可數。”

經歷過造車狂熱，反觀今日新能源賽道的狂歡時，夏令認爲，新能源賽道或許會如曾經的造車熱一樣產生波動，但並不影響這個行業本身持續蓬勃發展。

新能源賽道的全面爆發一定也離不开周期的考驗。

泡沫規律之下，往往只有最優秀的公司能夠穿越周期。

“今天新能源賽道投資的問題不在於熱度本身，而是大量小而精的項目被給予了過高的估值；大量實驗室科研項目、甚至還留存科學問題而非工程問題的項目透支了未來5-10年的商業化價值。”

當問及投資人應該如何應對今天這樣高溢價下的新能源賽道投資風險時，夏令認爲，VC的內在規律是冪律分布，一二級市場波動不會改變這個規律只會讓它更“殘酷”。

明勢並不是眉毛胡子一把抓，而是會去思考下一個難而大的問題是什么，這背後往往是最大的機會，然後把彈藥和耐心盡可能多的留給有能力解決這個問題且專注做產業化的創始人。

這是VC難而正確的選擇。

如果VC把主要的精力放在確定性強但是天花板低的項目上，這不是VC的社會使命。

在新能源領域，明勢不甘於“小而精”的市場，也並不難理解。

一方面，在一個競爭愈發激烈的賽道中，往往只有真正把握住第一波大勢紅利的早期投資機構才有可能投到最優秀的公司。

另一方面，選擇投小而美往往也存在局限性，畢竟一個行業中，最頭部的公司跟腰部公司對比，未來的成長空間是不可同日而語的。

“如果明勢當初沒有早期押注理想汽車，我們將會很難獲得對智能電動汽車發展的深刻認知，更或許會錯失面向未來的一系列新能源賽道投資機會。”夏令說。

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整場訪談，夏令多次強調“挑選最大的機會”，那么如何抓到最大變量，如何早期抓到最頭部公司？

明勢給出的方法論是：

先做減法，走出小而精，聚焦在解決變量市場中難而大的問題上。與行業頭部企業緊密合作以獲取、迭代這些認知。

夏令坦言，新能源的投資人要勇於承認自己不可能在行業認識上比李想、曾毓群等頭部企業家及頭部企業一线專家更深，投資人的優勢是廣闊的視野、對技術跨界交叉的敏感。

明勢積極與理想汽車、寧德時代、博世等行業頭部公司交流合作，相互啓發。

明勢是理想汽車的重要股東始終堅定支持其發展，同時理想汽車也是明勢新能源賽道投資的支點，我們衆多關鍵認知就是在一次次與理想上至管理層下至業務專家的交流、碰撞中產生的。

相較於直接投資供應商，明勢則是與理想一起面向未來，共同扶持、培育孵化下一代供應商。

“你會發現理想這類頭部企業內部也是聚焦在那些難而大的問題上，以終爲始，大家極易產生共鳴。我們一起尋找3年、5年後理想所需要的解決方案，也是對理想業務的支持。”

明勢與理想汽車一起孵化投資的早期項目涵蓋了智能駕駛Tier1、激光雷達、車載芯片、AI芯片等領域。

明勢也會經常帶着其投資的產業鏈相關早期項目拜訪理想的業務部門，幫助這些企業對接需求，尋求合作，乃至成爲理想未來的供應商。

夏令認爲，“智能電動汽車主機廠未來會高度集中化，供應商選擇與誰同行非常重要。我們看到理想對於前瞻性問題的思考和布局遠勝於傳統主機廠。”

早在2021年，明勢就與理想業務團隊碰撞出當累計銷量過百萬後所需要的能源網絡服務和挑战，進而明勢團隊關注到能源管理與交易，及背後的電力市場改革新進展。

“改革都是倒逼的。新能源發電量佔比和電化學儲能、用能在一些試點省份快速提升，只要這個大趨勢不變，市場化的電價傳導機制在促消納、保供給上越不可或缺，這是綠色能源科技與計算和網絡技術交叉產生的新場景”。

在夏令看來，電力市場交易只是第一步，盡可能快和多的獲得用電側客戶一二級電表數據，參與生產控制，就有機會在後續政策條件成熟後成爲能源管理和交易的虛擬電廠，這是解決面向未來的難而大問題背後的巨大機會。

此次二十大報告中也重點強調了“建設新型能源體系”，其中就包括構建新型電力系統，推動電網主動適應大規模集中式新能源和量大面廣的分布式能源的發展。

長期關注難而大問題的敏感性以及與產業一线的緊密合作，使得明勢比絕大多數主流機構跑得更快一步，更早關注到電力交易和虛擬電廠賽道的投資機會。

早在2021年下半年，明勢就領投了蘭木達的天使輪融資，隨着整個電力交易和虛擬電廠成爲今年新能源熱門領域，蘭木達的業務收入和估值都大幅增長。

夏令坦言：“早期投資機構愿意針對未來的問題尋找答案。只要問題足夠大足夠難，明勢都是愿意嘗試的，並且在這個過程中，不斷發現更大的機遇並承擔更大的責任。”

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